Kreate Q3'25: Projekt framskrider, storlekar växer

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 04:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Kreates omsättningstillväxt översteg våra estimat tydligt under Q3. Tack vare den starka volymutvecklingen var även lönsamheten absolut sett högre än våra estimat, även om den relativa lönsamheten låg något under våra estimat. Efter ett starkt kvartal framstår guidningen för innevarande år som försiktig vad gäller omsättningen, vilket kan förklaras av att intäktsföringen av större projekt sker relativt långsammare. Vinsttillväxten under de närmaste åren och direktavkastningen stöder den förväntade avkastningen, å andra sidan är värderingen stram med våra estimat för innevarande år. Vi höjer Kreates riktkurs till 10,5 euro (tidigare 9,4 euro), men upprepar vår Minska-rekommendation.

Volymutvecklingen drev en positiv rapportöverraskning jämfört med våra estimat

Kreates omsättning under Q3 ökade med 22 % från jämförelseperioden till 94,7 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 84,7 MEUR med 12 %. Per affärsområde ökade omsättningen inom Byggverksamheten särskilt starkt med 29 % till 63,7 MEUR. Även inom Infrastrukturbyggande ökade omsättningen med 10 % till 29,9 MEUR. Per land var tillväxten i Sverige klart starkare än våra estimat, med en omsättningsökning på 54 %.

I och med den starka tillväxten var även lönsamheten absolut sett högre än våra förväntningar, med en justerad EBITA som steg till 4,0 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 3,6 MEUR. EBITA-marginalen var 4,2 %, vilket var nästan i linje med vår estimerade marginal på 4,3 %. Trots en starkare omsättningsutveckling än våra estimat, påverkades lönsamheten under kvartalet fortfarande av företagets framåtriktade tillväxtinvesteringar i personal. På nedersta raden var finansieringskostnaderna lägre än våra estimat och därmed ökade vinsten per aktie till 0,30 euro, vilket översteg vårt estimat på 0,24 euro.

Företagets orderstock minskade något från föregående kvartal och landade på 242 MEUR i slutet av kvartalet. Jämfört med jämförelseperioden ökade orderboken vid kvartalets slut med hela 58 %. Dessutom har företaget flera stora projekt som vunnits och/eller är i utvecklingsfasen som ännu inte har bokförts i kvartalets orderbok.

Vårt omsättningsestimat är i linje med den övre delen av guidningen

Kreate upprepade i samband med Q3-rapporten sin guidning, där företaget bedömer att omsättningen för innevarande år kommer att uppgå till 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR) och EBITA till 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Efter januari-september är omsättningen 220,7 MEUR och EBITA 6,3 MEUR. Kreate uppskattar att 87 MEUR av orderstocken vid slutet av Q3 kommer att intäktsföras under räkenskapsåret 2025. Därmed skulle företaget, med endast de projekt som intäktsförs från orderboken, landa nära den övre gränsen av omsättningsintervallet. Vi estimerar nu att företagets omsättning kommer att öka med 12 % i år och uppgå till 310 MEUR, och att EBITA kommer att stiga till 10 MEUR (EBITA-%: 3,3 %). Vårt uppdaterade omsättningsestimat är i linje med den övre delen av företagets guidning. Lönsamheten stöds av fortsatt växande volymer under resten av året och en ökning av den relativt mer lönsamma andelen från Sverige. Å andra sidan syns företagets frontlastade satsningar på personal fortfarande i våra prognoser för personalkostnader.

Värderingsbilden är överlag neutral

Kreates aktie handlas till 12x EV/EBIT och 15x P/E baserat på våra estimat för innevarande år. I förhållande till vår acceptabla värdering (EV/EBIT & P/E: 10–12x) verkar prissättningen utmanande. Å andra sidan sjunker multiplarna till en mer attraktiv nivå för de kommande åren (2026-27e EV/EBIT: 9x, P/E: 11x). Enligt vår bedömning erbjuder detta dock inte tillräckligt med uppsida för att göra den förväntade avkastningen attraktiv, eftersom en del av potentialen har försvunnit i och med kursrallyt. Dessutom finns det osäkerhet kring realiseringen av vinsttillväxten, särskilt när den genomsnittliga projektstorleken ökar. Värdet på DCF-modellen är också väl i linje med vår riktkurs, vilket stöder rekommendationen.