Evli: Köpläge

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-24 17:03 GMT. Ge feedback här.

Evlis aktiekurs har fallit med ungefär 20 % från årets toppar, med hänsyn tagen till utdelningen. Våra estimat har inte reviderats, då den starka försäljningen i början av året kompenserade för marknadsnedgången i mars. Vi reviderar vår riktkurs till 25,0 EUR (tidigare 26,0 EUR) i samband med utdelningen, men höjer vår rekommendation till köp (tidigare minska) då risk/reward-förhållandet har förbättrats avsevärt i och med kursfallet.

Endast små effekter av marknadsvolatiliteten

Även om marknaden har upplevt betydande volatilitet och ökad osäkerhet på grund av kriget i Iran, har marknadsnedgången totalt sett varit lugnare än för ett år sedan i samband med handelskonflikten. Enligt vår uppfattning har kundsentimentet inom hela kapitalförvaltningsbranschen förblivit relativt lugnt, precis som för ett år sedan. Enligt våra beräkningar ligger Evlis förvaltade kapital (AUM) för närvarande på ungefär samma nivå som vid årsskiftet, då den utmärkta nyförsäljningen i början av året har kompenserat för marknadens nedgång.

Evlis Q1 kommer att gå utmärkt och Evli kommer att redovisa betydande resultatbaserade avgifter i sin Q1-rapport, tack vare den starka utvecklingen för enskilda fonder i januari-februari. Däremot är utsikterna för resultatbaserade avgifter under de närmaste kvartalen svagare än tidigare på grund av marknadsnedgången. Även intäkterna från courtage är sannolikt mycket starka, drivna av marknadsturbulensen. Vi återkommer med mer detaljerade förväntningar inför Q1-rapporten i vår förhandskommentar om ett par veckor.

Tillväxtutsikterna för vinsten oförändrade

Vi har endast gjort marginella ändringar i våra estimat, och koncernens estimat har i praktiken förblivit oförändrade. Vi noterar att våra estimat är beroende av ett scenario där marknaden inte sjunker väsentligt från nuvarande nivåer. Om marknaden skulle försvagas betydligt från nuvarande nivå, skulle detta naturligtvis ha en betydande negativ inverkan på Evlis resultat. Vi noterar samtidigt att den nuvarande snabba räntehöjningen gynnar Evli, då ränteprodukternas attraktionskraft ökar.

År 2026 kommer företagets rörelsevinst att stagnera när resultatbaserade avgifter minskar från 2025 års rekordnivå, vilket döljer tillväxten i återkommande avgifter. EPS kommer dock att växa, eftersom även minoriteternas vinstandel minskar betydligt. Sammantaget förväntar vi oss en årlig EPS-tillväxt på cirka 10 % under de kommande åren, tack vare stark nyförsäljning och förbättrad kostnadseffektivitet. Vårt förtroende för nyförsäljningen är starkt, eftersom företagets prestation under de senaste två åren har varit bland de absolut bästa i sektorn. Våra utdelningsestimat har förblivit oförändrade, och vi förväntar oss att företaget i praktiken delar ut hela sin vinst som utdelning och att utdelningen fortsätter att växa. Vi har behandlat våra estimat mer detaljerat i vår färska och fortfarande aktuella omfattande rapport.

Värderingsbilden har förbättrats avsevärt

Evli är enligt vår mening obestridligen en av kapitalförvaltningssektorns långsiktiga vinnare. Företagets produkt- och tjänsteutbud är av hög kvalitet, och vi anser att produktportföljen passar utmärkt för den nuvarande marknadssituationen. Företaget har på lång sikt utmärkta förutsättningar att fortsätta sitt starka värdeskapande. I och med kursfallet har Evlis värdering sjunkit betydligt, och P/E-talet på 15x baserat på det realiserade resultatet är inte högt med tanke på de tidigare nämnda faktorerna. Även den tidigare tydliga premien jämfört med konkurrenterna har försvunnit, även om Evli enligt vår mening borde prissättas med en tydlig premie jämfört med inhemska konkurrenter. Vi anser att kombinationen av vinsttillväxt, förmånlig värdering och hög direktavkastning erbjuder ett utmärkt risk/reward-förhållande.