Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-09 06:23 GMT. Ge feedback här.

Efter en kraftig försämring av vinstnivån efter räkenskapsåret 2024 befinner sig Duell stadigt i kategorin för turn-around-bolag. Åtgärder för att korrigera företaget pågår under ledning av den nya VD:n, men konkreta tecken på en vinstvändning har ännu inte synts. Den skuldsatta balansräkningen understryker aktiens betydande avkastningspotential om vinstvändningen lyckas, men å andra sidan befinner sig företaget i en utmanande situation när det gäller möjliga omstruktureringar av finansieringen. Med en bättre marknadsutveckling än våra estimat för Q3’26 höjde vi våra estimat och vår riktkurs till 2,0 (tidigare 1,3) euro, och upprepar vår Minska-rekommendation.

Distributör på eftermarknaden för motorsport

Duell agerar distributör av reservdelar och personlig utrustning för motorsport. Produktkategorierna inkluderar motorcykel-, terrängfordons- (ATV), snöskoter-, cykel-, båt- och trädgårdsmaskinsprodukter, vilket utgör en portfölj med över 500 varumärken. Företagets attraktionskraft som partner för återförsäljare baseras på en omfattande varumärkes- och produktportfölj som de kan distribuera med korta leveranstider. Tack vare detta har företaget lyckats bygga upp ett nätverk med över 8 500 återförsäljare, vilket gör det till en attraktiv partner för varumärkesföretag. Duell har en hög marknadsandel i Norden, men med en tillväxtstrategi som fokuserar på övriga Europa kommer andra europeiska länder att stå för ungefär hälften av omsättningen.

Söker stopp för negativ vinstutveckling

Duell-koncernen är byggd för en större omsättningsvolym än den nuvarande, vilket gör det utmanande att nå en tillfredsställande lönsamhetsnivå med nuvarande omsättning. Detta återspeglar att en förbättring av lönsamheten kräver antingen en minskning av koncernens resurser och/eller en ökning av omsättningen. Företaget har under de senaste åren strävat efter båda: det har genomförts flera effektiviseringsrundor och den organiska omsättningstillväxten var snabb på vissa centraleuropeiska marknader (2024). Med en svag vinstnivå och en jämförelsevis hög skuldsättning är båda alternativen förknippade med utmaningar; kontinuerlig nedskärning av resurser tär på kassaflödet genom engångskostnader, medan en tillväxtväg kräver investeringar i rörelsekapital, vilket företaget har svårt att göra i den nuvarande finansiella situationen. En förstärkning av lönsamheten och det operationella kassaflödet samt en minskning av skuldsättningen är därför avgörande på kort sikt, där framgång enligt vår bedömning kräver en fullträff från den nya VD:n. Vi förväntar oss att vinstnivån bottnar under innevarande räkenskapsår i takt med att åtgärderna i det franska dotterbolaget fortskrider. Den höga skuldsättningen och den långsiktiga negativa vinsttrenden håller dock aktiens risknivå hög. På kort sikt har marknadsparametrarna för Q3’26 varit piggare än våra förväntningar trots en svag konsumentförtroendenivå, vilket har förbättrat sannolikheten för mer gynnsamma scenarier. Ett positivt kortsiktigt alternativ är att guidningen visar sig vara försiktig i förhållande till en piggare marknadsaktivitet, vilket skulle innebära en lättnad av skuldbördan och en positiv vinstvarning.

Marknadsvärdet har sjunkit till en låg nivå 

Enligt våra estimat är de just. P/E-talen för räkenskapsåren 2026 och 2027 13x respektive 10x, och motsvarande just. EV/EBITA-multiplar är 11x respektive 8x. Multiplarna är höga för räkenskapsåret 2026 på grund av den svaga vinstnivån, men för räkenskapsåret 2027 sjunker multiplarna till neutrala nivåer. Värdet på DCF, baserat på en hållbar förbättring av vinstnivån, ligger på 2,1 euro. Marknadsvärdet har sjunkit på grund av skuldsättningen och den svaga vinstnivån, vilket gör värderings- och skuldsättningsbilden känslig för förändringar i vinstnivån. Den förväntade avkastningen är i linje med ett traditionellt turn-around-bolag; om vändningen lyckas är den förväntade avkastningen utmärkt, men om den svaga vinstnivån fortsätter blir den finansiella situationen problematisk. Ett betydande kursrally har försämrat den förväntade avkastningen för goda scenarier, och det finns ännu inga konkreta tecken på en vändning, så vi förblir försiktiga med aktien.