Kreate Q2'25: Vinsttillväxten byggs upp under slutet av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-15 19:27 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kreates omsättningstillväxt överträffade vår förväntning under Q2, men vinstnivån minskade något från jämförelseperioden. Vår bedömning är att det krävs ett starkt H2 från bolaget för att nå guidningen, där tillväxten stöds av järnvägsprojekt som kommer in i orderstocken och marginalen i sin tur får stöd av ökande volymer och lättnader i kostnadstrycket. I förhållande till den kommande årens vinsttillväxt anser vi att aktiens värdering är moderat och den starka direktavkastningen stöder den förväntad avkastning. Efter att vårt förtroende för de positiva drivkrafterna i verksamheten har stärkts höjer vi riktkursen till 9,2 euro (tidigare 8,6 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Omsättningstillväxten överträffade vår förväntning medan resultatet hamnade något under jämförelseperioden

Kreates omsättning ökade med cirka 8 % till 73,5 MEUR under Q2, vilket översteg våra estimat med cirka 6 %. Omsättningen per affärsområde ökade tack vare erhållna projekt inom både Anläggningsbyggande (+3 % å/å) och Infrastrukturbyggande (+12 % å/å). Geografiskt sett fortsatte omsättningen att utvecklas starkt i Sverige (+41 % å/å), och även i Finland (+5 % å/å) vände omsättningen till tillväxt.

Bolagets resultatnivå minskade i Q2 något från jämförelseperiodens nivå till 2,2 MEUR och understeg även vårt estimat något (estimat 2,4 MEUR). Vår bedömning är att lönsamheten under kvartalet påverkades negativt av bolagets tidiga tillväxtinvesteringar samt den fortsatt strama konkurrenssituationen inom branschen, vilket tar sig uttryck i priskonkurrens. På de nedersta raderna var finansieringskostnaderna något högre än våra förväntningar, så resultatet per aktie sjönk från jämförelseperiodens nivå till 0,14 euro (Q2'24: 0,16 euro), vilket också understeg vårt estimat på 0,15 euro.

Positivt i rapporten var Kreates stärkta orderstock, som ökade med cirka 40 % från jämförelseperioden till 281 MEUR. Orderstockens utveckling stöder väl utvecklingen för innevarande år, och vi bedömer att den likaså kommer att stärkas under de närmaste kvartalen, när de järnvägsprojekt som är under utveckling når arbetsfasen.

Guidningen spår en tillväxt som viktas mot slutet av året

I samband med Q2-rapporten upprepade Kreate sin guidning, där bolaget uppskattar att dess omsättning under innevarande år kommer att vara 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR) och EBITA kommer att vara 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Våra estimat för innevarande och de närmaste åren har förblivit oförändrade, och vi förväntar oss att Kreates omsättning för 2025 ökar med cirka 9 % till 300 MEUR och att den justerade EBITA ökar till 9,7 MEUR (EBITA-%: 3,2 %). Omsättningstillväxten drivs av projekt som realiseras från orderstocken, järnvägsprojekt som inte är bokförda i orderstocken och järnvägsprojekt som är under utveckling. Marginalen får i sin tur stöd av ökande volymer i omsättningen och en ökning av den relativa andelen av det mer lönsamma Sverige.

Vi ser också att den stärkta orderstocken under innevarande år, framstegen i stora vunna projekt och den gradvis återhämtande marknaden kommer att leda Kreate till vinsttillväxt under de kommande åren (2024–2027 EPS CAGR: ~25 %). Risken är å andra sidan att projektens utvecklingsfaser förlängs, att projekten skjuts upp och å andra sidan risker relaterade till projekten.

I värderingen finns det fortfarande en måttlig uppsida

Vi anser att Kreates värdering är attraktiv för de kommande åren (2025–2026e: EV/EBIT 10x, P/E 11x) i förhållande till bolagets vinsttillväxt och de möjligheter som marknadens vändning skapar, särskilt sett bortom innevarande år. Då börjar även Kreates marginal närma sig den normaliserade nivån på 4 %. Vara beroende av våra estimat för 2025–2026 och vår acceptabla värdering (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x) finns det enligt vår ståndpunkt en måttlig uppsida i aktien. Vidare ökar en direktavkastning på cirka 6 % som genereras via ett starkt kassaflöde den förväntade avkastningen. Även DCF-kalkylen är väl i linje med vår riktkurs (9,2 euro) och stöder vår rekommendation.