Källa: Inderes & Bloomberg (7 estimat, 19 augusti)

Verve publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 27 augusti. Vi förväntar oss att omsättningstillväxten återhämtar sig kraftigt från den svaga jämförelseperioden, som påverkades betydligt av plattformsavbrottet. Samtidigt förväntar vi oss att den underliggande lönsamheten förblir pressad av planerade front-loaded investeringar i säljkåren. Vårt huvudsakliga fokus i rapporten kommer att ligga på kassaflödesanalysen, särskilt eventuella framsteg med att utöka kapaciteten för värdepapperiseringsprogrammet och tidiga signaler om stabiliserande kundmått inför en förväntad H2-viktad operationell vändpunkt. Vi förväntar oss att företaget upprepar sin helårsprognos.

Vi förväntar oss en solid organisk tillväxt under den rapporterade optiken

Vi förväntar oss en rapporterad omsättning på 158 MEUR för Q2 (Q2'25: 106 MEUR), vilket motsvarar en jämförbar tillväxt på 18 %*. På rapporterad basis förväntar vi oss att tillväxten når 49 % år-över-år; dock är detta väsentligt uppblåst av övergången till bruttointäktsredovisning under IFRS 15 som trädde i kraft under Q3'25. Vi estimerar en organisk tillväxt i det låga tvåsiffriga intervallet, där resten kommer från icke-organiska bidrag från förvärven av Captify och Acardo samt valutaeffekter. Vi förväntar oss att valutamotvinden lättar avsevärt till cirka 2 procentenheter under Q2, ned från 10 procentenheter under Q1. Kvartalet ställs också mot en ganska enkel jämförelseperiod, som präglades av plattformsavbrottet som bland annat begränsade Vervas förmåga att skala befintliga kunder och ta ombord nya. Vi kommer att noga följa Net Dollar Expansion Rate (NDER), som sjönk till 90 % under Q1 (Q4'25: 92 %) på grund av den rullande 12-månadersberäkningen som fångade plattformsavbrottet 2025. Vi letar efter tecken på sekventiell stabilisering i NDER när effekterna av avbrottet börjar fasas ut ur beräkningen.

I vår bedömning, med tanke på det bredare makroekonomiska landskapet i USA, försämrades förhållandena något under det andra kvartalet, då den pågående konflikten mellan USA och Iran och den resulterande spiken i energipriserna pressade upp inflationen (även om nästan helt energidriven) och höll konsumentsentimentet nere. Till skillnad från i Q1 är den amerikanska ekonomins motståndskraft nu svårare att argumentera för, då BNP-tillväxten saktade ner till 1,5 % i Q2 från 2,1 % i Q1. Vidare har arbetsmarknaden – tidigare ekonomins mest robusta pelare – börjat visa tecken på svaghet, med en markant avmattning i jobbtillväxten. Trots detta anser vi att Q2-kommentarerna från peer-gruppen var mer optimistiska än vad makrobilden skulle antyda, och karakteriserade annonsmarknaden som stabil snarare än robust. Den år-över-år-medeltillväxten bland den peer-grupp för öppet internet som vi följer låg på 11 % i Q2, en ytterligare liten uppgång från 10 % i Q1, även om vi vill varna för att det stabila medelvärdet döljer en kraftigt ökande spridning, med peer-tillväxttakter som sträcker sig från -13 % till +53 %. Walled Gardens (Google, Meta och Amazon) fortsatte samtidigt att ta marknadsandelar, med en acceleration till 26 % år-över-år i Q2 från 24 % i Q1. På denna grund förväntar vi oss att Vervas organiska tillväxt i stort sett kommer att vara i linje med den öppna internetgruppen, men ligga efter Walled Gardens i Q2.

Marginalerna tillfälligt dämpade av front-loaded tillväxtinvesteringar

Vi estimerar en justerad EBITDA på 33 MEUR för Q2 (Q2'25: 30 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 21 % (Q2'25: 22 %, jämförbart). Vi förväntar oss att kvartalet kommer att inkludera vissa engångskostnader (~2-3 MEUR) relaterade till kontorsnedläggningar från rationalisering av fotavtryck efter sammanslagningar och åtgärder för organisatorisk effektivisering, vilket resulterar i en något lägre rapporterad EBITDA på 31 MEUR. Vi förväntar oss också ökade aktiverade utvecklingskostnader samt avskrivningar, liknande trenden som observerades i Q1, drivet av pågående investeringar i den enhetliga teknologiplattformen, utbyggnad av retail media och AI-integration. Som sådant förväntar vi oss en justerad EBIT på 22 MEUR (Q2'25: 23 MEUR), motsvarande en marginal på 14 % (17 %). Lönsamheten under första halvåret belastas avsiktligt av den front-loaded investeringen på 10 MEUR i utökning av säljkåren, vilken ledningen förväntar sig endast kommer att börja ge betydande operationell hävstång och produktivitetsvinster under andra halvåret. Vi kommer att vara uppmärksamma på eventuella kommentarer som indikerar att detta fortfarande är fallet.

Vägledning upprepas sannolikt, med en H2-viktad väg att bevisa

Vi förväntar oss att Verve upprepar sin prognos för 2026 om 680-730 MEUR i intäkter och 145-175 MEUR i justerad EBITDA. Våra helårsestimat ligger bekvämt inom dessa intervall med 681 MEUR respektive 162 MEUR. Prognosen innebär en tydligt H2-viktad fasning, vilket vi tror betyder att trycket att visa en operationell vändpunkt, särskilt när det gäller försäljningsproduktivitet, kommer att intensifieras när vi går in i andra halvåret.

Enligt vår uppfattning är den mest kritiska punkten i Q2-rapporten fortfarande kassaflödesanalysen. Även om det operativa kassaflödet under Q1 var starkt, stöddes det kraftigt av tidpunkten för rörelsekapitalet och maximeringen av värdepapperiseringsprogrammet till dess tak på 100 MEUR. Eftersom faciliteten var fullt utnyttjad kan frigörandet av rörelsekapital under Q1 inte upprepas i samma omfattning, och vi förväntar oss en viss uppbyggnad av rörelsekapital under vad som är ett säsongsmässigt svagare kvartal för kassaflöden. Därför söker vi konkreta uppdateringar om införandet av de två nya juridiska enheterna som godkänts för värdepapperiseringsprogrammet under Q2, klarhet i tidpunkten för förväntad kapacitetsökning, samt övergripande förbättringar i hanteringen av rörelsekapital. Enligt vår uppfattning kommer påtagliga framsteg på dessa parametrar att vara avgörande för att förbättra den underliggande kassaflödeskonverteringen, stärka balansräkningen och driva skuldsättningsminskningen mot företagets långsiktiga mål.

*Förutsatt att jämförelseperioden också hade rapporterats på bruttobasis (för in-app SSP-plattformen).