Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-30 05:05 GMT. Ge feedback här.

Constis resultat var något bättre än våra förväntningar under företagets säsongsmässigt tystaste kvartal. Verksamhetsmiljön präglas fortfarande av betydande osäkerhet, men vi tror att företagets starka orderstock och vändningen inom serviceverksamheten kommer att stödja Constis omsättning och resultat. Den generellt svaga marknadssituationen inom byggbranschen kommer dock sannolikt att hålla konkurrensen inom reparationsbyggande hård, vilket begränsar en mer betydande förbättring av den relativa marginalen på kort sikt. Med måttliga positiva estimatrevideringen justerar vi riktkursen tillbaka till 12,5 euro (tidigare 12,0 euro), och vår rekommendation förblir öka.

Det mest positiva med rapporten var vändningen inom serviceverksamheten

Constis omsättning under Q1 låg i praktiken på samma nivå som jämförelseperioden och uppgick till 65,7 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 66,4 MEUR. Omsättningen ökade inom affärsområdena Offentliga fastigheter och Fastighetsteknik, medan den minskade inom affärsområdena Bostadsbolag och Företag. Vi förväntade oss att omsättningen inom Fastighetsteknik skulle minska, så den faktiska utvecklingen var betydligt starkare än vår förväntning. Inom Bostadsbolag förväntade vi oss däremot en fortsatt viss tillväxt, så utvecklingen där understeg vår förväntning. Constis rörelseresultat steg från jämförelseperioden till 0,2 MEUR (Q1'25: -0,1 MEUR), vilket överträffade vårt estimat som förväntade ett nollresultat. Resultatet stöddes enligt rapporten av en bättre lönsamhet inom serviceverksamheten jämfört med jämförelseperioden samt allmän kostnadskontroll. Å andra sidan tynger den utmanande marknadssituationen fortfarande lönsamheten, och Constis organisation är fortfarande överresurssatt för anbudsgivning.

Orderstocken är hög, även om den fördelas starkare över kommande år

Consti upprepade som väntat sin guidning för 2026. Även om det första kvartalet var något starkare än vår bedömning, behåller vi våra helårsestimat i stort sett oförändrade och förväntar oss att rörelseresultatet fortfarande uppgår till 10,3 MEUR. Vi förväntar oss att Constis omsättning kommer att växa med cirka 4 % i år. Företagets orderstock steg till en stark nivå på 319 MEUR vid slutet av kvartalet (Q1/25 246 MEUR). Orderstocken förstärktes särskilt av projektet med Statsrådsborgen, som sträcker sig över flera år. Consti förväntar sig att en mindre andel av orderstocken, både relativt och absolut, kommer att realiseras som omsättning under resten av året jämfört med jämförelseperioden. För att företaget ska kunna växa i år måste orderingången utvecklas mer gynnsamt under de kommande kvartalen jämfört med jämförelseperioderna.

Med företagets starka orderstock och projekt i utvecklingsfas har vi höjt våra tillväxtestimat för nästa år något. Marknadstillväxten för reparationsbyggande förväntas dock förbli blygsam, då Byggindustrin RT prognostiserar en årlig tillväxt på 0,5 % för i år och nästa år. De svaga utsikterna för nybyggnation, särskilt inom bostadsbyggande, håller dessutom konkurrenssituationen inom reparationsbyggande hård. Vi förväntar oss därför att Constis relativa marginal förbättras mer betydligt först från och med 2028. Som en möjlig positiv drivkraft ser vi de stödåtgärder som regeringen allokerat för reparationsbyggande i budgetförhandlingarna, vilka kan stödja marknadsutvecklingen på medellång sikt. Bedömningen av åtgärdernas effekter är dock fortfarande för tidig i detta skede.

Förväntad avkastning fortfarande på tillräcklig nivå

Med våra estimat för innevarande år är Constis värderingsmultiplar 9x EV/EBIT och 12x P/E. Motsvarande multiplar för nästa år sjunker till 7x och 10x. Med en kapitallätt affärsmodell förväntar vi oss att direktavkastningen förblir på en stark nivå om cirka 6-7 % under de närmaste åren, vilket också stöder den förväntade avkastningen. Den positiva rekommendationen stöds också av det motiverade värdet enligt DCF-modellen (13,5 euro), som återspeglar den långsiktiga potentialen. Vi anser dock att aktiens större uppsida ligger bakom en återhämtning i vinsttillväxten.