Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-23 05:50 GMT. Ge feedback här.

Honkarakenne år 2026 kommer enligt våra estimat fortfarande att vara ett mellanår, då hemmamarknaden förblir utmanande. Vi estimerar att företaget kommer att uppnå en mer betydande vinsttillväxt under 2027-2028, när exportinvesteringarna konkretiseras i leveranser. Dessutom förväntar vi oss att hemmamarknaden gradvis återhämtar sig. Under innevarande år leder den blygsamma vinstnivån till mycket höga värderingsmultiplar. Med våra estimat fram till 2027 neutraliseras multiplarna dock grovt sett inom det acceptabla värderingsintervallet. Speciellt på grund av osäkerheterna kring framgången inom exporten är risk/avkastningsförhållandet enligt vår ståndpunkt fortfarande ogynnsamt. Å andra sidan fungerar en stark balansräkning fortfarande som en buffert i ett svagare scenario. Vi bibehåller vår riktkurs på 2,7 EUR och vår Minska-rekommendation.

Honkarakenne satsar på export och projektbyggande

Honkarakenne är en inhemsk timmerhusbyggare som under varumärket Honka tillverkar högkvalitativa, hälsosamma och ekologiska egnahemshus, fritidshus och offentliga byggnader. Företaget är Finlands näst största aktör med en marknadsandel på cirka 17 % och den största finska exportören inom branschen. Honkarakenne investeringsprofil har förändrats betydligt under de senaste åren. Efter den starka tillväxtperioden 2016-2022 är företaget nu i en vändningssituation. Huvudorsaken till den svaga utvecklingen under de senaste åren har, utöver situationen på hemmamarknaden, varit bortfallet av den för företaget viktiga Rysslandsexporten. Honkarakenne strävar efter att kompensera detta genom att fokusera investeringar på andra exportmarknader. Trots satsningarna har exportens andel av omsättningen inte ökat under 2024-2025. Honkarakenne har dock aktivt utvecklat projektverksamheten både nationellt och internationellt och ingått flera avsikts- och samarbetsavtal gällande projektexport. Framgång inom exporten spelar enligt vår ståndpunkt fortfarande en central roll i företagets vändningsberättelse.

Satsningarna konkretiseras med fördröjning

Utöver bortfallet av Rysslandsexporten har hemmamarknaden upplevt en historiskt svag byggkonjunktur, vilket även har påverkat Honkarakenne efterfrågan. År 2026 ser fortfarande utmanande ut för hemmamarknaden, men vi förväntar oss att exporten växer snabbare. Exportleveranser som skjutits upp från förra året stöder omsättningen och lönsamheten, även om vi fortfarande har sänkt våra förväntningar för hemmamarknaden. Vi estimerar nu en omsättning på 43,8 MEUR för 2026 (tidigare 48,8 MEUR) och en rörelsevinst på 1,1 MEUR (tidigare 1,6 MEUR). Vi förväntar oss att efterfrågan på hemmamarknaden gradvis återhämtar sig under 2027-2028 när konsumenternas förtroende återgår från nuvarande låga nivåer. Vi förväntar oss inte att Honkarakenne fullt ut drar nytta av den ökade efterfrågan på små byggnader som bygglagstiftningsreformen medför, då företagets erbjudande fokuserar på större hus och fritidsbostäder. Å andra sidan bedömer vi att exportinvesteringarna kommer att synas som omsättningstillväxt och förbättrad lönsamhet under de kommande åren. Utsikterna stöds av avtal som delvis redan ingåtts under andra halvåret 2025 (till exempel ett femårigt avtal i Uzbekistan), men framgång kräver fortsatta framgångar inom exporten.

Värderingsnivån kompenserar inte tillräckligt för osäkerheterna

Eftersom innevarande år till stor del fortfarande är ett mellanår, viktar vi 2027 års estimat i värderingen. När vändningen realiseras starkare i våra estimat från och med 2027, sjunker multiplarna till en mer attraktiv nivå (2027 EV/EBIT 8x, P/E 11x). Prissättningen är dock enligt vår ståndpunkt fortfarande relativt neutral med tanke på den acceptabla värderingsnivå vi estimerar för Honkarakenne (7-9x EV/EBIT). Vidare finns det fortfarande betydande osäkerhet kring tidpunkten för marknadsvändningen. Mot bakgrund av detta är risk/avkastningsförhållandet enligt vår ståndpunkt ännu inte attraktivt.