Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-08-24 05:30 GMT. Ge feedback här.

HomeMaids Q2-rapport var en berättelse om två segment. Intäkterna var i stort sett i linje med vårt estimat. Lönsamheten missade dock tydligt, helt drivet av B2B-segmentet, som svängde till en negativ EBITA. Brister härstammade från ett dotterbolag, där prisdriven konkurrens ledde till förlust av kontrakt, med övergångskostnader och en tillfälligt svagare bruttomarginal som följd då den förlorade volymen till stor del ersattes. Ledningen har lanserat ett åtgärdsprogram, som redan visar tidig effekt, och accelererar överföringen av den beprövade Hemstäd-driftsmodellen till B2B. Vi ser problemet som tillfälligt och åtgärdbart, men det tar tid, så vi sänker våra kortsiktiga vinstestimat, viktade främst till 2026. Som sådan ser vi aktiens fall efter Q2 som att risk/reward hålls på mycket attraktiva nivåer, särskilt med tanke på M&A-optionaliteten i investerings-caset. Vi upprepar vår Köp-rekommendation men sänker vår riktkurs till 37 SEK (tidigare 39) på grund av nedreviderade vinstestimat.

Intäkter i linje, men en tydlig marginalmiss på B2B

HomeMaids Q2-intäkter på 183 MSEK (+34 % å/å; Q2'25: 136,5 MSEK) var i linje med vårt estimat, både på koncern- och segmentnivå. Den rapporterade tillväxten var återigen primärt förvärvsdriven, men stöddes också av en solid organisk tillväxt. B2C-intäkterna växte med 15 % till 114 MSEK, varav vi estimerar att 12 % var organisk. Som sådan överträffade B2C-segmentet återigen den bredare RUT-städningsmarknaden, vilket enligt vår mening bekräftar att de kommersiella investeringarna i slutet av 2025 fortsätter att översättas till tillväxt över marknaden och marknadsandelsvinster. B2B-segmentet växte ~84 % till 69 MSEK, överväldigande drivet av Rimab-konsolideringen, med blygsam underliggande tillväxt exklusive Rimab. Koncernens EBITA på 8,8 MSEK var dock långt under vårt estimat på ~13,2 MSEK, med en marginal som föll till 4,8 % (Q2'25: 8,8 %). Missen kom helt från B2B, där EBITA blev negativ med -0,6 MSEK (Q2'25: 2,9 MSEK). Brister härstammade från ett dotterbolag, där intensiv priskonkurrens ledde till förlust av kontrakt, och att ersätta den volymen drev övergångskostnader och en tillfälligt svagare bruttomarginal. B2C var samtidigt solid, med en EBITA på 9,4 MSEK och en stabil marginal på ~8,3 % (Q2'25 just.: 8,2 %).

Nedrevideringar av våra kortsiktiga vinstestimat

Efter Q2 lämnar vi våra koncernintäktsestimat i stort sett oförändrade, även om vi gör mindre justeringar på segmentnivå. För 2026e minskar vi B2B med cirka 2 % på grund av en något försiktigare kortsiktig syn efter de konkurrensutsatta kontraktsförlusterna, vilket motverkas av en ökning på cirka 1 % för B2C, med stöd av den fortsatta styrkan på RUT-marknaden in i Q3 och bevisade effekter från företagets kommersiella investeringar under 2025. Den mer betydande förändringen gäller våra lönsamhetsestimat: vi sänker vår koncern-EBITA för 2026e med cirka 14 % för att återspegla det negativa B2B-resultatet, tillsammans med vad vi förväntar oss vara en gradvis snarare än omedelbar marginalåterhämtning. Vi modellerar B2B-marginalbotten under Q2'26 och en progressiv återhämtning mot mitten av ensiffriga tal fram till 2027, då åtgärdsprogrammet återställer bruttomarginalen, inlärningskurvan för ersättningsvolymen avvecklas och den beprövade Hemstäd-driftsmodellen rullas ut. Viktigt är att vi behandlar motgången som övergående snarare än strukturell, så vår EBITA för 2027-2028e minskar betydligt mindre (cirka 3 %).

Fallet efter Q2 gör en redan attraktiv ingångspunkt ännu bättre

Enligt våra reviderade estimat handlas HomeMaid till justerad EV/EBITA på cirka 12x och P/E på cirka 15x för 2026e. Vi anser att dessa är höga, där P/E i synnerhet ligger över den övre gränsen för vårt acceptabla intervall (EV/EBITA 9x-12x, P/E 11x-14x), vilket återspeglar de tillfälligt nedpressade vinsterna. Men om vi ser bortom botten, ligger 2027e-multiplarna (EV/EBITA ~10x, P/E ~12x) i den lägre delen av dessa intervall när B2B-marginalerna återhämtar sig, vilket vi ser som det mer representativa måttet på HomeMaids underliggande intjäningsförmåga. Vi fortsätter att se B2C-verksamheten som högkvalitativ och B2B-motgången som tillfällig snarare än strukturell. Med en attraktiv direktavkastning på cirka 6 %, en skalbar tillgångslätt modell, stark historisk ROIC (5-årigt snitt 32 %) och den M&A-optionalitet som finns inbäddad i vårt ramverk, anser vi att risk/reward är mycket tilltalande efter aktiens fall efter Q2.