Huhtamäki Q2'25-förhandskommentar: Motvinden har fortsatt under Q2

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-16 19:47 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och justerar bolagets riktkurs till 37,00 EUR (tidigare 38,00 EUR) efter mindre estimatjusteringar på grund av valutaeffekter. Vinsttillväxten är ansträngd även för Huhtamäki inom den närmaste tiden, men den låga värderingen (2025e: P/E 13x), uppsidan och utdelningen ökar enligt vår mening aktiens förväntad avkasting till en mycket attraktiv nivå. Vi anser att Huhtamäki är ett bra aktieval i den rådande makrosituationen på grund av affärsområdenas globala diversifiering samt den defensiva och lokala karaktären. Huhtamäki publicerar sin Q2-rapport to 24.7.

Det har knappast funnits förutsättningar för mer än en sidledes utveckling under Q2

Även om vi inte tror att Huhtamäki påverkas direkt av den skärpta handelspolitiska situationen, bedömer vi att bolagets efterfrågan till största delen har varit trög under Q2, trots regionala och produktkategorispecifika variationer. Detta beror på konsumenternas försiktighet. Vidare har bolagets amerikanska varumärken sannolikt fortsatt att lida av irritationen som orsakats av USA:s politik i andra regioner. Vår bedömning är att tidpunkten för påsken under Q2 endast delvis har kompenserat för detta. Vidare har den stärkta EUR/USD-kursen redan i Q2 påverkat North Americas rapporterade omsättning och vinst genom translation.

Vi väntar oss att Huhtamäkis omsättning i Q2 var nästan exakt på jämförelseperiodens nivå och att den justerade rörelsevinsten minskade med 2 % till 103 MEUR. Vi har sänkt våra estimat för Q2 något. Nedgången och vinstminskningen kommer särskilt från Nordamerika på grund av valutaeffekter, men vi förväntar oss ändå att enhetens marginal har förblivit stark. Vi estimerar också att förbättringen för Flexible Packaging har fortsatt från jämförelseperiodens svaga nivå, särskilt tack vare effektiviseringsåtgärder, medan våra estimat för Food Service E-A-O och Fiber Packaging ligger ungefär på jämförelsetalens nivå. Våra estimat är i linje med konsensusförväntningarna. Vi tror inte att det förekommit några anmärkningsvärda avvikelser från bolagets normala nivåer på nedersta raden i Q2.

Vi har justerat ned våra estimat något på grund av valutakurserna

Huhtamäki kommenterade i sina utsikter att de förväntar sig att deras affärsområden kommer att förbli relativt stabila i år. Vi väntar oss inte att bolaget gör några ändringar i sina utsikter i samband med Q2-rapporten trots osäkerheten kring den globala ekonomin och konsumentbeteendet. Vi sänkte våra estimat för Huhtamäkis justerade rörelsevinst för innevarande år och de närmaste åren med cirka 3 %, främst till följd av den senaste tidens förstärkning av EUR/USD-kursen. Bortsett från valutadrivna estimatrevideringar för Nordamerika gjorde vi inga större ändringar än finjusteringar i våra Huhtamäki-estimat. I år förväntar vi oss att Huhtamäki kommer att uppvisa en svagt minskande vinstutveckling i en svag verksamhetsmiljö, då bolaget fortsätter att kompensera den tröga efterfrågan och valutära motvinden med spar- och effektiviseringsåtgärder. De närmaste åren förväntar vi oss att bolagets EPS-tillväxt återhämtar sig till cirka 10 % driven av en gradvis återhämtande omsättningstillväxt, fortsatta effektiviseringsåtgärder och en liten minskning av finanskostnaderna. Våra estimats största risker är relaterade till konsumenternas köpkraft och förtroende, råvarupriser, valutakurser och reglering.

Värderingen är enligt oss fortfarande för låg

Enligt våra estimat är Huhtamäkis justerade P/E-tal för 2025 och 2026 13x och 12x, och motsvarande EV/EBITDA-tal är cirka 7x. Direktavkastningen de närmaste åren ligger på cirka 4 %. Redan i år har multiplarna sjunkit cirka 15-20 % under bolagets 5-årsmediannivåer. Vi anser att dessa värderingsnivåer är måttliga för Huhtamäki med tanke på bolagets måttliga tillväxtutsikter på längre sikt och ganska defensiva affärsområdesportfölj. Därmed överstiger den förväntad avkastning på aktien, som består av uppsidan i värderingen och utdelningen under de kommande 12 månaderna, fortfarande tydligt vårt avkastningskrav. En tydligt positiv ståndpunkt om aktien stöds också av DCF-värdet, som trots de små estimatsänkningarna ligger i linje med vår riktkurs.