Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-21 15:05 GMT. Ge feedback här.

Vi justerar vår riktkurs för Alexandria till 13,5 euro (tidigare 13,0 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation. Aktiens nuvarande prissättning kan motiveras av det nuvarande resultatet, och investerare får den potentiella framgången inom kapitalförvaltning som en option på köpet. Företagets strategiuppdatering tar företaget i rätt riktning, och framstegen inom kapitalförvaltningen bör börja synas i företagets siffror under de kommande 12 månaderna.

Inhemskt investeringsbolag

Alexandria är en kapitalförvaltare med fokus på privatkunder, vars historiska fokus har legat på produktförsäljning. Företagets nationella försäljningsnätverk är exceptionellt omfattande, och dess främsta konkurrenter är enligt vår ståndpunkt särskilt lokala banker. Till skillnad från de viktigaste jämförelseföretagen spelar strukturerade produkter en betydande roll i företagets produkterbjudande, och deras andel av provisionerna 2025 var över 50 %. Som ett resultat av detta är andelen återkommande intäkter betydligt lägre än hos jämförelseföretagen.

Kärnan i företagets strategi är övergången till att bli en heltäckande kapitalförvaltare. Centralt i detta är företagets nya kapitalförvaltningstjänst, som företaget har satsat betydande resurser på under de senaste åren. Företagets absoluta styrka är dess starka försäljningsorganisation, tack vare vilken företagets provisionsmarginaler är bland de högsta i peer-gruppen. En central utmaning historiskt har varit den låga intjäningen per kund, vilket tydligt försämrar skalbarheten. Företaget strävar efter att åtgärda denna svaghet genom att expandera inom kapitalförvaltning.

Vinsten gör en nivåjustering i år

Vi har inte gjort några estimatrevideringar sedan vi höjde våra estimat avsevärt i samband med den positiva vinstvarningen i början av juni. Alexandrias vinst kommer att göra en tydlig nivåjustering 2026, driven av den kraftiga försäljningen av strukturerade produkter. Vi estimerar att rörelsevinsten 2026 kommer att växa med cirka 40 % till en ny rekordnivå. År 2027 blir ett mellanår för vinsttillväxten, då företaget smälter den rekordstarka jämförelseperioden för strukturerade produkter. År 2027 är dock ett kritiskt år för kapitalförvaltningen, eftersom kapitalförvaltningen då på allvar börjar synas i företagets siffror. På lång sikt är företagets förmåga att växa vinsten till stor del beroende av företagets framgång inom kapitalförvaltning, eftersom tillväxtpotentialen är mer begränsad inom strukturerade produkter och försäkringar. Vi anser att företagets strategi att expandera inom kapitalförvaltning är den rätta, och förutsättningarna för framgång är bättre än tidigare. Samtidigt vill vi dock påpeka att övergången från ett produkthus till en kapitalförvaltare är betydande och kräver engagemang från organisationen. Utdelningen förblir typiskt sett hög för branschen, och vi förväntar oss att företaget kommer att dela ut hela sin vinst som utdelning under de kommande åren.

Kapitalförvaltning ingår på köpet

Vi har granskat Alexandrias värdering genom att använda en peer-grupp, absoluta värderingsmultiplar samt en kassaflödesmodell. Både peer-gruppen och DCF-modellen indikerar att aktien är något undervärderad, och de absoluta multiplarna stöder också denna ståndpunkt. Aktiens pris skulle kunna motiveras enbart av den nuvarande vinstnivån, och en eventuell framgång inom kapitalförvaltningen skulle avsevärt öka vinsttillväxtpotentialen från nuvarande nivå. Framgång inom kapitalförvaltningen skulle också sänka företagets höga avkastningskrav, då affärsverksamhetens förutsägbarhet och strukturella tillväxtpotential skulle förbättras. Vi anser att aktien fortfarande erbjuder ett attraktivt risk/reward-förhållande, som är beroende av vinsttillväxt och en direktavkastning som är bland de bästa i sektorn.