eQ Q1'26: Ingen brådska att plocka fram köpbyxorna än

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-28 17:48 GMT. Ge feedback här.

Vi justerar vår riktkurs för eQ till 10,0 euro (tidigare 11,0 euro) för att återspegla sänkta estimat. Vi förväntar oss fortfarande en betydande vändning i företagets vinst under de kommande åren, men osäkerheten kring denna vändning förblir hög och vinstvändningen är viktad mot slutet av strategiperioden som sträcker sig till 2030. Aktiens värderingsnivå lämnar inget utrymme för besvikelser, och på grund av osäkerheten kring vinsttillväxten är risktagande till nuvarande pris inte attraktivt. Vi upprepar därför vår Minska-rekommendation och inväntar konkreta tecken på att vinsttillväxten tar fart.

Väntad start på året

eQ:s Q1-siffror var något lägre än våra estimat, men detta berodde enbart på Adviums svaga omsättning. Kapitalförvaltningens prestation var helt i linje med våra förväntningar. Nyförsäljningen utvecklades måttligt under början av året, men den är praktiskt taget helt beroende av PE-produkter då fastighetsfonderna fortfarande lider av betydande nettouttag. Strategins implementering har kommit igång snabbt och företaget har gjort framsteg inom flera områden. Vi anser att företaget gör rätt saker i sin strategi, men den centrala utmaningen är den svåra marknadssituationen inom både fastigheter och PE. Företaget kan tyvärr påverka detta väldigt lite med sina egna åtgärder. Marknadssituationen förblir utmanande på kort sikt, särskilt inom fastighetsfonder, där den senaste räntehöjningen är förödande.

Vinsttillväxten viktas mot slutet av strategiperioden

Vi har justerat ned våra estimat med cirka 10 % på grund av de långvariga problemen med fastighetsfonderna. Vi förväntar oss fortfarande att resultatet vänder till tillväxt under 2026, drivet av prestationsbaserade avgifter, men visibiliteten för dessa avgifter är fortfarande svag. En central motvind är fortfarande nettouttagen från fastighetsfonderna. Utmaningarna för fastighetsfonderna kommer att tynga resultatet åtminstone under nästa år, och i våra estimat accelererar eQ:s vinsttillväxt ordentligt först efter 2026 års tillväxt, det vill säga 2029, när fastighetsfonderna äntligen vänder till en kraftig tillväxt. På grund av fastighetsfondernas dominerande roll är en betydande vinstvändning för hela koncernen utmanande utan att fastighetsfonderna vänder till tillväxt. Vi noterar att våra estimat inkluderar en framgångsrik lansering av en ny fastighetsprodukt. För PE förväntar vi oss att försäljningen återgår till rekordvolymer från och med 2026, men detta räcker inte ensamt för att driva hela koncernen till en ordentlig vinsttillväxt.

För 2030 är vårt estimat för rörelsevinsten på 43 MEUR nu tydligt under företagets mål på 55 MEUR (rörelsevinsten fördubblas till slutet av 2030). Detta förklaras enligt vår bedömning särskilt av fastighetsfonderna, samt i viss mån även av prestationsbaserade avgifter. Utdelningen förblir generös, som vanligt, och företaget kommer att dela ut hela sitt resultat under de närmaste åren.

Svag visibilitet för vinsttillväxt ökar riskerna

Med det realiserade resultatet är aktien fortfarande dyr (P/E 20x), men en kraftig vinsttillväxt tynger ner multipeln för de närmaste åren till neutral (P/E 15-16x). Aktien prissätts också med en tydlig premie i förhållande till peer-gruppen. Sammantaget har vi svårt att se den nuvarande kursen som särskilt attraktiv, med tanke på den höga osäkerheten kring vinsttillväxten. Om de ambitiösa målen uppnås skulle aktiens förväntade avkastning vara utmärkt, men att förlita sig på detta är fortfarande för tidigt utan konkreta bevis på en vändning. En central risk i våra estimat är kopplad till fastighetsfonder, där omfattningen av inlösen kan visa sig vara större än våra estimat. Vi upprepar därför vår försiktiga ståndpunkt om aktien och anser inte att risk/reward är tillräcklig vid nuvarande kurs.