Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-14 04:57 GMT. Ge feedback här.

Incap inledde ett till storleken betydande återköpsprogram för egna aktier i augusti. Ur ett kapitalallokeringsperspektiv anser vi att åtgärden är klok med beaktande av helhetsbilden kring bolaget och de övriga alternativen för kapitalallokering. De uppskattade effekterna av programmet höjde våra estimat för Incaps justerade EPS de kommande åren med 1–4 %. Incaps aktievärdering är enligt vår ståndpunkt fortfarande låg (2026e: EV/S 0,8x, EV/EBITA 9x) och avkastningsförväntningen därmed god. Vi reviderar vår riktkurs för Incap till 9,50 euro (tidig. 9,00 €) och upprepar bolagets Öka-rekommendation.

Återköp av egna aktier är mycket vettigt

Incap meddelade i augusti att bolaget har inlett ett återköpsprogram för egna aktier på maximalt 15 MEUR, inom vilket bolaget köper upp till cirka 5 % av sitt aktiekapital. Vi förhåller oss positivt till detta, eftersom Incaps balansräkning även efter förvärvet av Laco under H1 är mer eller mindre icke-räntebärande skulder och aktien är ganska lågt värderad (2026e: EV/S 0,8x EV/EBIT 9x) efter de senaste årens till stor del negativa vinst- och kursutveckling. Företaget genererar också kassaflöde som det i grunden kan använda för att hantera organiska investeringsbehov och fluktuationer i rörelsekapitalet. Återköpen av egna aktier erbjuder därför enligt vår mening företaget en attraktiv avkastningsförväntning jämfört med andra alternativ för kapitalallokering (t.ex. investeringar, företagsförvärv, amortering av skulder, utdelningen). Vi kommenterade nyheten tidigare här.

Vi inkluderade återköpsprogrammet för egna aktier i våra estimat, men gjorde inga operationella revideringar

Vi inkluderade ett scenario för Incaps återköpsprogram för egna aktier i våra estimat. Vi finslipar scenariot i takt med att återköpen fortskrider. Vi förväntar oss nu att Incap slutför programmet under Q2’26 till ett genomsnittligt pris per aktie på ungefär 9 euro. Vi antager också att Incap annullerar de förvärvade aktierna. Som en kombinerad effekt av det minskade antalet aktier och en mindre ökning av estimaten för nettolikviden steg våra EPS-estimat för Incap de kommande åren med 1–4 %. Vi gjorde inga revideringar av våra operationella estimat för Incap, eftersom bolagets verksamhetsmiljö har utvecklats i enlighet med våra förväntningar efter Q2-rapporten, trots vissa positiva signaler (bl.a. makrodata från den europeiska industrin och jämförelsebolaget Kitrons positiva vinstvarning).

Vi förväntar oss nu att Incaps omsättning ökar med 31 % till 281 MEUR i år och att det justerade rörelseresultatet ökar med 2 % till 26,7 MEUR. Omsättningstillväxten drivs i synnerhet av förvärvet av Laco och en organisk tillväxt som vänder till svagt positiv under H2. Vi estimerar dock att marginalpressen vid fabriken i Indien och tillgången på råvaror kommer att finna att Incaps resultat organiskt sjunker för fjärde året i rad, eftersom vi bedömer att Lacos icke-organiska bidrag till det operationella resultatet är någorlunda positivt. De kommande åren estimerar vi att företaget kan växa organiskt i en takt om ungefär 6–10 % tack vare en gradvis återhämtning i det ekonomiska läget samt vissa kundvinster. Vi förväntar oss dock att bolagets justerade EBITA-% under de kommande åren stannar på en nivå kring ungefär 10 % på grund av det skärpta konkurrensläget i Indien. Detta är en klart lägre förväntning än bolagets lönsamhet under tidigare år.

Värderingsmåtten lyser grönt överlag

Incaps justerade P/E-tal för 2026 och 2027 baserat på våra estimat är 13x och 10x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 9x och 7x. Vi anser att multiplarna är förmånliga, även om EV/EBIT-multipeln är dömd att förbli ensiffrig fram till en vändning i de senaste åernas organiska vinsttillväxttrend och tills de rådande osäkerheterna lättar. Aktiens relativa nedsättning är kraftig mätt med vinstmultiplar, och den volymbaserade premie som traditionellt har garanterat bolaget en hög lönsamhet har smält (2026e: EV/S 0,8x). Även DCF-värdet stöder en positiv ståndpunkt till aktien.