Gabriel Q3'2024/25 förhandskommentar: Vinstmomentum byggs upp, men risker kvarstår

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-08-27 05:50 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Efter resultatet för Q2 2024/25 och den efterföljande uppgraderingen av prognosen börjar Gabriel distansera sig från de utmaningar som sågs under 2023 och 2024. Denna återhämtning drivs av förbättrad operativ hävstång i Fabrics och SampleMaster (fortsatt verksamhet) samt en återgång till lönsamhet i FurnMaster (avvecklad verksamhet). Vi förblir dock försiktiga: avknoppningsprocessen är ofullständig, makroekonomiska förhållanden är fortsatt blandade och Gabriels förmåga att upprätthålla vinsttillväxt bortom FY24/25 är ännu inte bevisad. Vi upprepar vår "Minska"-rekommendation men höjer vår riktkurs till DKK 190/aktie och inväntar den fullständiga Q3-rapporten för detaljer om återhämtningens hållbarhet. 

Utsikterna stärks efter starkt genomförande i både kvarvarande och avvecklade verksamheter

Den uppgraderade intäktsprognosen för FY24/25 för kvarvarande verksamheter på 510–520 MDKK (från 485–530 MDKK i samband med Q2) innebär en helårstillväxt på 6,5 % å/å, med stöd av bättre efterfrågan i Europa och Asien. Mittpunkten i prognosen för den fortsatta verksamheten återspeglar en viss avmattning under det säsongsmässigt svagare andra halvåret, men i samband med tullar och pågående marknadsutmaningar indikerar den en fortsatt vändning. EBIT-guidningen har också höjts två gånger efter Q2 till MDKK 35-40 (från MDKK 20-30 i samband med Q2), där mittpunkten nu indikerar en EBIT-tillväxt på 90 % å/å och en EBIT-marginal på 7,3 %, upp från 4,1 % under 2023/24, då kapacitetsutnyttjande och operationell hävstång driver marginalexpansion. Men med Gabriel som redan levererat en EBIT på 35,7 MDKK i juli, tyder det faktum att prognosen endast har reviderats marginellt uppåt trots betydande EBIT-överprestation på fortsatt försiktighet från ledningens sida.

Prognoser reviderade på grund av stark marginalåterhämtning, men tillväxtmomentets varaktighet är fortfarande osäker

Vi höjer vårt koncernomsättningsestimat till +5 % å/å från +2 %, och EBIT beräknas nu till 43 MDKK (upp från 23 MDKK), drivet av en starkare än väntad marginalexpansion i den kvarvarande verksamheten och FurnMasters återgång till lönsamhet i Q3. Omsättningsförväntningarna för den fortsatta verksamheten har trimmats något till 514 MDKK (6,5 % å/å), ned från 522 MDKK (+8 %), med tanke på den uppdaterade prognosen. FurnMaster-estimaten har reviderats betydligt högre efter den överraskande styrkan i Q3 2024/25 och förväntar nu en omsättning på 439 MDKK (+2,5 % å/å), från tidigare 411 MDKK (-4,0 % å/å). Vi höjer även FurnMasters helårs-EBIT-estimat till MDKK 4 från tidigare MDKK -9. Koncernens EBIT-estimat på medellång sikt för 2026e och 2027e har också höjts, men återspeglar mestadels förhöjda baseffekter, då vi inväntar klarhet om hållbarheten i de förbättrade resultaten med tanke på de blandade marknaderna.

Risk/reward förbättras men vidare kontext behövs

Reviderade estimat och den stora effekten på absolut EBITDA och EBIT, givet låga nivåer, har fört Gabriels värdering mer i linje med nordiska jämförelsebolag relaterade till bostadsmarknaden (cirka EV/EBITDA 9x 2025e och EV/EBIT 15x 2025e). Dock kan en viss kortsiktig osäkerhetsrabatt vara motiverad för att återspegla den pågående FurnMaster-avyttringen, samt en förhöjd skuldsättningsgrad på NIBD/EBITDA senaste tolv månader på 5,4x. En större tillförsikt efter de fullständiga Q3-resultaten med större klarhet om kassaflöde, skuldsättning, den pågående avknoppningen och marknadsförhållandena kan dock stödja en minskning av osäkerhetsrabatten. Även om marknaderna förblir utmanande, signalerar uppgraderingarna en försiktig optimism i väntan på de fullständiga Q3 2024/25-resultaten.Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från Gabriel för ett DigitalIR- och analysavtal./Philip Coombes 07:50 27/08/2025