Honkarakenne H1'25: Förbättringar återstår för slutet av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-25 05:06 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Honkarakennes omsättning vände uppåt under H1 och överträffade våra estimat, men företagets vinstnivå var lägre än förväntat, drivet av en svagare försäljningsfördelning och hård konkurrens. Utsikterna förblev försiktiga, och vi sänkte våra estimat för innevarande år på grund av den fortsatt svaga efterfrågan. Därmed blir år 2025 svagt i våra estimat, vilket även företagets upprepade guidning indikerar. Aktien har en hög värdering på kort sikt, och vi anser att det för närvarande inte finns någon uppsida i aktien med tanke på riskerna. Vi justerade vår riktkurs till 2,7 euro (tidigare 2,8 euro), men upprepar vår Minska-rekommendation.

Omsättningen vände till tillväxt, men rapporten var sämre än våra förväntningar

Honkarakenne omsättning ökade med 15 % till 16,7 MEUR under H1, vilket också översteg vårt estimat på 16,0 MEUR. I Finland ökade omsättningen i och med den högre orderstocken förra året och leveranserna av beställningar i början av året, medan minskningen i exporten främst förklarades av tidpunkten för projektleveranser. Trots att omsättningen översteg förväntningarna, minskade försäljningsmarginalen under H1 jämfört med jämförelseperioden. Enligt vår bedömning påverkades det negativt av en svagare omsättningsfördelning, där Finlands andel framhävdes istället för export, samt den hårda konkurrenssituationen inom branschen. Även rörelsekostnaderna översteg något våra estimat trots företagets kostnadsbesparingar och permitteringar. Därmed var den jämförbara rörelsevinsten för H1 -2,8 MEUR (H1’24: -2,7 MEUR), vilket underskred vårt estimat på -1,9 MEUR. På de nedre raderna var nettolikviden i linje med våra förväntningar, och företaget redovisade positiva skatter, något över våra estimat. Därmed sjönk vinsten per aktie till -0,39 euro, vilket var lägre än vårt estimat på -0,28 euro.

Honkarakenne orderstock minskade under H1 med 3 % till 26,2 MEUR jämfört med jämförelseperioden, då konsumenternas försiktighet i hemlandet ökade på grund av handelspolitiska spänningar, handeln i Japan bromsades av osäkerheter relaterade till myndighetskrav och efterfrågan i Europa tyngdes av låg byggaktivitet. Orderstocken ökade dock med 18 % jämfört med årsskiftet, då försäljningen inom projektverksamheten och exportprojekten tog fart.

År 2025 förblir svagt i våra estimat

Honkarakenne guide:ar för att omsättningen kommer att öka till 38–45 MEUR under 2025 (2024: 36,7 MEUR). Företaget uppskattar i sin tur att rörelseresultatet kommer att ligga mellan -2,6 och 0,0 MEUR (2024: -2,4 MEUR). Utsikterna förblev som väntat försiktiga, och för att nå guidningen krävs åtminstone ett positivt resultat från företaget under H2. Vi ser nedåtrisker i guidningen, även om vissa projekt kan ha skjutits upp från H1.

Vi sänkte företagets vinstestimat för innevarande år med ungefär 2 MEUR på rörelsevinstnivå, inklusive rapportmissen för H1, vilket återspeglar en fördröjning i företagets återhämtning. Vi estimerar att Honkarakennes omsättning kommer att växa under 2025, drivet av en förstärkt orderstock och orderingång, men att vinsten kommer att förbli svag. Även om de genomförda kostnadsbesparingsåtgärderna effektiviserar företagets verksamhet under innevarande år, tynger marginalen särskilt omsättningens betoning på hemmamarknaden istället för export samt den hårda konkurrenssituationen i branschen. Under de närmaste åren förväntar vi oss dock att byggkonjunkturen piggnar till och att satsningarna på exportmarknaden stöder Honkarakenne-företagets volymtillväxt och driver företagets marginalförbättring.

Aktiens förväntade avkastning lockar inte till att hoppa på tåget

Med våra estimat för innevarande år är Honkarakennes EV/EBIT- och P/E-multiplar negativa på grund av den förlustbringande vinsten. Med en gradvis återhämtande marknad och en positiv vinsttrend förväntas företagets vinst växa i våra prognoser under 2026, då värderingen närmar sig en neutral nivå med en EV/EBIT-multipel (9x), men förblir relativt hög med en P/E-multipel (14x). Med tanke på osäkerheten kring tidpunkten för marknadsvändningen och riskerna i verksamhetsmiljön, anser vi dock inte att detta erbjuder någon uppsida för aktien, och inte heller utdelningen ger för närvarande stöd för aktiens förväntade avkastning. Värdet på DCF-modellen, som ligger i området för vår riktkurs, stöder också att man tills vidare håller sig vid sidan av aktien.