Incap Q1'26: Q1 låg rejält efter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-04 03:20 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Incaps Q1 var resultatmässigt svagt och tydligt sämre än förväntat, särskilt på grund av den låga omsättningen. Företaget upprepade dock sin guidning och kommentarerna om orderböckernas utveckling var till och med ovanligt positiva. Vi sänkte dock våra volymestimat för den närmaste tiden och därmed våra vinstförväntningar något. Med anledning av ändringarna justerar vi vår riktkurs för Incap till 12,00 EUR (tidigare 13,00 EUR) och sänker vår rekommendation till öka (tidigare köp). Vi förväntar oss fortfarande att företaget kommer att uppnå vinsttillväxt redan under Q2, vilket i kombination med en måttlig vinstvärdering fortfarande skapar en attraktiv förväntad avkastning på ett års sikt, trots ökade kortsiktiga risker. 

Året började betydligt svagare än företagets grundnivå

Incaps omsättning ökade med 7 % till 56 MEUR under Q1 och det justerade rörelseresultatet sjönk med 13 % till 5,2 MEUR. Siffrorna inkluderar Lacon-förvärvet för knappt ett halvt kvartal. Omsättningsnivån var betydligt lägre än våra förväntningar. Den största överraskningen för oss var leveranser som sköts upp på grund av utmaningar med komponenttillgänglighet, men omsättningen tyngdes också av en något svag efterfrågan och valutor. Företaget redovisade inte tillväxtstrukturen ordentligt, men organiskt uppskattar vi att volymutvecklingen var i stort sett stabil och att Lacons bidrag var något större än valutamotvinden. Incaps justerade EBITA (samma som just. EBIT) minskade med 20 % till 5,2 MEUR under Q1, medan våra estimat redan från årets början förväntade en tydlig organisk och icke-organisk resultatförbättring. Huvudorsaken till nedgången i det operationella resultatet var den låga omsättningsnivån, men även personalkostnaderna översteg våra estimat tydligt. På de nedersta raderna var finansiella kostnader, i motsats till våra förväntningar, positiva och skattesatsen var normal. Därmed nådde Q1:s rapporterade EPS på 0,13 EUR jämförelsetalet och var något lägre än våra förväntningar, mindre än det operationella resultatet. Kassaflödesmässigt var rapporten också svag, då försenade leveranser och normala säsongsfaktorer ökade rörelsekapitalet avsevärt, vilket tyngde ner kassaflödet till ett betydande minus under Q1.

Att nå guidningen kräver en ny växel redan från Q2

Incap guide:ade fortsatt för att omsättningen och den justerade EBITA för innevarande år skulle vara betydligt högre än föregående år. Förra året hade Incap en omsättning på 215 MEUR och en justerad EBITA på 26 MEUR. Enligt vår uppfattning innebär guidningen i praktiken en tillväxt på 20-40 % för både omsättning och operationellt resultat. Från Q1 låg Incap cirka 2 MEUR efter resultatmässigt, men företaget kommenterade utvecklingen av sina orderböcker på ett ovanligt positivt sätt, och den omsättning som saknades från Q1 kommer att levereras under Q2. Även Lacon-förvärvet kommer att stödja företaget mer under resten av året än under Q1. Mot denna bakgrund anser vi att det fortfarande är realistiskt att uppnå guidningen, även om det i den rådande allmänna ekonomiska och geopolitiska situationen oundvikligen finns en viss risk med en baktung utveckling. Vi sänkte dock Incaps estimat för detta år (inklusive Q1-underskottet) och för de närmaste åren med endast 2-7 % och förväntar oss att företaget kommer att kunna hämta in det förlorade under detta år tack vare Lacon-förvärvet och en uppgång i den organiska tillväxten. Vi estimerar nu att Incaps omsättning kommer att växa med 33 % till 286 MEUR i år och att den justerade EBITA kommer att öka med 22 % till 31,9 MEUR. Under de närmaste åren förväntar vi oss att företaget kommer att kunna förbättra sitt resultat avsevärt när volymtillväxten accelererar tack vare en gradvis förbättring av den ekonomiska situationen och vissa kundvinster från den indiska fabriken.

Värderingen är attraktiv, även om risk/reward-förhållandet försämrades av Q1

Incaps justerade P/E-tal för 2026 och 2027, enligt våra estimat, är 13x respektive 11x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 9x respektive 7x. Särskilt EV-baserat ligger multiplarna i den nedre delen av våra accepterade intervall för företaget i år. Vi anser att den förväntade avkastningen, som huvudsakligen består av vinsttillväxt, är högre än avkastningskravet på kort och medellång sikt, även om den nedslående Q1-rapporten något påverkade aktiens risk/reward på kort sikt. Den betydande relativa nedsättningen och DCF-värdet som ligger i område av vår riktkurs stöder en positiv ståndpunkt för aktien.