Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-12 05:20 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Ilkkas marginal för de fortsatta affärsområdena överträffade vår förväntning i Q2. Sammantaget var rapporten försiktigt uppmuntrande efter årets svaga resultat, även om utsikterna fortfarande inte gav någon direkt anledning till firande. Ilkkas nedsättningar i sum-of-the-parts har ökat främst på grund av Alma Medias kursrally, och vid nuvarande värdering anser vi att risk/reward är mycket bra. Mot bakgrund av detta och små uppjusteringar av operationella estimat, höjer vi vår riktkurs till 4,0 euro (tidigare 3,75 euro) och höjer vår rekommendation till Köp-nivå (tidigare Öka).

Resultatet för de fortsatta affärsområdena överträffade våra estimat

Ilkkas Q2-omsättning ökade med 23 % till 9,7 MEUR, i linje med vårt estimat. Tillväxten drevs av Profinder-förvärvet och organiskt var utvecklingen enligt vår bedömning till stor del stabil. Prenumerationstjänsterna lyckades växa organiskt (6 %), även om tillväxttakten mattades av jämfört med tidigare kvartal, vilket återspeglar den fortsatt dämpade ekonomiska miljön. Övriga tjänster var organiskt stabila och omsättningen för marknadsförings- och kommunikationstjänster minskade tydligt. Justerad rörelsevinst förbättrades till 0,5 MEUR, vilket överträffade vårt avrundade estimat på 0,1 MEUR. I det rapporterade resultatet fanns det en hel del avvikande poster, men den justerade rörelsevinsten från den egna verksamheten borde ändå ge en ganska god bild av den operationella vinstförmågan. Särskilt efter ett svagare Q1 än våra förväntningar var Q2-resultatet uppmuntrande, vilket visar att Profinders lönsamhet har hållit sig på en bra nivå efter förvärvet. Ilkkas rapporterade vinst per aktie uppgick till 0,18 euro, vilket var lägre än vårt estimat på 0,30 euro. Bakgrunden till detta var dock en försäljningsvinst som bokförts från överföringen av Medieverksamheten, vilken hade beaktats i avvecklade verksamheter, medan den i vårt estimat var i kvarvarande verksamheter.

Resultatförbättringen borde vara tydlig

Ilkka guide:ade som väntat och förväntar att omsättningen och den justerade rörelsevinsten för de fortsatta affärsområdena kommer att öka från jämförelseperioden. Ribban för guidningen är inte hög, eftersom med Profinder inkluderat i företagets siffror, borde ökningen av omsättning och vinst vara en självklarhet. Vi förväntar att omsättningen för företagets kontinuerliga affärsområden växer med 22 % till 37,6 MEUR och att den justerade rörelsevinsten från egen verksamhet förbättras till 1,1 MEUR (2024: -0,4 MEUR). Enligt vår bedömning kommer den största delen av vinsttillväxten från Profinder-förvärvet, men vi förväntar oss att resultatet även växer något organiskt. Detta stöds bland annat av de omstruktureringar som företaget har genomfört. Koodiviidakons och Myynninmaailmans förhandlingar om nedskärningar bör leda till besparingar särskilt från och med H2, vilka stöder lönsamhetsutvecklingen även nästa år. Därmed bör den vinstnivå som sågs i Q2 inte vara ett undantag och förutsättningarna för liknande prestationer bör finnas.

Rabatten till sum-of-the-parts har vidgats onödigt mycket

Vi närmar oss Ilkkas värdering främst genom en sum-of-the-parts-kalkyl, eftersom vi anser att den bäst tar i beaktande värdet av Ilkkas betydande ägande i Alma Media. Vår sum-of-the-parts-kalkyl ligger nu på 6,4 euro, varav enbart 4,7 euro/aktie utgörs av Alma Medias aktier efter dess senaste kursrally. Ilkkas marknadsvärde är därmed 74 % enbart av dess Alma Media-innehav. Man kan behöva vänta på värderealiseringen, men uppdateringen av förvaltningsstrukturen och sammanslagningen av aktieklasserna, som ska beslutas i slutet av året, skulle kunna fungera som en möjliggörare för detta. Även ett frigörande av värde på en längre horisont skapar en attraktiv årlig förväntad avkastning, då investeraren i väntan får en direktavkastning på drygt 6 %, dessutom kan Alma Medias värdeutveckling samt de fortsatta verksamheternas vinsttillväxt fungera som avkastningsdrivare. Med nuvarande värdering är nedsidan enligt vår mening begränsad, och för investeraren rör osäkerheten snarare tidpunkten och omfattningen för värdets frigörande.