Kesla Q2'25: Väntans tid är ibland lång

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-18 05:10 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Keslas Q2-resultat sjönk något mer än våra estimat till förlust, trots en lätt överträffad omsättning. Däremot låg bolagets orderstock något över våra förväntningar, men var ändå på en låg nivå. Bolaget upprepade sin guidning och som helhet var marknadskommentarerna enligt vår bedömning väl i linje med våra förväntningar. Därmed förblev våra estimat för de närmaste åren i praktiken oförändrade och vi upprepar vår riktkurs på 2,8 euro för aktien. Aktiens kortsiktiga värderingsbild är enligt vår mening fortfarande utmanande, men i och med kursnedgången höjer vi vår rekommendation till Minska (tidigare Sälj).

Resultatet något under och beställningarna något över

Företagets omsättning minskade med cirka 15 % i Q2 jämfört med jämförelseperioden, vilket var något mindre än våra förväntningar. Med tanke på omsättningsutvecklingen och en mindre fördelaktig försäljningsfördelning jämfört med jämförelseperioden, tyngdes företagets rörelseresultat ned mer än våra förväntningar till minus. Med tanke på den svaga vinst- och kassaflödesutvecklingen under H1 uppfyllde företaget inte heller sitt finansieringskovenantvillkor i slutet av juni, men hade fått finansiärernas godkännande för överträdelsen efter rapportperioden. Däremot uppgick företagets orderingång till 10,0 MEUR (+8 % å/å), vilket översteg vårt estimat på 9,3 MEUR (+1 % å/å), men förblev ändå på en låg nivå eftersom osäkerheten på marknaden fortsatte. Vi kommenterade rapporten nyligen här.

Vi behöll våra estimat i stort sett oförändrade

I samband med rapporten upprepade Kesla som väntat sin guidning för innevarande år, där företaget förväntar sig att omsättningen minskar tydligt från förra året (2024: 44,3 MEUR) och att rörelseresultatet också minskar (2024: 0,0 MEUR) och blir negativt. Enligt företaget fortsätter den allmänna osäkerheten på marknaden och tidpunkten för när marknadsosäkerheten avtar är svår att bedöma. Den förväntar att den nuvarande utmanande situationen fortsätter även under H2’25. Enligt företagets ståndpunkt kan efterfrågan dock återhämta sig snabbt, så snart den handelspolitiska situationen på dess huvudmarknad, Europa, lugnar ner sig. Företaget kommenterade också att det har observerat tidiga tecken på återhämtning i några av sina viktigaste målmarknader, dessutom ser företaget en betydande uppdämd efterfrågan i värdekedjan

I linje med helhetsbilden förblev våra estimat för de närmaste åren i stort sett oförändrade. I år estimerar vi att företagets omsättning uppgår till 40,0 MEUR (tidigare 39,3 MEUR) och rörelseresultatet till -0,7 MEUR (tidigare -0,6 MEUR), i stort sett i linje med den realiserade utvecklingen under Q2. Däremot antar vi att bolagets orderingång fortsätter att visa tecken på återhämtning från och med Q4’25, vilket enligt vår bedömning också i viss mån motsvarar Keslas marknadsståndpunkt. Motsvarande förväntar vi oss att en gradvis förbättring av efterfrågan och den volymtillväxt detta medför kommer att driva företaget till en tydlig vinsttillväxt under de kommande åren. I en snabbt föränderlig verksamhetsmiljö, och med en marknadsåterhämtning som skjutits upp flera gånger under de senaste åren, är det naturligtvis fortfarande svårt att förutsäga den exakta tidpunkten.

Värderingsbilden fortfarande utmanande på kort sikt

Med våra uppdaterade estimat är aktiens värderingsbild mycket utmanande för innevarande år. I förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x) är även nästa års multiplar överlag höga med beaktande av företagets finansiella situation (mot kovenantvillkoren). Motsvarande ligger vår DCF-modell, som tar i beaktande företagets långsiktiga potential, på ungefär nuvarande kursnivå (~2,9 euro), vilket delvis balanserar värderingsbilden. Våra långsiktiga estimat ligger också tydligt under företagets målsättningsnivåer, men å andra sidan, särskilt våra långsiktiga marginalförväntningar, ligger tydligt över företagets historiska nivåer, för vars hållbara uppnående företaget fortfarande har mycket att bevisa. I ljuset av denna helhetsbild och Keslas volatila resultathistorik är aktiens riskjusterade förväntade avkastning enligt vår mening fortfarande svag trots kursnedgången för de kommande 12 månaderna.