Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-11 07:33 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer vår riktkurs till 89 EUR (tidigare 83 EUR) och vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) på grund av en tydligt förstärkt resultat- och medlemsränteprognos för de kommande åren. Arvo sålde alla sina HANZA-aktier, vilket var den största innehavet i portföljen, och försäljningen genererade en betydande försäljningsvinst på 6,8 MEUR, vilket skedde betydligt snabbare än vår förväntning. Priset som erhölls för aktierna var enligt vår bedömning bra med tanke på HANZAs mycket starka kursrally och tydligt ökade värderingsnivå. Arvo kan enligt vår uppskattning, med hjälp av HANZA-försäljningsvinsten, betala en genomsnittlig medlemsränta på 7,2 % under de kommande tre åren. Den höjda medlemsränteprognosen, i kombination med en låg balansbaserad värdering och en god affärstrend, gör enligt vår mening avkastningsförväntningen attraktiv igen, även på kort sikt. Arvos stabila profil, låga värdering och väl diversifierade portfölj framhävs enligt vår mening positivt på den nuvarande mycket volatila marknaden, där värderingsnivåerna i genomsnitt har stigit tydligt.

Försäljningen av HANZA-aktierna realiserade en vinst på 6,8 MEUR

Arvo blev en betydande ägare i den svenska kontraktstillverkaren HANZA i mars 2025 , när dess intressebolag Leden Group såldes till företaget. Arvo tog då ungefär hälften av köpeskillingen i HANZA-aktier, vars kursutveckling på Stockholmsbörsen har varit mycket stark sedan dess (kursen har nästan fördubblats). Den realiserade försäljningsvinsten på cirka 6,8 MEUR är mycket stor för Arvo, eftersom exempelvis koncernens resultat efter skatt för hela räkenskapsåret 2025 var 5,6 MEUR, vilket också var bra tack vare Leden-försäljningsvinsten. Vi hade uppskattat att försäljningsrestriktionerna för HANZA-aktierna skulle upphöra gradvis och att Arvo skulle minska sitt innehav jämnt, men den nuvarande avyttringen skedde betydligt snabbare än vår förväntning. Enligt vår mening är priset som Arvo fick för HANZA-aktierna bra. HANZA värderas med ett 12-månaders framåtblickande resultat till cirka just. EV/EBIT 14,5x, vilket är en hög nivå i förhållande till företagets historia och jämförbara kontraktstillverkare. Förväntningarna på företagets framtida marginal har också stigit tydligt, då EV/Omsättning (kommande 12 månader) ligger på den högsta nivån i företagets historia, 1,12x. I genomsnitt har nivån varit 0,70x under 2020-talet.

Vår sum-of-the-parts-kalkyl ökade med 2 % och vår medlemsränteprognos tydligt

HANZAs aktiekurs, som var Arvos klart största innehav i portföljen, hann stiga tydligt även efter den senaste H2’25-rapporten (+15 %). Elcolines år 2025 hade också gått bättre än våra förväntningar, och drivet av detta höjde vi företagets värde i vår beräkning till 3,7 MEUR (tidigare 3,0 MEUR). Totalt sett steg vår sum-of-the-parts-kalkyl till 123 EUR/andel (tidigare 121 EUR). Vi uppskattar att koncernens resultat per andel nu kommer att stiga till cirka 10,3 EUR år 2026. Drivet av detta höjde vi vår prognos för medlemsräntan som ska betalas ut från 2026 års resultat till 6,00 EUR (tidigare 5,30 EUR). Vi bedömer att kooperativet kommer att jämna ut utbetalningen av medlemsräntan så att det även år 2027 kan betala en högre medlemsränta än våra tidigare förväntningar. Vi förväntar oss nu en medlemsränta på 5,50 EUR för 2027 (tidigare 4,22 EUR).

Förstärkt medlemsränteprognos driver minskningen av balansrabatten

Arvo värderas med en tydlig rabatt i förhållande till värdet på dess tillgångar (35 % rabatt på vår sum-of-the-parts-kalkyl). Rabatten har återigen ökat sedan vår senaste uppdatering (32 %) på grund av en liten kursnedgång och en välutvecklad investeringsportfölj (HANZA och Elcoline). Vår riktkurs motsvarar nu en rabatt på 28 % på vår sum-of-the-parts-kalkyl, vilket fortfarande är större än den nivå vi bedömer som rimlig (15-25 %). Enligt vår bedömning kan Arvo, med hjälp av HANZA-försäljningsvinsten, betala en genomsnittlig medlemsränta på 7,2 % under de kommande tre åren. Denna förstärkta medlemsränteprognos, i kombination med en låg balansbaserad värdering och en god affärstrend, gör enligt vår mening avkastningsförväntningen attraktiv. Arvos stabila profil, låga värdering och väl diversifierade portfölj framhävs enligt vår mening positivt på den nuvarande mycket volatila marknaden, där värderingsnivåerna i genomsnitt har stigit tydligt.