Verve Group Q1'26 snabbkommentar: Ett steg i rätt riktning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-05-27 06:38 GMT. Ge feedback här.

Verve rapporterade sina Q1-siffror i stort sett i linje med våra förväntningar, med ett starkt operativt kassaflöde som det mest framstående. Medan omsättningstillväxten låg något efter våra estimat på grund av lägre M&A-bidrag än vi förväntade oss, kom justerad EBITDA in över vår prognos. Vi ser den robusta kassakonverteringen som en uppmuntrande signal efter förra årets utmaningar, även om den stöddes av gynnsamma tidseffekter för rörelsekapitalet som skiftade från Q4. Företaget upprepade sin FY26-guidning. Företaget kommer att hålla sitt earnings call kl. 15:00 CET.

Omsättningen något under estimaten med blandade kundmått

Den rapporterade omsättningen ökade med 25,8 % till 137,2 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 139,7 MEUR. På jämförbar basis växte omsättningen med 3,7 %. Medan den rapporterade omsättningen var något under vårt estimat, landade den organiska tillväxten (+6,4 % å/å) i den högre delen av våra förväntningar mot en tuff jämförelseperiod (Q1'25 organisk tillväxt på 16 %) och den kvardröjande effekten av den stora kundförlusten under Q4'25, samtidigt som en negativ valutaeffekt på -9,6 procentenheter (som förväntat) tyngde omsättningsutvecklingen. Icke-organiska bidrag från förvärven av Captify och Acardo uppgick till 6,9 % å/å, vilket var något under vår prognos.

Vidare anser vi att viktiga kundmått visade blandade signaler; medan det totala antalet kunder växte med 34 % till 4 086 och retentionsgraden förblev hög på 98 %, sjönk Net Dollar Expansion Rate (NDER) till 90 % (Q4'25: 92 %, Q1'25: 100 %). Vi ser NDER-utvecklingen som en svag signal i rapporten och skulle ha förväntat oss en starkare sekventiell återhämtning efter plattformsföreningen. Med det sagt, eftersom NDER beräknas på rullande fyra kvartal, fortsätter plattformsavbrottet tidigare under 2025 att tynga detta förhållande på grund av de rullande beräkningsmekanismerna. Dessutom stabiliserades antalet stora mjukvarukunder på 1 135 (Q1'25: 1 152), i stort sett tillbaka till nivån före föreningen.

EBITDA-förbättring driven av aktiverad utveckling och förbättrade bruttomarginaler

Verve genererade 28,3 MEUR i justerad EBITDA (Q1'25: 30,2 MEUR), vilket var över vår prognos på 26,3 MEUR. Samtidigt var justerad EBIT på 17,5 MEUR i stort sett i linje med vårt estimat på 17,3 MEUR, då den högre EBITDA-siffran motverkades av något högre avskrivningar och nedskrivningar än förväntat. Bruttomarginalen var bara något bättre än förväntat, och de primära drivkrafterna bakom den högre justerade EBITDA var högre aktiverade utvecklingskostnader än vi estimerade. Men som företaget tidigare flaggat för, ledde ökade tillväxtinvesteringar i expansion av säljteamet till högre personalkostnader, vilket orsakade en tillfällig marginalpress under första halvåret. Dessutom uppgick rapporterad EBITDA till 24,0 MEUR, vilket var mer i linje med vårt estimat på 23,3 MEUR, som ett resultat av något högre engångsposter än vi modellerade, vilket vi tillskriver de accelererade uppstartskostnaderna relaterade till Retail Media-initiativ.

Starkt kassaflöde stöttat av rörelsekapitalets tidsmässiga effekter

Inför rapporten låg vårt huvudfokus på kassaflödesanalysen och framstegen i securitiseringsprogrammet. Det operativa kassaflödet uppgick till 45,2 MEUR under Q1 (Q1'25: 0,3 MEUR), vilket utgör en betydande förbättring jämfört med jämförelseperioden. Denna betydande förbättring härrör dock till stor del från den försenade konverteringen av kundfordringar från Q4'25. Ledningen noterade också att företaget "utnyttjade möjligheterna som vårt securitiseringsprogram erbjuder optimalt" och "arbetar konsekvent med en expansion". Efter CAPEX på 10 MEUR landade FCFF på 35 MEUR, vilket var över vårt estimat. Även om vi bibehåller en försiktig ståndpunkt gällande kassaflödesgenereringen med tanke på det svaga resultatet för 2025, ser vi Q1-kassaflödena som en uppmuntrande första signal i rätt riktning, som stödjer vägen mot skuldminskning. Nettoskulden var praktiskt taget oförändrad kvartal mot kvartal på 448 MEUR efter den sista delbetalningen för Jun Group (23,8 MEUR) och de 50 MEUR från obligationslånet. Kassaflödet förbättrades till 147 MEUR (Q4'25: 89 MEUR), vilket vi anser ger solid likviditet för de kommande kvartalen och dess nuvarande investeringsfas. Den justerade skuldsättningsgraden ökade marginellt till 3,1x (Q4'25: 3,0x).

Guidningen upprepas då den operationella vändningen fortsätter

Verve bekräftade sin utsikter för 2026 och prognostiserar en omsättning i intervallet 680-730 MEUR och en justerad EBITDA i intervallet 145-175 MEUR. Guidningen ligger väl i linje med våra helårsestimat före Q1 på 684 MEUR i rapporterad omsättning och 156 MEUR i justerad EBITDA. Även om ett kvartal inte utgör en trend, visar NDER-utvecklingen att den underliggande återhämtningen fortsätter. Vi ser Q1-rapporten som ett steg i rätt riktning för företagets operationella vändning efter sammanslagningen, och vi förutser inga betydande kortsiktiga P&L-estimatrevideringar.