Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-11 06:40 GMT. Ge feedback här.

Investors House första kvartal efter den stora fastighetsförsäljningen var bättre än våra förväntningar tack vare en lättare kostnadsstruktur än väntat. Företaget meddelade också att det planerar att lansera en ny bostadsfond, och vi ser en ganska god möjlighet för dess framgång tack vare företagets goda historiska resultat. Vi har höjt våra vinstestimat något på grund av en lättare kostnadsstruktur och förbättrade tillväxtutsikter. Aktiens tydligaste övervärdering har enligt vår mening upplösts i och med aktiekursnedgången och den bättre än väntade operationella prestationen, men vi anser att värderingsnivån fortfarande är för stram. Vi höjer vår riktkurs till 3,50 euro (tidigare 3,30 euro) drivet av estimatrevideringen och vår rekommendation till Minska (tidigare Sälj).

God kostnadshantering

Investors House omsättning i Q3 var lägre än väntat, men resultatet var bättre än väntat, framför allt tack vare en lägre kostnadsstruktur än väntat. Kostnadsnivån var lägre än våra förväntningar i båda segmenten samt på koncernnivå. Inom fastigheter var driftskostnaderna lägre än våra förväntningar, och inom tjänsteverksamheten hade kostnadsbesparingsåtgärderna haft bättre effekt än vi förutspått. Affärsområdet Fastigheter nästan halverades som väntat på grund av försäljningen av Apitare, men den svaga trenden för tjänsternas omsättning fortsatte. Q3-vinsten stöddes också av ränteintäkter från den stora kassan före utdelningen, och EPS uppgick till 0,06 euro, vilket tydligt översteg vårt estimat på 0,04 euro. Eget kapital nästan halverades till följd av den mycket stora tilläggsutdelningen och soliditeten sjönk till cirka 48 % (strategisk målsättning >45 %).

En eventuell fondlansering stöder delningsplanen

Investors House meddelade på måndagen att de förbereder en ny fastighetsfond med fokus på bostadsutveckling och -ägande. Det skulle vara en sluten tidsbegränsad fond riktad till professionella investerare. Den skulle kunna, åtminstone delvis, även investera i så kallade korta ARA-objekt, vilket skulle möjliggöra en maximalt mycket hög belåningsgrad. Därmed skulle det erforderliga egna kapitalet kunna vara ganska litet. Investors House fortsätter också på vägen att differentiera affärsområdena, och en framgångsrik lansering av en fastighetsfond skulle enligt vår mening vara ett konkret steg mot att stärka tjänsteaffärsområdet som ett självständigt företag. Företagets historiska resultat inom fastighetsaffärsområdet är goda, vilket ökar vårt förtroende för att fonden kommer att lyckas.

Mindre absoluta estimatshöjningar

Vi höjde våra vinstestimat något, drivna av en väntad lättare kostnadsstruktur. Dessutom höjde vi våra tillväxtestimat för tjänsteverksamheten, då vi nu ser en mer konkret väg för företagets tillväxtvändning. Q4 kommer också att vara bra för tjänsteverksamheten, eftersom det betydande Hippos-projektet för segmentet slutfördes under Q4. Företaget organiserade anskaffningen av hyresgäster för projektet och agerade som finansiell rådgivare. Sammantaget estimerar vi att koncernens avkastning på eget kapital kommer att uppgå till ungefär 5,7 % år 2027.

Den tydligaste övervärderingen har lösts upp

Vi anser att det är motiverat att granska aktiens värdering utifrån balansräkningen, eftersom affärsverksamheten genomgår en stark omvandling, företaget har goda bevis på kapitalallokering och balansräkningen är ganska gångbar. Aktiekursen blev enligt vår mening alltför entusiastisk över jätteutdelningen och värderingen var tillfälligt mycket hög. I och med aktiekursnedgången och företagets bättre än väntade operationella resultat har värderingsnivån enligt vår mening blivit mer måttlig (2025e P/B 1,25x, 2026-27 PE 30-23x). Företagets goda historiska resultat och affärsområdet Tjänster, vars balansvärdering är låg, skulle kunna motivera den nuvarande, högre värderingsnivån. Med beaktande av vår nuvarande estimerade avkastning på eget kapital (~6 %) ser vi dock inga betydande drivkrafter för aktien från nuvarande nivåer innan tillväxtutsikterna för vinsten klarnar. Vår sum-of-the-parts-kalkyl ger ett värde per aktie på 3,53 euro, vilket vi anser vara en ganska rättvis värdering för den nuvarande helheten.