Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-27 04:50 GMT. Ge feedback här.

Honkarakennes svaga siffror för det första halvåret kom inte som en övervakskning med tanke på vinstvarningen förra veckan. Vi anser att bolaget har goda förutsättningar att nå ett lönsamt resultat under det andra halvåret, då orderstocken i slutet av juni var på sin högsta nivå på flera år. En starkare vinstvändning förutsätter dock enligt vår ståndpunkt en tydligare återhämtning i omsättningen, och enligt vår mening erbjuder den nuvarande prissättningen inte den ersättning som krävs för att bära vändningsrisken i det här skedet. Samtidigt har den svaga vinsttrenden börjat strama åt bolagets balansräkning gradvis, vilket understryker betydelsen av en vinstvändning och dess timing. Vi sänker riktkursen till 2,6 euro (tid. 2,7). Rekommendationen förblir på Minska-nivå.

Det första halvåret var svagt

Honkarakennes svaga resultat för H1/26 var känt efter förra veckans vinstvarning och kom därför inte som en överraskning. Bolagets omsättning för det första halvåret minskade med ungefär 5 % och uppgick till 15,8 MEUR (H1'25: 16,7 MEUR). Det operationella rörelseresultatet förbättrades något jämfört med jämförelseperioden, men förblev starkt förlusttyngt på -2,2 MEUR (H1'25: -2,8 MEUR). Siffrorna underskred våra tidigare förväntningar avsevärt, då vi hade estimerat en omsättning på 19,5 MEUR och ett justerat rörelseresultat på -1,2 MEUR. Omsättningen understeg våra förväntningar i synnerhet inom exporten (utfall 3,0 MEUR, estimat 4,9 MEUR). Bolaget motiverade nedgången i exportens omsättning jämfört med jämförelseperioden med att leveranstiderna för projekt i produktion inföll vid olika tidpunkter. Kostnadsstrukturen bjöd inte på några betydande överraskningar i förhållande till våra estimat, och därmed berodde den svagare lönsamheten än väntat på en lägre omsättning än våra estimat.

Som en positiv ljusglimt växte bolagets orderstock före utgången av juni med 35 % från slutet av föregående år till 33,6 MEUR (12/2025: 24,8 MEUR). Å andra sidan var orderstocken i linje med vår förväntning på 34,0 MEUR, när man beaktar att årets inledande omsättning var svagare än våra estimat.

Den svaga resultatutvecklingen syntes också i balansräkningen, eftersom soliditeten sjönk till 41,7 procent (under jämförelseperioden 52,3 %) och de icke-räntebärande skulderna steg till 2,2 MEUR från såväl jämförelseperiodens (-0,8 MEUR) som vid årsskiftet (1,0 MEUR) nivå. Den gradvis tilltagande stramheten i balansräkningen understryker enligt vår mening vikten av att en vinstvändning kommer till stånd.

Orderstocken stöder utvecklingen under det andra halvåret

I enlighet med den nya guidningen som gavs i samband med förra veckans vinstvarning förväntas omsättningen och det operationella rörelseresultatet för år 2026 stiga över föregående års nivå. Vi har endast gjort lätta estimatrevideringar för det andra halvåret, vilket innebär att innevarande års estimatrevideringar särskilt är kopplade till ett svagare H1 än våra tidigare förväntningar. Vi estimerar nu att bolagets omsättning växer med ungefär 9 % till 41 MEUR och att det just. rörelseresultatet förblir på ett underskott om ungefär 1 MEUR. Vi tror att bolaget har goda förutsättningar att vända omsättningen till en tydlig tillväxt under det andra halvåret tack vare den starka orderstocken. Detta, tillsammans med effektiviseringsåtgärder, lyfter enligt våra estimat även H2-resultatet till en lönsam nivå. Vi har även sänkt våra estimat för de kommande åren, även om vi förväntar oss att tillväxten fortsätter nästa år. Detta stöds delvis av projektleveranser som infaller nästa år samt av vårt estimat om att orderstocken vid slutet av året kommer att vara klart högre än under jämförelseperioden.

Prissättningen i den övre delen av bekvämlighetszonen även med nästa års estimat

Vi har ansett att EV/EBIT 7–9x samt P/E 9–11x är godtagbara värderingsmultiplar för Honkarakenne. Med våra uppdaterade estimat för nästa år hamnar multiplarna i den övre delen av värderingsintervallen (EV/EBIT 9x, P/E 11x). Vi finner detta någorlunda motiverat, eftersom den vinstnivå vi estimerar enligt vår mening fortfarande ligger klart under Honkarakennes potential. Å andra sidan kräver våra estimat en tydlig vinstvändning från bolaget, för vilken visibiliteten är begränsad. Enligt vår mening har även aktiens risknivå stigit, i och med att vinstvändningen har tagit längre tid än våra tidigare bedömningar och balansräkningen samtidigt har stramats åt.