Koskisen omfattande analys: Från en stabilare grund till nästa uppgångscykel

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-20 05:20 GMT. Ge feedback här.

Koskisen är på väg att övergå från en mycket aktiv investeringsfas under de senaste åren till en något lugnare period av lönsam tillväxt. Dessutom borde Koskinens resultat få draghjälp när den globala byggsektorn återhämtar sig från den svagare konjunktur som rått i flera år. Detta anser vi dock är lämpligt inprisat i aktien, då merparten av värderingsmetoderna indikerar att aktiens prissättning är ganska neutral. Vi upprepar vår riktkurs på 9,00 euro och vår Minska-rekommendation för Koskisen.

Koskisen är ett trävaruföretag

Koskisen är uppdelat i sågverks- och skivindustrin, där företagets huvudprodukter är barrträvirke, sågade trävaror, björkplywood och spånskivor. All företagets produktion sker i Finland. Cirka 70 % av koncernens omsättning kommer från Europa och båda affärsområdena (och särskilt sågverksindustrin) är cykliska och volymdrivna till sin natur. Koskinens marknader är internationella och organiskt långsamt växande, men stora i förhållande till företagets storlek. Med sin kvalitetsstrategi strävar Koskisen efter att hitta nischer på marknaden där kunderna värdesätter skräddarsydda produkter av hög kvalitet och accepterar en prispremie för dem. Vi anser att konkurrensdynamiken inom sågverkssektorn till stor del är brutal och marginalerna tunna, medan lönsamhetspotentialen i skivindustrin, tack vare produkternas högre förädlingsvärde, är bättre. Koskinens huvudrisker är efterfrågan som är känslig för den allmänna ekonomin, prisfluktuationer, ökad konkurrens samt den strukturellt strama finska virkesmarknaden.

Koskisen har som mål att uppnå en omsättning på 500 MEUR år 2027 och en genomsnittlig EBITDA-marginal på 15 %. Ett tillväxtmål över cykeln skulle göra nödvändigt företagsförvärv, utöver förvärvet av Iisveden Metsä som genomfördes förra året, inom den strukturellt fragmenterade sågverkssektorn. När det gäller marginalen anser vi att målet är utmanande med tanke på de strukturella lönsamhetsnivåerna för företagets affärsområden.

Det finns tydlig potential för resultatförbättring

Koskinens efterfrågeutsikter stöds av flera faktorer, såsom den ökande populariteten för ekologiskt träbyggande. Cykliskt sett har byggmarknaderna varit nedgångna de senaste åren. Nästa konjunkturvändning är sannolikt positiv, men utbrottet av kriget i Iran och den åtminstone tillfälliga höjningen av marknadsräntorna utgör nya risker för återhämtningens tidtabell. Inom skivindustrin pågår fortfarande en utbudsstörning i Europa, vars grundorsak är Rysslands anfallskrig i Ukraina. Dessutom har företagets investeringar i sågverksindustrin de senaste åren, synergierna från förvärvet av Iisveden Metsä och det pågående investeringsprogrammet inom skivindustrin endast delvis gett de fördelar som eftersträvades med investeringarna. Följaktligen förväntar vi oss att Koskinens resultatutveckling, som vände uppåt förra året, kommer att fortsätta att stiga under de närmaste åren. Vi har dock sänkt våra estimat något på grund av volym- och kostnadspress som sannolikt kommer att uppstå under detta år till följd av kriget i Iran. I våra estimat växer företagets omsättning volymdrivet med cirka 8 % per år fram till 2028, och den justerade EBITDA-marginalen stiger gradvis från 8 % under de senaste 12 månaderna till cirka 11 %. Marginalerna begränsas i båda enheterna av den strama finska virkesmarknaden och därmed höga timmerpriser.

Prislappen är enligt vår mening ungefär på rätt nivå

Koskinens EV/EBITDA-multiplar för 2026 och 2027 är ungefär 7x respektive 6x, och P/B-talet (2026e) är ungefär 1,3x. Multiplarna ligger inom de intervall vi har godkänt, vilka beaktar företagets uppskattade kapitalavkastning och riskprofil. Även DCF-värdet ligger i området för den nuvarande kursnivån. Därmed bedömer vi att den förväntade avkastningen, som består av Koskinens vinsttillväxt, sjunkande multiplar (2025 TOT P/E > 20x) och en utdelning på cirka 2 %, ligger under avkastningskravet. Vi fortsätter därför att bevaka företaget, även om aktien på medellång sikt skulle kunna ha hävstång om byggsektorn och ekonomin i Europa överraskar positivt under 2026–2027.