Detection Technology Q2'25: Via Dolorosa

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-08 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi justerar Detection Technologys (DT) riktkurs till 12,0 EUR (tidigare 13,0 EUR) och upprepar vår Öka-rekommendation. Q2-rapporten var redan känd för att vara svag, men 2025 har blivit en riktig Via Dolorosa för DT, eftersom även H2-utsikterna smälte bort på grund av flera motgångar. Trots allt är utsikterna för 2026 dock goda, och aktien är kraftigt undervärderad i förhållande till detta. Förtroendet för företagets långsiktigt hållbara resultat är dock allvarligt prövat.

Q2 var svagt inom nästan alla områden

DT:s omsättning minskade med 6,6 % till totalt 24,4 MEUR under Q2, vilket var väntat efter den negativa vinstvarningen. Valutakurserna hade cirka 4 procentenheters inverkan på tillväxten, så organiskt minskade omsättningen med ~3 %. Omsättningen tyngdes särskilt av säkerhetsapplikationer, där en nedgång på hela 28 % noterades. Bakgrunden är ett stopp i installationerna av datortomografisystem inom flygindustrin på grund av den s.k. 100 ml-vätskeregeln i Europa. Denna bestämmelse har äntligen ”åtgärdats” i EU, men en återgång till det normala i CT-omställningen kan ta tid till början av nästa år. Omsättningen ökade inom andra applikationsområden, även om den bästa skärpan saknades.

Q1-EBITA var 1,7 MEUR (Q2’24: 3,3 MEUR), vilket var en liten besvikelse även efter den negativa vinstvarningen. Lönsamheten uppvisade ett ras från jämförelseperioden, vilket särskilt berodde på den minskade omsättningen och en ogynnsam försäljningsmix. Bruttomarginalen var cirka 45 % under Q2, medan motsvarande siffra var 49 % under jämförelseperioden. Den oroande utvecklingen förklaras troligen av att försäljningen särskilt har fokuserats på den hårt konkurrensutsatta medicinska sektorn i Kina. FoU-kostnaderna var nästan 13 % av den krympta omsättningen under Q2, vilket också tynger ned lönsamheten. Vinsten per aktie uppgick slutligen till endast 0,05 euro, vilket förklaras av bland annat ökade finansiella kostnader till följd av valutakurser. Även kassaflödet var svagt, så Q2-rapporten hade totalt sett väldigt få ljuspunkter.  

År 2025 blir lidande, men utsikterna för 2026 är fortfarande goda

DT guide:ade att den totala omsättningen kommer att minska med ett ensiffrigt tal i Q3 och H2. Detta innebar en sänkning av guidningen för Q3, eftersom företaget fortfarande förväntade sig en stabil omsättning i samband med den negativa vinstvarningen. Detta var en besvikelse och det fanns gott om motvind i H2-utsikterna: Valutakurserna har en negativ inverkan på omsättningsutvecklingen med 5 %, CT-omställningen på de europeiska flygplatserna återgår uppskattningsvis först vid årsskiftet, det förekommer även störningar i Amerika under slutet av året (kunden gör en produktionsöverföring) och försäljningen av medicinska applikationer begränsas av tillgången på komponenter. Vidare kan den blodiga priskonkurrensen inom Medical-sektorn i Kina också orsaka en långvarig utmaning för segmentets marginaler. Slutligen var industriapplikationer det enda området där företaget är i ganska bra form och omsättningen ökar. Under Q3 väntar alltså sparåtgärder, vars omfattning och slutresultat ännu är okända. År 2025 håller på att bli en riktigt stor besvikelse efter föregående års styrka. I all dysterhet är det bra att komma ihåg att CT-omställningen av flygplatser kommer att genomföras och att uppskattningsvis endast 20–30 % har gjorts. Inte heller i andra segment har det skett några förändringar i de stora efterfrågefaktorerna, och DT har inte förlorat några kunder trots utmaningarna. Vi estimerar dock att nedskärningarna kommer att bli kraftiga.

Förtroendet sätts på prov

Utsikterna för 2025 minskade så kraftigt att DT inte längre är billigt med 2025e-multiplar (EV/EBITDA 13x). Å andra sidan borde årets vinst inte vara i närheten av den normala resultatnivå som eftersträvas under de närmaste åren. Med 2026 års estimat är värderingen attraktiv (EV/EBITA under 9x). Vi har tidigare uppskattat det långsiktiga rimliga värdet på aktien till 15-20 euro. Detta måste vi granska på nytt med tiden, men vi anser fortfarande inte att uppskattningen är orealistisk. Det är dock tydligt att osäkerheten på kort sikt förblir mycket hög och företaget har mycket att bevisa för marknaden under 2026.