Investors House Q2'25 förhandskommentar: Kukkula-projektet i Jyväskylä har realiserats för företagets del

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 05:26 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Investors House publicerar sin Q2-rapport på onsdagsmorgonen den 20.8. Vinsten kommer att vara mycket stark tack vare försäljningsvinsten från Apitare, även om vinsten minskar betydligt från en exceptionellt bra jämförelseperiod. Försäljningen som skedde över det verkliga värdet höjde företagets NAV-värde med 4 %. De närmaste årens resultatestimat minskade dock tydligt, eftersom Apitare var företagets viktigaste resultatenhet. Vi har hittills inte estimerat några nya investeringar för företaget, även om de är sannolika och företaget har goda historiska bevis. Värderingen (P/B 0,89x) baseras på en direktavkastning om cirka 7 %, men investeringarna avgör aktieägarnas avkastning och sammantaget anser vi att värderingen ligger på en ganska lämplig nivå. Vi höjer vår riktkurs till 5,90 euro (tidigare 5,70 €) i och med NAV-ökningen och upprepar vår Minska-rekommendation.

Q2-rapporten kommer att vara mycket stark

Q2 kommer att vara det sista kvartalet som fortfarande innehåller Apitare. Vi förväntar att Q2-omsättningen har minskat med 13 % till 2,7 MEUR jämfört med en stark jämförelseperiod. Nedgången vi estimerar förklaras av segmentet Tjänster, som redovisade en framgångsavgift på 0,35 MEUR under jämförelseperioden, och vi estimerar att omsättningen har minskat med 33 % till 0,79 MEUR. Vi förutspår att Fastighetssegmentets omsättning har legat på förra årets nivå, på 1,91 MEUR. Vi uppskattar att nettointäkterna uppgick till 1,54 MEUR (Q2’24: 1,91 MEUR). Företaget kommer att redovisa en försäljningsvinst på 3,1 MEUR från Apitare-försäljningen, vilket i våra estimat höjer rörelseresultatet för Fastigheter-segmentet till 4,5 MEUR. Vi förväntar oss att rörelseresultatet för tjänstesegmentet återigen har uppgått till 0,16 MEUR, vilket motsvarar en ganska god EBIT-marginal på 20 %. Sammantaget estimerar vi att rörelsevinsten uppgick till 4,4 MEUR, vilket är en tydlig minskning från förra årets 7,7 MEUR. Förra året redovisade företaget en försäljningsvinst på 6,2 MEUR från avyttringen av fastighetsutvecklingsprojekten i Kukkula-projektet. Det resultat vi estimerar skulle motsvara företagets näst bästa kvartalsresultat i historien. Finansieringskostnaderna förväntas ha minskat något från föregående kvartal och därmed uppskattar vi att vinsten per aktie har uppgått till 0,49 euro (0,88 €). Vårt intresse på rapportdagen riktas framför allt mot ledningens kommentarer om hur den stora nettokassan kommer att användas efter försäljningen.

NAV-värdet ökade, vinstestimaten minskade i samband med Apitare-försäljningen

Vi tar i beaktande den omfattande Apitare-försäljningen i våra estimat. Försäljningen, som skedde 5 MEUR över det verkliga värdet, ökade moderbolagets egna kapital per aktie (IFRS NAV) med 4 %. För de närmaste åren sjönk dock våra vinstestimat tydligt, eftersom Apitare var företagets överlägset viktigaste resultatenhet. Vi har inte modellerat nya investeringar för företaget än så länge, men vi har estimerat att företagets betydande nettokassa kommer att generera en avkastning på 6 % som är "bättre än normalt" under de närmaste åren. Detta är dock klart under Investors House's långsiktiga avkastning på eget kapital (10,7 %). Nettokassa underskattar också avkastningsförmågan hos företagets investeringskapacitet. Vår bedömning är att företaget skulle kunna ha en investeringskapacitet om cirka 50 MEUR. Med historisk avkastning på eget kapital skulle företaget kunna öka resultat efter skatt genom investeringar med cirka 2,5-2,9 MEUR, vilket grovt skulle motsvara 0,45-0,51 EUR i EPS. Detta skulle möjliggöra att öka utdelningen en bra bit in i framtiden (2025 utdelningsestimat: 0,37 €). Vi håller det också för möjligt att företaget delar ut även en extra utdelning nästa år.

Värderingen baseras på en direktavkastning om cirka 7 %, men investeringarna avgör aktiens riktning

Den förväntade avkastningen för aktien baseras på en direktavkastning om cirka 7 %. Efter fastighetsförsäljningarna har företaget en stark nettokassa, men för att upprätthålla/öka den nuvarande utdelningen på lång sikt krävs nya investeringar. Investors Houses track record under de senaste 10 åren är utmärkt inom lönsamma fastighetsinvesteringar. I kombination med fastighetssektorns svaga marknadscykel, som erbjuder ingångspunkter för en kunnig köpare, ser vi med tillförsikt på investeringsutsikterna, även om de tydligt är förknippade med osäkerhet på grund av deras stora omfattning. Vi anser att företagets värderingsnivå (P/B 0,89x) skulle kunna ha en viss uppsida tack vare goda resultat, men som helhet är företagets värdering enligt vår mening för närvarande på en ganska rimlig nivå.