Kalmar Q3'25 förhandskommentar: Tillbaka i sadeln efter kursnedgången

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-28 06:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (8 analytiker, konsensus 27.10.2025)

Kalmar publicerar sitt Q3-resultat den 31.10. cirka klockan 9.00. Vi bedömer att marknadssituationen för företaget i stort sett har förblivit oförändrad och god, med undantag för USA, där efterfrågesituationen är osäker. Mot bakgrund av detta har vi gjort små negativa justeringar av våra kortsiktiga orderestimat. Enligt vår ståndpunkt ger dock aktiens nuvarande måttliga värdering en buffert mot situationen och vi förväntar att återhämtningen i den globala ekonomin kommer att finna företagets vinsttillväxt på rätt spår under de kommande åren. Vi upprepar vår riktkurs på 39 euro för aktien, men i och med kursnedgången höjer vi vår rekommendation till Öka (tidigare Minska). 

Vi estimerar att resultatet var ungefär på jämförelseperiodens nivå

I samband med rapporten har vi justerat ned de operationella estimaten för Q3 något, främst på grund av att USA:s tullförändringar har flyttat en del av företagets leveranser. Våra helårsestimat för omsättningen är oförändrade. Vi estimerar nu att Kalmars omsättning ökade med cirka 3 % i Q3 jämfört med jämförelseperioden (tidigare +5 % å/å) trots motvind från valutor, vilket är i stort sett i linje med konsensus (+2 % å/å). Vi förväntar oss nu att det starka orderingången under de senaste kvartalen kommer att återspeglas ännu starkare i Q4-leveranserna. Motsvarande uppskattar vi att den justerade rörelsemarginalen har minskat något från jämförelseperioden på grund av effekterna av tullpolitiken (direkta och indirekta effekter) och landat på 13,3 % (konsensus 13,1 %). Mot bakgrund av detta estimerar vi att den justerade rörelsevinsten uppgick till ungefär samma nivå som under jämförelseperioden, 58,2 MEUR (Q3’24: 57,5 MEUR).

Orderingången återspeglar marknadens osäkerhet

Företaget beskrev i samtalet före den tysta perioden att marknadssituationen under Q3 i stort sett förblev oförändrad. Därmed var dess tidigare kommentarer om en dämpad marknad under H2, orsakad av den rådande osäkerheten, oförändrade. Geografiskt kommenterade företaget att detta särskilt återspeglades i USA, medan situationen i Europa är relativt god. Vidare var kvartalet också tystare vad gäller offentliggörande av order. Mot bakgrund av denna helhetsbild uppskattar vi att den rapporterade orderingången för Q3 har minskat tydligt från tidigare kvartal (mot Q1’25: 480 MEUR och Q2’25: 450 MEUR), men att den har stabiliserats på ungefär samma nivå som jämförelseperioden, 414 MEUR (tidigare 423 MEUR, konsensus 406 MEUR).

Små negativa revideringar av estimaten

Vi har sänkt våra kortsiktiga orderprognoser något på grund av osäkerheten kring efterfrågan i USA. I övrigt förväntar vi oss att marknadsaktiviteten har förblivit i linje med våra tidigare estimat och att företagets kommentarer indikerar en mer försiktig inställning i stort. Dessutom bedömer vi att den förstärkta orderboken i Q2 (+11 % å/å) ger stöd för utvecklingen på kort sikt. I och med sänkningen av orderingångsprognoserna minskade våra omsättnings- och resultatestimat för de kommande åren något (1-2 %). Vi bedömer att företagets justerade rörelsemarginal för innevarande år nu kommer att uppgå till 12,9 % (tidigare 13,1 %) till följd av tariffeffekter, men vi förväntar oss att företaget ändå enkelt kommer att nå sin guidning (just. EBIT-% över 12 %). Vi förväntar oss att vinsttillväxten under de närmaste åren fortsätter att ligga på goda nivåer (2026e-27e just. EBIT-tillväxt: 7-9 % å/å), med stöd av den globala containertrafikens tillväxt, företagets starka marknadsposition och Driving Excellence-programmet.

Värderingen lockar tillbaka till aktien

Med våra uppdaterade estimat är Kalmars justerade EV/EBIT-multiplar för 2025 och 2026 cirka 10x respektive 9x, medan P/E-multiplarna är cirka 14x respektive 13x. Vi anser att nästa års multiplar är på en måttlig nivå, med tanke på företagets goda kapitalavkastning (mot föregående 12 månaders ROCE-%: ~21 %). Å andra sidan begränsas uppsidan i multiplarna av förhöjda estimatrisker relaterade till handelspolitiska spänningar och deras spridningseffekter. Enligt vår uppfattning beaktar aktiens nuvarande värdering dock redan alltför starkt den kortsiktiga dämpningen i efterfrågan. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell (39,6 €/aktie), som ligger ungefär på samma nivå som vår riktkurs.