Koskisen Q2'25: Förhandskommentaren börjar stämma

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-19 05:21 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi höjer Koskisens riktkurs till 9,00 euro (tidigare 8,25 euro) med anledning av en liten sänkning av avkastningskravet. Aktiekursens uppgång (+30 % i år) har dock enligt vår mening redan ätit upp den bästa udden av den kortsiktiga förväntade avkastningen, så vi sänker vår rekommendation för företaget till Minska (tidigare Öka). Koskisens Q2-rapport var enligt vår bedömning ganska neutral som helhet. Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar för inom kort, men H1:s goda prestation har enligt vår mening sänkt aktiens risknivå något.

Operationella siffror hamnade mellan våra estimat och konsensusestimat

Koskisens omsättning ökade under Q2 med 15 % till 90 MEUR och justerad EBITDA med 10 % till 10,3 MEUR. Operationella siffror överträffade konsensusestimaten, men våra estimat för Q2:s säsongskvartal var något mer optimistiska än utfallet. Avvikelsen nedåt i förhållande till våra estimat berodde framför allt på kostnaderna för båda enheterna (inkl. trä) samt Iisveden Metsäs siffror som inkluderades för en månad, vilka var något lägre än vår bedömning (omsättning 4 MEUR, rörelseresultat 0,0 MEUR). Med tanke på marknadssituationen var Koskisens siffror i stort sett måttliga enligt vår bedömning, eftersom byggbranschen inte fick någon draghjälp från marknaden under Q2 och sommarsäsongen inom sågverksindustrin var svagare än förväntat. Inom skivindustrin lät stämningen mer positiv, men byggbranschen bromsar även den. De höga timmerpriserna utmanar fortfarande marginalen, även om det värsta när det gäller råvaran åtminstone tills vidare verkar infalla under sommaren.

Vi gjorde inga större estimatrevideringar

Koskisen upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken dess omsättning växer i år från förra året (2024: omsättning 282 MEUR) och justerad EBITDA-marginal är 7–11 %. Detta var i sig väntat, eftersom företaget inte brukar precisera sin guidning med adjektiv. Koskisen är också väl på väg att nå sin guidning, även om H2 även i år kommer att vara mer fragmenterat produktionsmässigt för företaget än H1 på grund av produktionsstoppen under sommaren och julen.

Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar för Koskinens H2 eller våra estimat för de kommande åren. Sammantaget anser vi att företagets utveckling under H1 var lovande i förhållande till marknadssituationen, vilket har minskat riskerna förknippade med de resultatförbättringar som redan fanns i våra estimat. Även för byggsektorn är nästa vändning i princip positiv, även om återhämtningen har förskjutits bland annat på grund av handelskriget. Vi förväntar att Koskisens omsättning och EBITDA fortsätter att växa, drivet av den gradvisa återhämtningen av byggcykeln, effektivitetsfördelarna från investeringar samt förvärvet av Iisveden Metsä (Q2’25 LTM-2027e just. EBITDA CAGR 20 %). Det fortsatt höga råvarupriset begränsar dock förbättringen av marginalen i vårt estimat, även om omsättningen ökar.

Den förväntade avkastningen har neutraliserats

Med beaktande av Koskinens starka balansräkning är EV/EBITDA-multiplarna för 2025 och 2026 cirka 8x och 6x, och P/B-talet (Q2’25 TOT) är cirka 1,3x. Multiplarna viktas mot de övre delarna av våra accepterade multiplintervall, vilka beaktar den kapitalavkastning och riskprofil vi uppskattat för företaget, för detta år och cirka mitt i intervallet för nästa år. Vi anser detta vara en ganska neutral helhetsbild, med beaktande av de någorlunda balanserade positiva och negativa riskerna kopplade till estimaten. Aktiens DCF-värde ligger, efter små estimatrevideringar och en liten sänkning av avkastningskravet, på ungefär samma nivå som vår riktkurs och aktiekursen. Därmed är den förväntade avkastningen, som består av Koskisens vinsttillväxt, fallande multiplar (Q2’25 LTM P/E 20x) och en direktavkastning på cirka 2 %, enligt vår mening lägre än avkastningskravet. När den europeiska ekonomin och byggsektorn återhämtar sig, skulle företaget kunna ha förutsättningar för en längre period av vinsttillväxt från nuvarande nivå. Detta skulle vara en stark drivkraft för aktien även på medellång sikt, men tills vidare anser vi att helhetsbilden förblir neutral efter årets över 30 %:s kursrally.