Året inleddes med två små företagsförvärv

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-02 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 13,0 euro för Aallon Group, men på grund av kursnedgången uppgraderar vi vår rekommendation till Köp (tidigare Öka). Vi har inkluderat bolagets två senaste små förvärv i våra estimat, vars påverkan på vinstestimaten för de närmaste åren endast var cirka 1 %. Aallon Groups aktiekurs har dock sjunkit sedan vår senaste uppdatering, och värderingsbilden (2026e just. P/E 10x) ser enligt vår mening attraktiv ut i förhållande till bolagets stabila och starka kassaflödesgenererande verksamhet och utsikterna för vinsttillväxt på medellång sikt.

Senaste förvärvet i Uleåborg

Aallon Group meddelade på fredagen att de har förvärvat redovisningsbyrån Tekodo Oy:s verksamhet i Uleåborg. Den förvärvade enhetens omsättning är cirka 0,44 MEUR och sysselsätter sex anställda utöver de två företagarna (observera att dessa siffror alltid inkluderar vikarier och deltidsanställda). Tekodo har vuxit bra de senaste åren, även om lönsamheten under tillväxtfasen verkar ha varit blygsam. Enligt vår uppfattning kommer små kostnadssynergier att uppnås åtminstone från kontorslokalerna. Köpeskillingen, som betalades kontant, offentliggjordes inte, men vi uppskattar att den var på en måttlig nivå, vilket är typiskt för Aallon Group. Arrangemanget stärker Aallon Groups befintliga verksamhet i Uleåborg. Aallon Group meddelade tidigare i januari att de även förvärvat en liten redovisningsbyrå i Vanda.

Företagsförvärv i estimaten

Med de senaste förvärven ökade omsättningsprognoserna för de närmaste åren med cirka 1 %, liksom vinstprognoserna. Effekten av de senaste förvärven kommer naturligtvis att synas först från och med 2026. Vi förväntar oss fortfarande en omsättningstillväxt på 16 % för 2025 (org. -1,0 %) och en jämförbar EBITDA-marginal på 16,3 % (2024: 16,8 %). För 2026 förväntar vi oss nu en tillväxt på 8 % (org. 1,2 %) och en jämförbar EBITDA-marginal på 15,8 %. I vår prognos skulle EBITA-marginalen ändå förbättras till 11,5 % (2025e 10,1 %) när avskrivningarnas relativa andel minskar. Den långsamma utvecklingen i den finska ekonomin kommer enligt vår bedömning att bromsa den organiska tillväxten på kort sikt, och implementeringen av organisationsreformen under H2’25 har också bundit upp en del fakturerbar personal. Organisationsreformen, fusionerna av dotterbolag och införandet av ett gemensamt affärssystem kommer att medföra engångskostnader, särskilt under H2’25. Stora förändringar innebär alltid risker, men åtminstone fusionerna är redan slutförda. Sammantaget kommer implementeringen av organisationsreformen att ta minst cirka 12 månader, så den kommer i viss mån att påverka även H1’26. Under de kommande åren bör dock organisationsreformen leda till ökad effektivitet och stärka tillväxtgrunden.

Värderingen ser attraktiv ut efter kursnedgången

Med våra estimat är Aallon Groups justerade P/E-multipel för 2025 11x och EV/EBIT 10,6x. Med de senaste förvärven och en lätt uppgång i organisk tillväxt, är motsvarande multiplar för 2026 10x och 8,4x. Dessa är enligt vår mening attraktiva nivåer för ett defensivt tillväxtbolag som Aallon Group, som har goda förutsättningar att skapa aktieägarvärde genom en konsekvent förvärvsstrategi. Vi tror att det finns en uppsida i värderingen under det kommande året i takt med att strategin fortskrider och de redan genomförda förvärven återspeglas i bolagets vinsttillväxt. Fler förvärv kommer sannolikt att ske under denna period.