Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-14 04:38 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 8,50 euro och vår Minska-rekommendation för Koskisen. Företagets Q2-resultat var svagare än våra estimat, men vi gjorde inga betydande estimatrevideringar för den närmaste framtiden. Enligt vår ståndpunkt har Koskisen fortfarande en tydlig vinsttillväxtpotential under de kommande åren, när byggkonjunkturen så småningom återhämtar sig och företagets omfattande investeringar under de senaste åren når sin fulla kapacitet. Den cykliska återhämtningen har dock skjutits framåt kontinuerligt, och i förhållande till den kortsiktigt svaga vinstutvecklingen är aktien dyr. Följaktligen anser vi att den förväntade avkastningen för Koskisen-aktien förblir blygsam inom vår riktkursperiod.  

Tillväxten gav ingen marginal i Q2

Koskisens omsättning ökade med 16 % till 104 MEUR under Q2, och den justerade EBITDA minskade med ungefär 28 % till 7,4 MEUR. Omsättningen och det operationella resultatet understeg våra estimat och konsensusestimaten. Omsättningstillväxten, driven av förvärvet av Iisveden Metsä och volymtillväxten inom sågverksindustrin, var något långsammare än våra estimat. Trots tillväxten sjönk den justerade EBITDA-marginalen till en svag nivå på 7,1 %, då inflationen och svag försäljning av biprodukter pressade marginalerna. Marginalen försämrades särskilt kraftigt inom sågverksindustrin, men även marginalerna inom panelindustrin var svagare än vi uppskattade.

Vi höll våra estimat mer eller mindre oförändrade

Koskisen upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken företaget förväntar sig att omsättningen för 2026 kommer att öka och att EBITDA-marginalen kommer att understiga förra årets 8,1 %. Upprepningen av guidningen var i linje med våra estimat och konsensusestimat. Företagets marknadsutsikter visade inga större ljuspunkter för den närmaste framtiden, då makroeffekterna av kriget i Iran (inklusive inflation och stigande marknadsräntor) höjer företagets kostnadsnivå och förskjuter återhämtningen inom den för Koskisen kritiska byggsektorn. Vidare har en ny problematik uppstått i och med den ökade prisskillnaden mellan timmer och fiber, till följd av sjunkande priser på massaved, vilket ökar lönsamhetspressen på sågverksindustrin via försäljning av biprodukter.

Vi gjorde inga betydande ändringar i våra kortfristiga estimat för Koskisen trots rapportmissen i Q2. Företagets vinst kommer att minska i år, särskilt på de nedersta raderna i resultaträkningen, men vi förväntar oss att Koskisens marginal återhämtar sig från och med nästa år i takt med en gradvis återhämtning av byggcykeln, effektivitetsvinster från investeringar, synergier från förvärvet av Iisveden Metsä samt att de värsta inflationspåtryckningarna avtar. I vårt estimat begränsar det fortsatt höga råvarupriset marginalen även under de närmaste åren, trots omsättningstillväxten. Följaktligen bedömer vi att företaget kommer att ligga ganska tydligt under sitt marginalmål (mot över 15 % EBITDA-% över cykeln jämfört med 2026e-2028e just. EBITDA-% på 6-11 %).

Aktien är redan prissatt för en bättre vinstnivå än den nuvarande

Koskisens EV/EBITDA-multiplar för 2026 och 2027, som tar hänsyn till balansräkningen, är cirka 11x respektive 6x, och motsvarande P/E-tal är 54x respektive 12x. Multiplarna ligger tydligt över våra accepterade intervall för innevarande år, vilka beaktar den avkastning på kapital och riskprofil vi uppskattar för företaget, och inom intervallen för nästa år. Vi anser att detta är en utmanande helhetsbild på kort sikt, med tanke på att estimatriskerna enligt vår uppfattning inte är tydligt positiva på grund av de osäkra utsikterna. Därmed anser vi att den förväntade avkastningen, som består av Koskisens vinsttillväxt, fallande multiplar (Q2’26 LTM P/E cirka 70x) och en direktavkastning på 1 %, ligger under avkastningskravet på 12 månaders sikt. Uppgångspotentialen till ett DCF-värde som tar hänsyn till ett längre perspektiv är också liten. När den europeiska ekonomin och byggsektorn återhämtar sig skulle Koskisen kunna ha en god vinsthävstång, men vi fortsätter att vara försiktiga med aktien då tecken på en marknadsvändning fortfarande lyser med sin frånvaro.