Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-04 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Ilkka publicerar sin Q2-rapport måndagen den 10 augusti. Företaget utfärdade redan i slutet av juli sin andra negativa vinstvarning för året, vilket innebär att rapportens huvudfokus kommer att ligga på bakgrunden till varningen och marknadsutsikterna. Till följd av vinstvarningen gjorde vi nedskärningar i våra operationella estimat och förväntar oss att Q2-siffrorna var svaga. Vår sum-of-the-parts-kalkyl (5,9 €/aktie) är i stort sett oförändrad, då kursrallyt för Alma Media stödde det minskade värdet på företagets egen verksamhet. Vi upprepar vår riktkurs på 4,0 euro och vår Minska-rekommendation.

Andra vinstvarningen i år

Ilkka utfärdade förra veckan en vinstvarning, där bolaget sänkte sin guidning för innevarande år gällande både omsättning och marginal (ny guidning: stabil omsättning och just. rörelsevinst minskar). Våra estimat förväntade redan tidigare en stabil omsättning för i år, och vi hade lyft fram möjligheten för en nedgång i utsikterna i Q1-rapporten. Vi förväntade oss dock fortfarande en stabil justerad rörelsevinst, så den nya varningen ledde till ytterligare sänkningar av estimaten.

Omsättningen växer inte

Vi uppskattar att Ilkkas Q2-omsättning minskade med 1 % till 9,6 MEUR. Vi förväntar oss att omsättningen minskade med drygt 2 % till 6,3 MEUR inom data- och teknologitjänster. Enligt vår bedömning upplevde företaget en något större kundförlust än normalt vid årsskiftet, vilket även Q1:s omsättningsminskning (-4 %) indikerar, och vi förväntar oss inte att nyförsäljningen ännu har fyllt igen gapet. Vi förväntar oss att omsättningen för konsulttjänster har förblivit stabil. Q1 var försiktigt uppmuntrande för konsulttjänster (+2 %) efter en längre svag period, och vi förväntar oss att stabiliseringen av topplinjen har fortsatt.

Vinstutvecklingen har varit svag

Vi uppskattar att Ilkkas justerade rörelsevinst uppgick till 0,3 MEUR i Q2 (Q2'25: 0,5 MEUR). Med tanke på vinstvarningen före Q2 anser vi att det är tydligt att vinstutvecklingen har varit svag under Q2. Företaget har hållit fast vid sina strategiska satsningar på konkurrenskraft och internationell tillväxt, såsom Profinders expansion i Sverige. När omsättningsutvecklingen inte når företagets mål leder satsningarna naturligtvis till en minskning av resultatet.

De lägre raderna i resultaträkningen för Q2 påverkas betydligt av Alma Medias utdelning samt Kaleva Medias utdelning, vilka vi inkluderade i våra Q2-estimat. Till följd av detta förväntar vi oss att den rapporterade vinsten per aktie har ökat till 0,22 euro i Q2 (Q2’25: 0,18 euro), där förbättringen från förra året drivs av Kaleva Medias betydande utdelning. Även storleken på försäljningsvinsten från försäljningen av Arena Interactive kommer att specificeras i Q2-siffrorna, vilket kan påverka siffrorna.

Drivkrafter i båda riktningarna i sum-of-the-parts

Vi närmar oss Ilkkas värdering primärt genom en sum-of-the-parts-kalkyl, eftersom vi anser att den bäst beaktar värdet av Ilkkas betydande ägande i Alma Media. Vi har sänkt värdet på företagets löpande verksamheter något i vår kalkyl, medan Alma Medias andel samtidigt har ökat något till följd av kursrallyt. Det värde som kalkylen indikerar är nu 5,9 euro per aktie. Ilkkas aktie prissätts därmed med en tydlig rabatt i förhållande till detta samt med en liten rabatt på Alma Media-ägandet (4,5 €/aktie). Ilkkas bolagsstämma godkände under våren sammanslagningen av aktieserierna, vilket kan fungera som ett första steg mot en förnyelse av företagets förvaltningsstruktur och ett frigörande av värde. Det är dock ingen genväg till värdefrigörelse, eftersom företagets värde på lång sikt drivs av en framgångsrik kapitalallokering. Dessutom kan vinsttillväxten för de löpande verksamheterna fungera som en värdedrivare. För närvarande hostar affärsutvecklingen, och vi ser inte att detta kommer att fungera som en betydande värdedrivare på ett tag, särskilt när artificiell intelligens ökar riskerna för affärsutvecklingen. Vi ser därför inte att värdefrigörelse är sannolik på kort sikt. Med den nuvarande värderingen avvaktar vi en möjlighet till en bättre risk/reward.