Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-17 18:23 GMT. Ge feedback här.

Finnair har gått från återuppbyggnad efter kriserna till en ny strategisk period, där företaget strävar efter lönsam tillväxt och att stärka intäkterna utanför biljettförsäljningen, samtidigt som det genomför en förnyelse av sin smalkroppsflotta. Trots att våra kortsiktiga estimat har stigit markant tack vare den starka efterfrågan och prissättningen under början av året, anser vi att det senaste kursrallyt har laddat aktien med mycket höga förväntningar, särskilt i förhållande till branschens värderingsnivåer. Därmed blir aktiens förväntade avkastning på 12 månader otillfredsställande i vårt basscenario. Följaktligen sänker vi vår rekommendation för Finnair till sälj (tidigare minska), men höjer vår riktkurs till 3,80 EUR (tidigare 3,0 EUR) i linje med höjda estimat och ett sänkt avkastningskrav.

Fokus på lönsam tillväxt under den nya strategiperioden

Finnairs nya strategiperiod bygger på företagets starka marknadsposition i Finland, den lämpliga knutpunkten Helsingfors-Vanda samt ett mer balanserat nätverk än tidigare. Företaget strävar efter måttlig tillväxt i linje med kärnmarknaden och effektivare utnyttjande av det befintliga nätverket, där de mest frekventa kunderna, intäkter utanför biljettförsäljningen och lojalitetsprogram spelar en central roll. Asien, och särskilt Japan-rutterna, förblir en viktig del av Finnairs nätverk, även om stängningen av det ryska luftrummet har försvagat den geografiska konkurrensfördelen med den tidigare Asien-fokuserade strategin. En eventuell öppning av det ryska luftrummet skulle enligt vår ståndpunkt vara ett tydligt långsiktigt alternativ, men vi är dock inte beroende av det i våra estimat. Samtidigt stöder den nyligen påbörjade förnyelsen av smalkroppsflottan, enligt vår ståndpunkt, genomförandet av strategin genom att förbättra kapacitetstilldelningen och förutsättningarna för anslutningstrafik.

Goda förutsättningar för fortsatt resultatförbättring

Flygtrafikens kortsiktiga efterfråge- och prissättningsmiljö har varit stark för Finnair trots osäkerheter, vilket stöder företagets tydliga resultatförbättring under innevarande år från förra årets svaga nivå. Visibiliteten försvagas dock av bränslepriset, geopolitiska störningar, skärpt reglering samt en möjlig avmattning i konsumentefterfrågan. Under de närmaste åren har Finnair, enligt vår bedömning, förutsättningar att fortsätta förbättra resultatnivån, med stöd av måttlig omsättningstillväxt, utveckling av tilläggstjänster och sjunkande bränslekostnader, förutsatt att den ekonomiska tillväxten förblir något positiv på dess nyckelmarknader. Samtidigt begränsar den hårda konkurrensen i branschen prissättningsförmågan och håller lutningen för resultatförbättringen måttlig. På lång sikt är dock utsikterna för flygresor fortfarande ganska gynnsamma och stöder företagets tillväxtutsikter, men samtidigt börjar investeringsfasen som initierats av förnyelsen av smalkroppsflottan binda kassaflöde och betona vikten av kapitalavkastning.

Ett ganska bra scenario är redan inbakat i priset

Enligt våra estimat är Finnairs justerade P/E-tal för 2026–2027 cirka 10x och de justerade EV/EBIT-multiplarna cirka 9x. Därmed prissätts aktien över eller i den övre delen av våra accepterade intervall (just. P/E: 6x–9x, just. EV/EBIT: 6x–9x). Inte heller på balansräkningsbasis erbjuder värderingen, enligt vår ståndpunkt, något stöd (2026e P/B: 1,4x), då nivån skulle göra nödvändig en avkastning på eget kapital som över tid är tydligt högre än avkastningskravet, vilket Finnairs historik ännu är begränsad för. Dessutom är aktien värderad med en tydlig premie jämfört med europeiska kärnkonkurrenter, och inte heller DCF-modellen ger stöd för den nuvarande kursen. Helhetsbilden av värderingsmetoderna blir därmed otillfredsställande med hänsyn till rådande utsikter och estimatrisker. Vi ser att den förväntade avkastningen på 12 månader, som består av vinsttillväxt, en direktavkastning på cirka 2 % och en tydlig nedgångspotential för multiplarna (Q1’26 LTM just. P/E: 16x), hamnar under det permanent höga avkastningskravet. En tydlig uppsida för aktien skulle därmed göra nödvändig en starkare resultatutveckling från företaget än vår förväntning och ett hållbart skapande av ekonomiskt mervärde för aktieägarna.