Componenta Q4'24: Tydligare tecken på en vändning saknades

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 10.3.2025 kl. 07:27 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Componentas rapport för Q4 var tudelad. Lönsamheten och särskilt kassaflödet i slutet av året överträffade våra förväntningar, medan kommentarerna om det kommande räkenskapsåret var mer försiktiga än väntat. Som ett resultat av detta var våra volymdrivna prognossänkningar tyngda mot 2025. Med en starkare balansräkning än vi förväntade oss och en nedjustering av vårt avkastningskrav höjer vi vår riktkurs till 3,4 EUR och uppgraderar vår rekommendation till Minska (var Sälj).

Fjärde kvartalet var bättre än befarat

Under Q4 ökade Componentas omsättning med 24% till 27 MEUR, vilket är något under vår prognos. Vi estimerar att den organiska tillväxttakten är något över 5%. Tillväxten drevs av starten av en större leverans till Finlands försvarsmakt och förvärvet som slutfördes under Q4. EBITDA uppgick till 4,7 MEUR, vilket översteg vår prognos på 3,8 MEUR. Justerad EBITDA efter den positiva justeringen av rättvist värde relaterad till affären var 1,8 MEUR, vilket motsvarar en måttlig EBITDA-marginal på 6,7%. Frigörandet av rörelsekapital resulterade i ett kassaflöde som var klart högre än våra förväntningar, vilket också ledde till en starkare balansräkning än väntat. Icke desto mindre förblev utdelningsförslaget som väntat på noll.

Kommentarerna om 2025 visade en viss försiktighet

Ganska som väntat gav Componenta en guidning om en förbättring av omsättningen och det operationella EBITDA-resultatet för räkenskapsåret 2025 (2024: omsättning 97 MEUR och just. EBITDA 4,9 MEUR). Vi anser att guidningen är väldigt lös med tanke på den svaga nivån under räkenskapsåret 2024 och det icke-organiska stödet från affären som slutfördes under Q4. Kommentarerna om förväntningarna för 2025 var fortsatt försiktiga jämfört med våra förväntningar, och vi estimerar att den organiska orderboken endast växte måttligt jämfört med föregående år. Som ett resultat av detta verkar det mindre sannolikt än tidigare att uppnå en starkare volymtillväxt under Q1, vilket leder oss till att sänka vår EBITDA-guidning för innevarande år med 8%. Ändringarna i estimaten för de kommande åren var också negativa, men mycket mindre. 

Vi förutspår att Componentas EBITDA ökar till 8,6 MEUR (2024: 4,9 MEUR), drivet av förbättrade nyttjandegrader i produktionen tack vare volymtillväxt. Volymtillväxten i vår prognos drivs av en ökning av leveranserna till försvarsindustrin och återhämtningen av utrustningsverksamheten inom verkstadsindustrin från dess låga nivå. Dessa volymstödjande kundsegment stod för cirka 60% av omsättningen under H2'24. Vi estimerar att volymtillväxten under 2025 kommer att hållas tillbaka av fortsatt trög efterfrågan på jordbruksmaskiner. Vi tror att marginalerna på order från försvarsmakten sannolikt kommer att vara över genomsnittet på grund av att beställningarna är brådskande och den plötsliga ökningen av ordervolymen, men för att uppnå den lönsamhet vi förutspår för 2026 och 2027, tror vi också att efterfrågan på jordbruksmaskiner, en viktig marknad för Componenta, måste öka.

Förväntad avkastning bygger på vinsttillväxt

Baserat på våra prognoser för 2025 och 2026 är de EBIT-baserade EV/EBIT-multiplarna, med beaktande av balansräkningsställningen, 17x och 8x, medan de motsvarande vinst-baserade P/E-multiplarna är 40x och 11x. I absoluta tal är multiplarna höga för innevarande år och inte heller gynnsamma för nästa år. Den låga nivån på de EBITDA-baserade värderingsmultiplarna (5x respektive 4x under 2025 och 2026) återspeglar enligt vår mening både Componentas höga investeringsnivå och värderingens attraktionskraft om bolaget lyckas förbättra sin lönsamhet mer än vår prognos. Värdet av DCF-modellen är lägre än aktiekursen. Baserat på de värderingsmetoder vi använder är således aktiens risk/reward-förhållande fortfarande otillräckligt.