Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-21 06:26 GMT. Ge feedback här.

Investors Houses Q2-rapport var i stort sett i linje med vår förväntning. Omsättningen och vinsten minskade som väntat tydligt, drivet av en betydande försäljning av fastighetsportföljen. Det absolut låga resultatet överträffade dock något vår förväntning. Innevarande år är ett år av strukturella förändringar för bolaget, efter försäljningen av fondverksamheten och att delningsplanen avbrutits. Bolaget planerar tillväxtinvesteringar i båda segmenten under slutet av innevarande år/nästa år, vars framgång är central för investerings-caset. Vi sänker vår riktkurs till 3,3 euro, drivet av stora utdelningar i förhållande till årets vinst, och upprepar vår Minska-rekommendation. Aktiens värdering (Q2’26 P/B 1,25x, direktavkastning ~4 %) är enligt vår mening fortfarande stram i förhållande till den minskade affärsverksamheten.

Resultat i linje med förväntningarna mitt i strukturella förändringar

Investors Houses omsättning för Q2 minskade med 41 % från jämförelseperioden till 1,42 MEUR, vilket var ungefär i linje med vårt estimat på 1,48 MEUR. Nedgången berodde på försäljningen av den stora Apitare-fastighetsportföljen under jämförelseperioden. Segmentvis minskade omsättningen för Fastigheter med 49 % till 0,94 MEUR och för Tjänster med 15 % till 0,48 MEUR. Nettointäkterna överträffade våra estimat något och det rapporterade rörelseresultatet uppgick till 0,38 MEUR. Segmentvis var rörelseresultatet för Fastigheter i linje med våra förväntningar på 0,53 MEUR, medan Tjänster överträffade våra estimat tydligt med 0,14 MEUR (estimat 0,07 MEUR). Den positiva rapportöverraskningen för Tjänster kom från en minskning av kostnadsnivån, vilket var positivt efter en längre period med svag marginal. Vinsten per aktie var 0,04 euro och överträffade därmed vårt estimat med en cent.

Väntar på nya investeringar

Bolaget undersöker aktivt tillväxtprojekt i båda segmenten och har även lämnat bud, men inga affärer har ännu genomförts. Bolaget kommenterade också att de överväger att avyttra tillgångar med låg avkastning. Med nuvarande balansräkning har bolaget förutsättningar för investeringar på cirka 4,5–5,5 MEUR, och med beaktande av emissionsbemyndigandet på 5 miljoner aktier, cirka 10 gånger större investeringsmöjligheter. Försäljningen av den olönsamma fondverksamheten till Core Capital i april förenklar koncernstrukturen och förbättrar resultatet med cirka 0,15 MEUR på årsbasis. Innevarande år är ett år av strukturella förändringar för bolaget, under 2027 söker bolaget tillväxt genom investeringar, och under 2028 skördas de potentiella frukterna av dessa satsningar.

Mellanår 2026 pågår

Bolaget upprepade som väntat sin guidning, enligt vilken resultatet för 2026 kommer att vara betydligt svagare än det mycket starka resultatet för 2025. Under slutet av året förväntas resultatet öka från första halvåret, men ändå ligga klart under föregående år, vilket också är typiskt för säsongsvariationer. Eftersom Q2-rapporten i stort sett var i linje med våra förväntningar, gjorde vi endast måttliga uppjusteringar av estimaten för Tjänster-segmentet. Vi uppskattar att avkastningen på eget kapital (ROE) kommer att ligga kvar på cirka 5 % i genomsnitt under de närmaste åren, vilket är under bolagets mål på 10 %. Våra estimat baseras på ett scenario med organisk utveckling. Vi har inte modellerat nya fastighetsinvesteringar eller företagsförvärv på grund av den osäkerhet som är förknippad med dessa, men vi beaktar dem som en positiv option i den värderingsnivå vi accepterat. Detta anser vi vara motiverat på grund av goda historiska resultat.

Värderingsnivån är fortfarande onödigt stram

Enligt vår mening är det motiverat att granska aktiens värdering utifrån balansräkningen i det nuvarande övergångsskedet. Bolaget har historiskt sett goda bevis på kapitalallokering, men värderingsnivån är, med beaktande av utdelningarna och den starka utvecklingen av aktiekursen, enligt vår mening stram (Q2’26 P/B 1,25x, 2026–27 P/E 32–22x). Bolagets kontinuerliga positiva överraskningar under de senaste åren (ROE 2023–25 i genomsnitt 15 %) samt den låga balansvärderingen av Tjänster-affärsområdet skulle kunna motivera en högre balansbaserad värderingsnivå än historiskt. Med beaktande av vår blygsamma ROE-prognos för den nuvarande verksamheten ser vi dock inga betydande drivkrafter för aktien från nuvarande nivå innan vinsttillväxtutsikterna klarnar. Vår sum-of-the-parts-kalkyl (3,05 euro) indikerar också en övervärdering. Vi uppskattar att direktavkastningen kommer att ligga på cirka 4 % under de närmaste åren.