Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-06 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Etteplans Q2-siffror var lägre än våra estimat, då den fortsatta nedgången i omsättningen även ledde till en svag marginalutveckling. Företaget justerade ned den övre delen av sin guidning för resten av året, men även den nedre delen av det uppdaterade intervallet kräver enligt vår bedömning ett mycket starkt avslut på året. Det finns tecken på förbättring i efterfrågan och trenden under Q2 var uppåtgående. Den förbättrade trenden måste dock fortsätta utan problem för att guidningen ska kunna uppnås. Med något förbättrade utsikter höjer vi vår riktkurs till 8,00 euro (tidigare 7,50 euro), men med en tydlig risk för vinstvarning och en därmed neutral värdering upprepar vi vår Minska-rekommendation.

Omsättningsminskningen fortsatte och resultatet var lägre än våra förväntningar

Etteplans omsättning för Q2 minskade med knappt 3 % till 88,9 MEUR (organiskt -3,5 %), vilket var en procentenhet lägre än vårt estimat på 90 MEUR. Minskningstakten saktade dock ner som väntat från Q1 (-4,6 %). Kvartalet började långsamt, men trenden förbättrades mot slutet av kvartalet, då omsättningen i juni uppenbarligen redan ökade. Särskilt inom produktutveckling sågs bredare tecken på uppgång även bland kunder som länge varit inaktiva, även om kunderna fortfarande inte initierar större investeringsprojekt. Branschvis stöddes efterfrågan som väntat av en fortsatt stark försvarsindustri samt en piggare gruvindustri, medan efterfrågan inom bilindustrin i Tyskland och Sverige försvagades ytterligare. Även inom andra branscher fortsatte efterfrågan att vara svag. Justerad EBITA sjönk till 5,8 MEUR (Q2'25: 6,9 MEUR), vilket var lägre än vårt estimat på 6,5 MEUR. Bakgrunden till den svaga resultatutvecklingen är framför allt den försämrade effektiviteten till följd av den organiska omsättningsminskningen. Den rapporterade rörelsevinsten var 4,2 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat (4,8 MEUR), trots att PPA-avskrivningarna minskade och var lägre än våra estimat.

Tecken på förbättrad efterfrågan, men betydande risker kvarstår för att nå guidningen

Etteplan justerade ned den övre delen av sin guidning och förväntar sig att omsättningen för 2026 kommer att ligga mellan 360-375 MEUR (tidigare 360-380 MEUR) och rörelsevinsten mellan 19-22 MEUR (tidigare 19-23 MEUR). Justeringen var inte överraskande, då den övre delen av det gamla intervallet redan verkade mycket osannolik. Även den nedre delen av det uppdaterade intervallet är enligt vår bedömning utmanande, både vad gäller omsättning och särskilt resultat. Rörelsevinsten för H1 var endast 6,4 MEUR, och för resten av året skulle det därmed krävas minst 12,6 MEUR i rörelsevinst (H2'25: 9,3 MEUR). Företaget konstaterade självt att det finns risker med guidningen, men att den är realistisk om trenden med ökad efterfrågan fortsätter. Enligt vår bedömning kommer sensommaren att vara en vändpunkt, då det klarnar hur många investeringsbeslut kunderna fattar för resten av året och hur den goda starten på sommaren har fortsatt. Det finns därmed fortfarande relativt begränsad data om en tydlig trendvändning i efterfrågan (företaget kunde ännu inte kommentera situationen i början av Q3). Vi gjorde endast finjusteringar i våra estimat och förväntar oss för detta år en omsättning på 358 MEUR, en justerad EBITA på 25,0 MEUR och en rapporterad rörelsevinst på 18,2 MEUR. Våra estimat ligger därmed fortfarande under guidningen och förväntar sig en negativ vinstvarning.

Vi kommer att följa utvecklingen av efterfrågetrenden

Med estimat som förväntar en vinstvarning är aktiens värdering måttlig (just. P/E 12x för 2026e och just. EV/EBIT 10x), men företagets utveckling de senaste åren, riskerna som AI medför för företaget och den fortfarande mycket tydliga risken för vinstvarning håller acceptabla värderingsmultiplar låga på kort sikt. Därför anser vi att det i dagsläget inte är motiverat att vara beroende av fallande låga multiplar på medellång sikt. Företagets siffror fortsatte att utvecklas i fel riktning under början av året, men det finns nu tecken på förbättrad efterfrågan. Det är därför värt att vara uppmärksam om efterfrågetrenden fortsätter att förbättras. Vi avvaktar tills vidare tecken på omfattningen och varaktigheten av den ökade efterfrågan, då vi misstänker att det kan finnas möjlighet att komma in med en bättre risk/reward.