Huhtamäki Q4'25: Inget nytt från livsmedelsförpackningsfronten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:30 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och vår riktkurs på 37,00 euro. Huhtamäkis Q4-rapport var i stort sett i linje med förväntningarna vad gäller operationell prestation och utsikter. Vi gjorde inga betydande estimatrevideringar efter rapporten. Huhtamäkis låga värdering, måttliga vinsttillväxtpotential på medellång sikt och en direktavkastning på knappt 4 % lyfter enligt vår mening aktiens förväntade avkastning tydligt över avkastningskravet, både på kort och lång sikt. 

Året avslutades med en liten minskning av rörelseresultatet

Huhtamäkis omsättning minskade med 7 % under Q4 på grund av valutaeffekter, men på grund av den fortsatt svaga efterfrågan var den jämförbara tillväxten också negativ med 2 %. Företagets operationella resultat försvagades något under Q4 jämfört med jämförelseperioden, främst på grund av minskad omsättning, vilket den förbättrade marginalen till följd av framgångsrik kostnadshantering inte helt kunde kompensera för. Huhtamäkis Q4-siffror hamnade inom det snäva spannet mellan våra estimat och konsensusestimaten, så Huhtamäki levererade inga direkta besvikelser denna gång heller. Företaget höjer sin utdelning för 17:e gången i rad under våren, vilket också var väntat.

Inga större förändringar i utsikterna

Huhtamäki gav, trogen sin stil, en bred prognos för 2026, enligt vilken koncernens affärsförutsättningar förväntas förbli relativt stabila i år. Enligt företaget möjliggör dess goda finansiella ställning att man kan dra nytta av lönsamma tillväxtmöjligheter, även om den skärpta kapitaldisciplinen från förra året sannolikt kommer att fortsätta vara stramare än tidigare. Utsikterna påverkas förstås fortfarande av de välkända orosmolnen kring konsumentefterfrågan samt geo- och handelspolitik, men enligt vår tolkning har situationen inte förbättrats eller försämrats vad gäller efterfrågan, trots vissa regionala och produktgruppsspecifika motstridiga trender. Helheten i utsikterna motsvarade dock ganska väl våra förväntningar, och vi tror inte heller att marknaden blev särskilt överraskad av kommentarerna. Enligt vår bedömning har företaget svårt att öka sina vinster utan en bättre efterfrågemiljö och volymtillväxt än den nuvarande, även om Huhtamäki genom effektiviseringar har visat sig klara sig rimligt väl även på en svagare marknad.

Vi gjorde endast marginella justeringar av våra estimat för Huhtamäki för innevarande år och de närmaste åren. Vi estimerar fortfarande att Huhtamäki kommer att kunna uppnå en måttlig vinsttillväxt (2025 TOT-2028e just. EPS CAGR 7 %) tack vare en gradvis återhämtning av volymerna, effektiviseringsåtgärder, tillväxt bland mindre kunder och en förbättrad produktmix. Estimatriskerna är kopplade till konsumenternas förtroende och beteende, råvarupriser, konkurrens, valutakurser och regleringar.

Värderingen är fortfarande mycket attraktiv

Huhtamäkis justerade P/E-tal för 2026 och 2027 är 12x respektive 11x, enligt våra estimat, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är cirka 7x och 6x. Direktavkastningen för de närmaste åren ligger på knappt 4 %. Redan i år har multiplarna sjunkit cirka 15 % under företagets 5-åriga mediannivåer. Vi anser att dessa värderingsnivåer är mycket måttliga för Huhtamäki, även om en omsättning och vinst som mer eller mindre står stilla begränsar den acceptabla värderingen av aktien i viss mån tills vinsttillväxtutsikterna klarnar. Den förväntade 12-månadersavkastningen för aktien, som består av uppsidan i aktiens värdering, en liten vinsttillväxt och utdelningen, överstiger dock fortfarande tydligt avkastningskravet i våra beräkningar. En starkare positiv ståndpunkt för aktien stöds också av ett DCF-värde som ligger ungefär på vår riktkursnivå, vilket vi anser ganska väl beskriver det verkliga värdet av Huhtamäkis aktie.