eQ omfattande analysen: Vinstvändning närmar sig, fokus på ny strategi

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-29 18:40 GMT. Ge feedback här.

eQ:s senaste år har varit svåra och bolaget har lidit svårt av fastighetsfondernas utmaningar. Vinsten har dock nått botten och vi förväntar oss en betydande vinstförbättring från och med nästa år. På kort sikt är dock osäkerheten tydligt förhöjd och i förhållande till detta är värderingsnivån fortfarande utmanande. Vi upprepar vår riktkurs på 11 euro och vår Minska-rekommendation och avvaktar en förbättring av risk/avkastningsförhållandet.

Inhemsk institutionell kapitalförvaltare

eQ är en inhemsk fullservice kapitalförvaltare för institutioner och dess produkterbjudande består främst av fastighets- och private equity (PE)-fonder. Dess förvaltade tillgångar uppgick till 13,7 miljarder euro under Q3’25 och bolaget är en av de ledande institutionella kapitalförvaltarna i Finland. Koncernen inkluderar även investmentbanken Advium, samt koncernens egna balansräkningsinvesteringar, men deras betydelse för eQ:s värde är marginal.

eQ i sin nuvarande form bildades 2011 när Amanda Capital, eQ Kapitalförvaltning och Advium fusionerades. Företaget gjorde strategiskt rätt val och var en föregångare inom alternativa investeringar i Finland. Högkvalitativa produkter, stark försäljning och marknadsstöd ledde till en kraftig genomsnittlig omsättningstillväxt på cirka 17 % mellan 2011 och 2023. På grund av det snäva fokuset var lönsamheten också exceptionellt stark. Åren 2023-2025 har varit svåra för eQ på grund av problem med fastighetsfonderna. På grund av sitt mycket snäva produktutbud har bolaget inte kunnat kompensera för den förlust som uppstått, och både omsättning och resultat har minskat kraftigt.

Den nya strategin ska lanseras i februari i samband med Q4-rapporten

Syftet med den nya strategin är naturligtvis att få företaget tillbaka på en väg med hållbar vinsttillväxt. Vi anser att det är tydligt att företaget i sin nya strategi kommer att utöka både sitt produktutbud och sin kundbas. Tillväxt i kundbasen söks även utanför Finlands gränser och produktutbudet kommer att fortsätta fokusera på alternativa produkter.

Vinsttrenden håller äntligen på att vända

Vi estimerar att eQ:s resultat kommer att vända till en kraftig tillväxt under 2026, då de länge väntade resultatbaserade avgifterna från PE-fonderna äntligen börjar realiseras som kassaflöde. När det gäller nyförsäljningen är 2026 ett viktigt år, då PE-fonderna bör återgå till en kraftig tillväxt tack vare en förbättrad marknadssituation och ett bredare produktutbud. För fastighetsfonderna förväntar vi oss att situationen stabiliseras under 2026, men betalningen av utestående inlösen tynger fortfarande omsättningen. Med den nyförsäljningspotential vi skisserat för eQ (~600 MEUR/år) skulle den årliga vinsttillväxtpotentialen baserad på förvaltningsavgifter vara cirka 10-15 % efter 2026. Denna nivå kräver också stöd från fastighetsfonderna, samt utmärkt framgång i försäljningen av PE-fonderna. Sammantaget förväntar vi oss en årlig vinsttillväxt på 13 % för företaget mellan 2025 och 2029. Utdelningspolicyn förblir generös och företaget kommer även i fortsättningen att dela ut hela sin vinst som utdelning.

Risk/avkastningsförhållandet är fortfarande inte tillräckligt

Med det realiserade resultatet är aktien fortfarande dyr (P/E 21x), men den kraftiga vinsttillväxten tynger ner multiplarna för de närmaste åren till en neutral nivå (P/E 15-16x). Aktien prissätts också med en rejäl premie i förhållande till peer-gruppen. Även vår DCF-modell ligger i nivå med den nuvarande kursen. eQ:s aktie är för närvarande förknippad med stor kortsiktig osäkerhet på grund av 1) omfattningen av inlösen av fastighetsfonder, 2) lutningen på vändningen i försäljningen av PE-fonder, 3) PE-resultatavgifter och 4) framgången med den nya strategin. Även om dessa faktorer till stor del försvinner under de kommande 12 månaderna, minskar de aktiens attraktivitet på kort sikt. Vi anser att risk/avkastningsförhållandet fortfarande är otillräckligt och vi fortsätter att följa utvecklingen från sidlinjen.