Koskisen Q1'26: Vinstvändningen dröjer

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-18 06:03 GMT. Ge feedback här.

Vi sänker Koskisen riktkurs till 8,50 euro (tidigare 9,00 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation för företaget. Vi sänkte tydligt företagets estimat för innevarande år, särskilt efter den ganska kraftiga vinstvarning som företaget utfärdade före Q1-rapporten. Enligt vår ståndpunkt har Koskisen fortfarande en tydlig vinsttillväxtpotential under de kommande åren, när byggkonjunkturen så småningom återhämtar sig och företagets betydande investeringar under de senaste åren når sin fulla potential. Den cykliska återhämtningen har dock ständigt skjutits framåt, och i förhållande till den svaga kortsiktiga vinstutvecklingen är aktien dyr. Därför anser vi att den förväntade avkastningen för aktien är blygsam inom vår riktkurs horisont.  

Tillväxt under Q1, men marginalen pressades hårt

Koskisens omsättning ökade med 22 % till 105 MEUR under Q1, och den justerade EBITDA minskade med ungefär 30 % till 6,6 MEUR. Omsättningstillväxten, driven av förvärvet av Iisveden Metsä och volymtillväxt inom sågverksindustrin, var starkare än våra estimat. Den justerade EBITDA-marginalen förblev dock på en svag nivå om 6,6 %, då kostnaderna ökade kraftigt på grund av både inflation och produktionsutmaningar. Resultaten för båda affärsområdena var betydligt lägre än våra estimat under Q1. 

Vi sänkte våra kortsiktiga vinstestimat

Koskinen sänkte på onsdagen sin guidning för innevarande år. Företaget förväntar sig nu att omsättningen för 2026 kommer att öka (oförändrat) och att EBITDA-marginalen kommer att ligga under förra årets 8,1 % (tidigare just. EBITDA-marginal 8-12 %). Orsakerna till den ganska kraftiga sänkningen av lönsamhetsguidningen var enligt företaget den förlängda svaga byggkonjunkturen på grund av ekonomiska och geopolitiska osäkerheter, inflationstryck på flera poster samt produktionsproblem som påverkade Q1. Även om riskerna för makroekonomiska effekter av kriget i Iran på byggsektorns återhämtning och produktionskostnadsnivåerna var kända, var sänkningen av guidningen en tydlig besvikelse för oss och konsensus. Naturligtvis fanns det inga ljuspunkter i företagets marknadsutsikter efter vinstvarningen för den närmaste horisonten.

Vi sänkte tydligt Koskisens estimat för innevarande år, särskilt gällande kostnader och marginaler. Företagets vinst kommer att minska i år, särskilt på de nedersta raderna i resultaträkningen, men vi förväntar oss att Koskisens lönsamhet återhämtar sig från och med nästa år i takt med den gradvisa återhämtningen av byggcykeln, effektivitetsvinster från investeringar, synergier från förvärvet av Iisveden Metsä samt att de värsta inflationspåfrestningarna avtar. I våra estimat begränsar det fortsatt höga råvarupriset lönsamheten även under de närmaste åren, trots omsättningstillväxten. Följaktligen bedömer vi att företaget kommer att ligga ganska tydligt under sitt marginalmål (mot över 15 % EBITDA-marginal över cykeln vs. 2026e-2028e just. EBITDA-marginal 6-11 %).

Den förväntade avkastningen är inte tillräcklig

Koskisens EV/EBITDA-multiplar för 2026 och 2027, som tar hänsyn till balansräkningens struktur, är cirka 10x respektive 6x, och motsvarande P/E-tal är 41x respektive 12x. Multiplarna ligger tydligt över våra accepterade intervall för innevarande år, som beaktar vår bedömda kapitalavkastning och riskprofil för företaget, och inom intervallen för nästa år. Vi anser att detta är en utmanande helhetsbild på kort sikt, med tanke på att prognosriskerna, trots ökade säkerhetsmarginaler, inte blir tydligt positiva på grund av de osäkra utsikterna. Därmed anser vi att den förväntade avkastningen, som består av Koskisens resultat och fallande multiplar (Q1’26 LTM P/E cirka 40x) och en direktavkastning på 1 %, ligger under avkastningskravet på 12 månaders sikt. Aktiens DCF-värde, som tar hänsyn till ett längre perspektiv, ligger något över vår riktkurs. När den europeiska ekonomin och byggsektorn återhämtar sig skulle Koskinen kunna ha en god resultatpotential, men vi fortsätter att vara försiktiga med aktien då marknads- och resultatvändningen återigen har skjutits framåt.