Fiskars Q1'25: Försvagad efterfrågan i USA utgör en risk för guidningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 25.04.2025 kl. 07:18 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Fiskars Q1-resultat var bra, eftersom bolaget växte organiskt för första gången på länge och vinsten förbättrades något. Bolaget upprepade sin guidning om en förbättring av helårets justerade EBIT, men vi anser att en eventuell försvagning av efterfrågan i USA är en tydlig risk för att guidningen ska infrias. Vi sänkte våra estimat något. Vi upprepar vår riktkurs på 13,5 EUR och rekommendationen Minska, eftersom avkastningsförväntningarna är fortsatt svaga på grund av den höga värderingen (2025 P/E 17x).

Organisk tillväxt i Q1-siffrorna för första gången på länge

Fiskars jämförbara omsättning ökade med 2% under Q1, medan vi förväntade oss att den skulle förbli oförändrad. Detta var det första kvartalet med tillväxt sedan början av 2022. Det var en liten tillväxt i både segmenten och alla geografiska områden. Med tanke på den svaga marknadssituationen är prestationen bra, även om jämförelsesiffrorna också är svaga efter flera års nedgång. Fiskars justerade EBIT för Q1 på 26,8 MEUR var något bättre än jämförelseperioden (25,1 MEUR) och vår estimat (25,5 MEUR), men i linje med konsensus (26,5 MEUR). Justerad EBIT förbättrades i båda segmenten, även om bruttomarginalen i Fiskars-segmentet minskade från jämförelseperioden, vilket pressade koncernens jämförbara bruttomarginal jämfört med föregående år (47,5% jämfört med 48,3%).

Guidningen oförändrad, men riskerna har ökat tydligt

Fiskars upprepade sin guidning för 2025 och förväntar sig fortfarande att jämförbart EBIT ska förbättras från 111 MEUR. Ungefär 30% av Fiskars-koncernens omsättning och ungefär hälften av Fiskars-segmentets omsättning kommer från USA, och cirka 15% av koncernens inköp kommer från Kina, så tullar mellan Kina och USA har en betydande inverkan. Bolaget anser att det "i stort sett kan mildra negativa direkta effekter av tullar". Detta är drivet av att Fiskarssegments säsong är under H1, så varorna till försäljning har importerats till USA före den större ökningen av tullar i början av april. Fiskars uppger också att de siktar på att flytta inköp av produkter från Kina, antingen till andra underleverantörer eller till sina egna fabriker (som finns i Europa), och att höja priserna för att kompensera för effekterna av tullar. Vi sänkte våra vinstestimat något, eftersom vi tror att om tullar kvarstår på nuvarande nivåer (eller ökar) kommer deras inverkan att försvaga konsumentefterfrågan i USA under andra halvåret, när prisökningen på grund av tullar börjar återspeglas i konsumentpriserna. Vi räknar nu med att den justerade EBIT kommer att ligga nära fjolårets nivå, och som ett resultat av detta kan Fiskars behöva sänka sin guidning senare i år.

Förbättrad utveckling de kommande åren i hög grad beroende av Vita

Baserat på våra prognoser för i år kommer Fiskars just. EBIT-marginal att ligga nära 10% för tredje året i rad. Bolagets mål är cirka 15%, vilket för närvarande verkar vara långt borta. Vi räknar med att marginalen förbättras till cirka 12% under 2026-29 i takt med att efterfrågan ökar. Förbättringen av vinst och särskilt marginaler från förra året är starkt beroende av Vita-segmentet. Segmentet Fiskars har redan en relativt god lönsamhetsnivå (2024: 14%) och dess tillväxtpotential är begränsad på grund av marknadens mogna karaktär och Fiskars goda marknadsandelar. Således, enligt vår uppfattning, kommer Fiskars potential för vinsttillväxt under de kommande åren att kulminera i Vita-segmentets volymtillväxt, eftersom effektivitetsvinster ensamt inte kommer att leda till betydande/hållbar vinsttillväxt.

Värderingen är inte attraktiv

Fiskars värderingsmultiplar för 2025 (t.ex. P/E 17x) är över våra acceptabla multiplar och endast inom dem för prognosen för 2026. Därmed anser vi att aktiens förväntade avkastning huvudsakligen består av utdelningsintäkter och är dämpad trots utsikterna för vinsttillväxt de närmaste åren. Prognoser för vinsttillväxt under de kommande åren skulle kräva volymtillväxt och därmed förbättrad lönsamhet, vilket verkar alltmer osäkert i det nuvarande ekonomiska läget.