Duell: Högsäsongens försäljning klart under förväntningarna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-01 05:31 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Duell sänkte igår sina utsikter för innevarande räkenskapsår, vilket innebär att bolagets säsongsmässigt viktiga utveckling under räkenskapsårets andra hälft kommer att vara svagare än våra förväntningar. I och med detta sänkte vi våra vinstestimat för de närmaste åren. Den svaga operationella utvecklingen bromsar nedbetalningen av Duells höga skuldbelopp, vilket i sin tur ökar balansräkningsrisken och minskar manöverutrymmet för utveckling av affärsområden. Bolaget publicerar sin Q3-rapport på torsdag, från vilken vi förväntar oss ytterligare information om bakgrundsfaktorerna till resultatvarningen och balansräkningen. Till följd av estimatrevideringen och den ökade risknivån sänker vi vår riktkurs till 5,5 EUR och sänker vår rekommendation till Öka. Den kraftiga kursnedgången kompenserar estimatsänkningarna och den ökade risknivån, vilket gör att avkastnings-riskförhållandet fortfarande vänder till att bli intressant.

Negativ vinstvarning på grund av ett dåligt Q3

Duell lämnade i går en negativ vinstvarning, där bolaget sänkte sin guidning för innevarande räkenskapsår. I den nya guidningen uppskattar bolaget att den organiska valutakursjusterade omsättningen kommer att vara på samma nivå eller lägre än jämförelseperioden och att den justerade EBITA kommer att understiga fjolårets nivå, medan bolaget tidigare förväntade sig att omsättningen skulle öka eller vara på samma nivå som jämförelseperioden och att EBITA skulle öka. Enligt bolaget beror den oväntat svaga utvecklingen på minskat konsumentförtroende och en svagare tredje kvartal än förväntat, vilket säsongsmässigt är årets viktigaste för Duell. Omfattningen av den förväntade försämringen av EBITA är en nyckelfaktor för aktien, där den verbala guidningen lämnar stort utrymme för tolkningar. I och med Q3-rapporten som ska lanseras nu på torsdag förbättras visibiliteten för hela årets rörelsevinst och marginal tydligt, eftersom Q3 typiskt sett står för cirka hälften av hela räkenskapsårets EBITA. Resultatvarningen kom som en överraskning för oss, eftersom vi förväntade oss att verksamhetsmiljön skulle förbättras något från de mycket svaga senaste åren. Samtidigt tog Duell bort de finansiella målen på medellång sikt, där bolaget siktade på en omsättning på 200–300 MEUR och en EBITA-rörelsevinst på 13 % inom 3–5 år. Duells medellångsiktiga mål var klart högre än våra medellångsiktiga estimat, vilket innebär att avlägsnandet av målen var i linje med våra förväntningar.

Skuldsättningen drar åt fel håll

I och med den negativa vinstvarningen sänkte vi tydligt estimaten för H2'25 och vi förväntar oss nu att omsättningen minskar med 4 % och att EBITA-% hamnar på 5,8 % (H2'24: 6,6 %). Dessutom sänkte vi våra estimat för omsättning och marginal för åren 2025–2026 till följd av en svagare omsättningsutveckling än väntat. Vi estimerar nu en omsättningstillväxt på 2–3 % för åren 2026–2028 samt en EBITA-% på 5–6 %, vilket är under den nivå som bolaget har uppnått historiskt (genomsnitt 6,3 % under 2019–2024). Med en utveckling som är svagare än väntat riktas fokus mot Duells balansräkning, som i samband med föregående Q2-rapport enligt vår uppfattning låg i den övre delen av kovenantnivåerna (nettoskuld/EBITDA 4x). Med våra sänkta estimat förblir skuldsättningen inom ramen för kovenanterna. I ett scenario som är svagare än våra estimat kan långivarna kräva att balansräkningen stärks med eget kapital, vilket skulle vara ett ogynnsamt alternativ för ägarna.

Kursrörelser väntas ännu denna vecka

Enligt våra estimat är de justerade P/E-talen för räkenskapsåren 2025 och 2026 9x och 7x. Redan innevarande räkenskapsårs multipel är under de nivåer vi accepterar. Vi anser inte att detta är orimligt i den nuvarande situationen, där estimat- och balansräkningsrisken för innevarande räkenskapsår har ökat. Med nuvarande information förväntar vi oss att bolaget klarar sig utan en emission, dessutom kommer även en liten vinsttillväxt under de närmaste åren att göra den förväntad avkastning intressant. Risknivån förblir dock hög, och torsdagens rapportdag ger svar på viktiga frågor gällande risknivån. Därmed är kraftiga kursreaktioner sannolika även inom kort.