Björn Borg Q4'25: Stark marginal driver uppgradering

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-16 05:30 GMT. Ge feedback här.

Björn Borg levererade ett starkt resultat för Q4, tack vare goda försäljningsvolymer och god kostnadskontroll. Enligt vår bedömning är utsikterna för nästa år positiva, och i kombination med en stark avslutning på förra året har detta fått oss att höja våra vinstestimat för de kommande åren. Med våra uppdaterade estimat ligger företagets vinstmultiplar för i år i den nedre delen av vårt acceptabla värderingsintervall, med ett P/E-tal på ungefär 15x och EV/EBIT på 12x. Som ett resultat höjer vi vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och höjer vår riktkurs till 67 SEK per aktie (tidigare 57 SEK per aktie), främst på grund av ökade estimat.

Investerings-case bygger på ökad försäljningstillväxt

Enligt vår bedömning beror Björn Borgs investerings-case på företagets förmåga att upprätthålla lönsam tillväxt samtidigt som man framgångsrikt expanderar sina kategorier för skor och sportkläder. Även om den största positiva drivkraften för Björn Borg tydligt är omsättningstillväxt, är de huvudsakliga riskerna på kort sikt för att uppnå detta en långsam integration av skor, bristande varumärkesfäste och en långvarig svag konsumentförtroende.

Avslutar 2025 med stark vinsttillväxt

Björn Borg levererade en omsättningstillväxt på ungefär 1,5 % å/å under Q4, vilket var i linje med våra estimat. Justerat för negativa valutaeffekter uppgick dock omsättningstillväxten till 5,0 %, där kategorin sportkläder fortsatte att överträffa. Medan omsättningstillväxten inom Björn Borgs största segment, Wholesale, var i linje med våra förväntningar, utmärkte sig egen e-handel positivt med en omsättningstillväxt på ungefär 24 % under Q4, över våra förväntningar.

Den tydligt positiva höjdpunkten i rapporten var lönsamheten som betydligt överträffade våra förväntningar, driven av solida volymer och god kostnadskontroll. EBIT ökade från 16,8 MSEK under Q4’24 till 21,6 MSEK under Q4’25, vilket motsvarar en rörelsemarginal på 9,1 %, väl över våra förväntningar. Vinsten per aktie för FY2025 uppgick till 3,66 (FY2024: 2,89), men företaget föreslog att utdelningen skulle lämnas oförändrad på 3,00 SEK per aktie. Även om utdelningskvoten ligger på höga nivåer, runt 82 % av vinsten, anser vi att den är hållbar med tanke på företagets solida balansräkning och nettoskuld/EBITDA på 0,4x, exklusive leasingavtal. På lång sikt förväntar vi oss att Björn Borg fortsätter att dela ut en stor del av vinsten genom utdelningar.

Vi har höjt våra vinstestimat för de kommande åren

Eftersom omsättningen för Q4 var väl i linje med våra estimat, har vi behållit våra omsättningsprognoser oförändrade för de kommande åren. Men på grund av det starkare än förväntade utfallet för rörelsemarginalen, och att vi förväntar oss att det lönsamma segmentet egen e-handel fortsätter att växa och utgöra en större andel av företagets intäkter, har vi höjt våra vinstestimat med cirka 9-10 %. Även om vi förväntar oss att fortsatt expansion, särskilt inom segmentet skor och den tyska marknaden, kommer att kräva ytterligare kostnader, anser vi att den solida försäljningstillväxten bör ge viss operationell hävstång. Som ett resultat förväntar vi oss en expansion av EBIT-marginalen från 10,7 % under 2025 till 11,8 % under 2027.

Nuvarande värdering inbjuder till en god risk/reward

Vi förutspår en god vinsttillväxt på ungefär 8 % under de kommande åren, driven av en solid omsättningstillväxt. Vi förväntar oss att Björn Borg kommer att dela ut större delen av sin vinst och sitt fria kassaflöde som utdelning, vilket resulterar i en direktavkastning på ungefär 6 %. Även om vi förväntar oss ett visst nedåttryck på vinstmultiplarna för de senaste tolv månaderna, anser vi att den förväntade avkastningen är något högre än avkastningskravet. Dessutom visar DCF-modellen och jämförande värdering en liknande bild. Som ett resultat höjer vi vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och höjer vår riktkurs till 67 SEK per aktie (tidigare 57 SEK per aktie), främst på grund av ökade estimat.