Kreate Q3'25 förhandskommentar: Kursrallyt gjorde den förväntade avkastningen otillräcklig

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-06 20:05 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Kreate rapporterar sitt Q3-resultat onsdagen den 22 oktober cirka klockan 8.30. Vi förväntar oss att omsättningen fortsatte att växa stabilt under Q3, med stöd av en stark orderbok, och att vinsten förbättrades måttligt i takt med ökade volymer. Kreate-aktien har stigit med ungefär 15 % efter Q2-rapporten, vilket har gjort att aktiens värderingsbild har blivit neutral. Därmed är en kort paus motiverad på kort sikt, även om aktien fortfarande har potential på längre sikt om vinsttillväxten fortsätter. Vi justerar Kreates riktkurs till 9,40 euro (tidigare 9,20 €), men på grund av kursrallyt sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka).

Vi förväntar oss att omsättningstillväxten fortsatte under Q3 och att lönsamheten förbättrades måttligt

Vi förväntar oss att Kreates omsättning har ökat med ungefär 9 % till 84,7 MEUR under Q3, med stöd av en förstärkt orderstock (Q2’25: +40 % å/å). Företaget i Finland har enligt vår bedömning fortsatt att prestera väl och vi estimerar att omsättningen har ökat med ungefär 9 % till 73,6 MEUR, särskilt drivet av projekt inom järnvägsbyggande. Vi uppskattar att det betydligt mindre svenska affärsområdet har vuxit med cirka 10 % till 11,1 MEUR, drivet av tidigare tillväxtinvesteringar och marknadstillväxt. Vi estimerar att den justerade EBITA för Q3 uppgick till ungefär 3,6 MEUR (Q3’24: 3,1 MEUR) och att marginalen steg till 4,3 %. Enligt vår bedömning har den måttliga förbättringen av lönsamheten stöttats av volymtillväxt samt framsteg i projekt i Sverige och inom järnvägssektorn.

Guidningen förutspår tillväxt som tynger mot slutet av året

Kreate bedömer i sin guidning att omsättningen för 2025 kommer att vara 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR). Företaget uppskattar i sin tur att EBITA kommer att uppgå till 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Resultat- och omsättningsackumuleringen tynger återigen starkt mot andra halvåret, men att nå guidningen gör det ändå nödvändigt för företaget att ha ett starkare H2 än föregående år. Våra estimat för innevarande och de närmaste åren har förblivit oförändrade, och vi förväntar oss att Kreates omsättning för 2025 kommer att öka med ungefär 9 % till 300 MEUR och den justerade EBITA till 9,7 MEUR (EBITA-%: 3,2 %). Drivkrafterna bakom omsättningstillväxten är projekt som förverkligas från orderboken, samt järnvägsprojekt som inte är bokförda i orderboken och som befinner sig i utvecklingsfasen. Dessutom uppskattar företaget att cirka 169 MEUR av orderboken kommer att realiseras under innevarande år, vilket enligt vår bedömning stöder uppnåendet av omsättningsguidningen. Lönsamheten får i sin tur stöd av ökande volymer i omsättningen och en ökning av den relativa andelen av det mer lönsamma Sverige.

Vi ser också att den stärkta orderstocken under innevarande år, framstegen i stora vunna projekt samt en gradvis återhämtande marknad kommer att driva Kreates resultatillväxt under de kommande åren (2024–2027 EPS CAGR: ~25 %). Som risk ser vi å andra sidan att projektens utvecklingsfaser förlängs och att projekt skjuts upp, samt risker relaterade till projekten.

Värderingsbilden har blivit neutral i och med kursrallyt

Med våra estimat för innevarande år värderas Kreates aktie till en EV/EBIT-multipel på 12x och motsvarande P/E-multipel är 15x. I förhållande till den kortsiktiga utvecklingen prissätts aktien redan ganska stadigt jämfört med vår acceptabla värdering (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x). Om marknaden börjar återhämta sig och vår estimerade vinsttillväxt realiseras, ser värderingen redan måttlig ut för de närmaste åren (2026–2027e genomsnitt: EV/EBIT 9x, P/E 11x). Enligt vår bedömning erbjuder detta dock inte tillräcklig uppsida för att göra den förväntade avkastningen attraktiv på längre sikt, eftersom en del av potentialen redan har realiserats genom kursrallyt. Därmed framstår inte den förväntade avkastningen, som bygger på en direktavkastning på ungefär 5 %, längre som tillräckligt attraktiv. Värdet på DCF-modellen, som ligger i området för vår riktkurs, talar också för att tills vidare inta en väntande position.