Honkarakenne: Ytterligare stöd för nästa års resultatvändning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-15 04:30 GMT. Ge feedback här.

Honkarakenne sänkte förra veckan sin guidning för 2025 gällande omsättning och rörelseresultat. Minskningen berodde på tidsmässiga faktorer då exportleveranser som tidigare planerats för december flyttas till nästa år på grund av förlängda tillstånds- och finansieringsvillkor för kunderna. Vi har sänkt våra estimat för innevarande år på grund av vinstvarningen. Överföringen av exportleveranser med högre marginal till nästa år, samt företagets effektiviseringsåtgärder, stöder dock vårt estimat för nästa års resultatvändning. EV/EBIT-multpeln för 2026-2027 uppgår enligt våra estimat till ungefär 8x, vilket ligger inom vårt acceptabla värderingsintervall (7–9x). Prissättningen verkar därmed neutral, och vi ser inte avkastningsförväntningarna som attraktiva ännu, med tanke på osäkerhetsfaktorerna kring vändningen. Vi upprepar vår riktkurs på 2,7 euro och vår Minska-rekommendation.

Tidsfaktorer bakom vinstvarningen

Enligt den nya guidningen uppskattar Honkarakenne att koncernens omsättning för 2025 kommer att ligga mellan 37–38 MEUR och rörelseresultatet mellan -3,8 och -3,4 MEUR. Tidigare uppskattade företaget att omsättningen skulle vara 38–45 MEUR och rörelseresultatet mellan -2,6 och +0,0 MEUR. Efter ett svagt första halvår hade företaget en tydlig uppförsbacke under andra halvåret. Vinstvarningen var en negativ överraskning, även om vårt tidigare estimat redan låg i den nedre delen av den tidigare guidningen för rörelseresultatet. Bakgrunden till vinstvarningen är att kundernas tillstånds- och finansieringsprocesser har förlängts, vilket har lett till att leveranser har flyttats från årets sista kvartal till våren nästa år.

Honkarakenne meddelade dessutom att förhandlingarna om nedskärningar, som inleddes i november, har avslutats. Som ett resultat av förhandlingarna sägs totalt sju personer upp, dessutom kommer väsentliga ändringar att göras i anställningsvillkoren för nio personer. De personalbesparingar som förhandlingarna och andra åtgärder medför uppgår till uppskattningsvis cirka 1,1 MEUR under nästa år. När förhandlingarna inleddes siktade företaget på besparingar på minst 2,5 MEUR genom hela lönsamhetsprogrammet, varav personalkostnadernas andel då uppskattades till ungefär 1,3 MEUR.

Positiva drivkrafter för resultatvändningen 2026

Enligt vår information har det trots leveransförseningarna inte förekommit några avbokningar, och leveranserna förväntas i sin helhet flyttas till första halvåret nästa år. Detta stöder tidsmässigt nästa års volym och marginal. Problemen gäller, såvitt vi förstår, främst företagets export, där projektleveranser spelar en central roll. Årets djupare vinstnedgång än väntat förklaras av minskad volym, och marginalen tyngs dessutom av att exportmarginalen typiskt sett har varit högre än den för den inhemska verksamheten. Estimaten justerats ned för andra halvåret i år och våra estimat är i linje med den uppdaterade guidningen (2025 omsättning 37,5 MEUR, rörelsevinst -3,6 MEUR). Vi reviderade våra estimat för nästa år något uppåt, med beaktande av leveranserna som flyttats till våren samt de avslutade förhandlingarna om nedskärningar. Estimatrevideringen var dock marginell, eftersom vi redan hade beaktat företagets aviserade effektiviseringsåtgärder. Vi estimerar nu att företagets omsättning kommer att öka med ungefär 30 % under 2026 och uppgå till 49 MEUR. Samtidigt estimerar vi att rörelsemarginalen stiger till 3,4 %, vilket skulle innebära en rörelsevinst på 1,6 MEUR.

Värderingen är neutral, förutsatt att vinstvändningen realiseras

I vår värdering av Honkarakenne viktar vi fortfarande åren 2026-2027, då innevarande års resultat förblir negativt. Baserat på våra uppdaterade estimat handlas Honkarakenne till en genomsnittlig EV/EBIT-multipel på 8x för åren 2026-2027. Vår ståndpunkt är att prissättningen är neutral med beaktande av den accepterade värderingsnivån vi uppskattat för Honkarakenne (7-9x EV/EBIT).