Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 12.05.25 kl. 08:06. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Componentas Q1-rapport var bättre än väntat eftersom bolaget lyckades stärka sin lönsamhet trots tröga produktionsvolymer. Vi har höjt våra EBITDA-prognoser för innevarande år, men våra prognoser för de kommande åren är i stort sett oförändrade. Vår tilltro till bolagets förmåga att upprätthålla en tillfredsställande lönsamhet i måttliga marknadsförhållanden har stärkts, vilket vi ser som en faktor som minskar risknivån något. På längre sikt är aktiens värdering balanserad, men på kort sikt anser vi att risk/reward-förhållandet är otillräckligt. Vi höjer vår riktkurs till 3,8 EUR och upprepar vår Minska-rekommendation.

Lönsamheten överträffade prognoserna

Under Q1 ökade Componentas omsättning med 22% till 28,8 MEUR, vilket var i linje med våra förväntningar. Den främsta drivkraften bakom omsättningstillväxten var bearbetnings- och serviceverksamheten som förvärvades under Q4'24. Q1 EBITDA uppgick till 2,4 MEUR (8,3% marginal), vilket överträffade vår prognos på 1,9 MEUR. Enligt vår uppfattning är utvecklingen av lönsamheten uppmuntrande, eftersom bolaget nu har uppnått en modest lönsamhetsnivå under fyra kvartal i följd trots svaga produktionsvolymer, men det är fortfarande en bit kvar för att uppnå en tillfredsställande avkastning på kapitalet (Q2'24-Q1'25 justerad ROIC på knappt 5%). Vidare stärktes lönsamheten, utöver anpassningsåtgärderna, av prissättningsåtgärder som genomfördes för att kompensera för de låga volymerna.

Tillväxtutsikterna för marknaden för jordbruksmaskiner ljusnar

Componenta räknar med en förbättring av omsättningen och EBITDA jämfört med föregående räkenskapsår. Vi estimerar att företagsförvärvet som slutfördes 2024 kommer att stödja omsättningen med mer än 10 MEUR, och ungefär hälften av EBITDA för jämförelseperioden har ackumulerats efter Q1'25, vilket innebär att ribban som satts av guidningen för slutet av året är ganska låg, och vi förväntar oss att bolaget enkelt kommer att nå sin guidning.

Orderstocken i slutet av Q1 var 17,4 MEUR. Inklusive förvärv förväntar vi oss att den organiska orderingången förblir något negativ, vilket stödjer att de kortsiktiga förväntningarna på organisk tillväxt hålls på en modest nivå. Bolaget kommenterade att orderingången har hållits på en bra nivå efter slutet av Q1 och att effekten av amerikanska tullar sannolikt kommer att förbli liten, vilket ändå är en positiv signal för den kortsiktiga utvecklingen.

Vi räknar med att intäkterna ökar med 17% till 113 MEUR i år (organiskt 3%). Vi förväntar oss att återhämtningen på marknaden för jordbruksmaskiner kommer att stödja tillväxten från och med Q4'25, och tydligare under 2026. Vidare till jordbruksmaskinmarknaden kommer tillväxten under 2026 att drivas av toppen av den stora leveransen till Finlands försvarsmakt. Drivet av dessa förväntar vi oss att den organiska omsättningstillväxten accelererar till 17% under 2026. Baserat på det starka Q1 och de positiva utsikterna för efterfrågan har vi ökat vår EBITDA-prognos för innevarande år med 8% och förväntar oss att EBITDA ökar till 8,5 MEUR i år (2024 EBITDA 4,9 MEUR).

Förväntad avkastning bygger på vinsttillväxt

Baserat på våra estimat för 2025 och 2026 är EV/EBIT-multiplarna 15x och 8x, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är 5x och 4x. Med beaktande av vår estimering av factoringens inverkan på nettoskulden skulle EV/EBIT- och EV/EBITDA-multiplarna för 2026 vara 10x respektive 5x. Multiplarna är höga för i år, medan de är neutrala för nästa år. P/E-talen (39x och 11x) baserat på våra estimat för 2025 och 2026 berättar samma historia. Vår DCF-modell ger ett värde på 4,0 EUR. När vi blickar mot 2027 stiger den förväntade avkastningen till vår nivå för den avkastning vi kräver, så med en tvåårshorisont är aktien rimligt värderad.