Lassila & Tikanoja Q3'25: Vändningen i Sverige fortskred väl

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-30 06:13 GMT. Ge feedback här.

L&T:s Q3-rapport var i linje med våra förväntningar. Resultatet för Fastighetstjänster i Sverige vände till positivt snabbare än förväntat, men Cirkulär ekonomi-verksamheten var svagare än vårt estimat. Guidningen, som uppdaterades för ett par veckor sedan, upprepades och våra estimat förblev nästan oförändrade. Vi anser att aktien är ganska neutralt värderad, så vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen på 10,5 euro.

Q3-rapporten var i linje med estimaten, fin resultatvändning i Sverige

L&T:s omsättningstillväxt under Q3 var 4 % eller organiskt 2 %, vilket något översteg vår förväntning (2 % rapporterad tillväxt). Koncernens just. rörelsevinst låg i linje med vårt estimat på 20 MEUR för jämförelseperioden. Resultatet förbättrades tydligt då Fastighetstjänster i Sverige vände till 0,1 MEUR plus, när vi förväntade oss en förlust på 1 MEUR (Q3’24: -1,5 MEUR, Q2’25: -1,6 MEUR). Resultatet för Cirkulär ekonomi-verksamheten försvagades något till 15,1 MEUR, medan vi hade förväntat oss ungefär samma nivå som jämförelseperioden (16,4 MEUR). Den just. rörelsevinsten för finska fastighetstjänster var nästan på jämförelseperiodens nivå (4,8 MEUR jämfört med 4,9 MEUR) och något över vårt estimat (4,5 MEUR).

Guidningen ser försiktig ut

L&T upprepade naturligtvis sin uppdaterade guidning från för ett par veckor sedan. Företaget uppskattar att omsättningen kommer att ligga på samma nivå som förra året och att den just. rörelsevinsten blir 44-48 MEUR (2024: 43 MEUR). Den justerade rörelsevinsten för januari-september var 37,7 MEUR, vilket innebär att guidningen indikerar en just. rörelsevinst på 6,3-10,3 MEUR för Q4. Q4’24 just. rörelseresultat var 10,5 MEUR. Vi anser att guidningen är försiktig och behåller våra estimat oförändrade, det vill säga 10,5 MEUR för Q4 och 48 MEUR för helåret. För åren 2026 höjde vi estimaten med 1-3 %, med stöd av den lovande utvecklingen i Sverige.

Uppdelningen förväntas ske vid årsskiftet

Lassila & Tikanojas styrelse beslutade i början av augusti att dela företaget i två börsbolag. Det slutliga beslutet fattas av företagets extra bolagsstämma den 4.12. Företaget avser att publicera det nya företagets noteringsprospekt den 20.11. och hålla en kapitalmarknadsdag den 26.11. Vi tror att enligt planen kommer ett nytt Lassila & Tikanoja (cirkulär ekonomi) att avskiljas från företaget från början av nästa år, samtidigt som det nuvarande företagets namn ändras till Luotea (fastighetstjänster). Då skulle den första handelsdagen för de delade företagen vara den 2 januari 2026.

När företagen delas överförs en klar majoritet av den nuvarande koncernens vinst och därmed även värde till det nya Lassila & Tikanoja. När det gäller marknadsvärdet balanseras detta något av att Luotea förblir skuldfritt, då koncernens nuvarande skulder överförs till det nya L&T. I denna rapport presenterar vi kortfattat båda företagen och bedömer mer detaljerat värdet av de nya företagen som separata börsbolag.

Värderingen är enligt vår mening ganska rimlig

L&T:s aktievärdering (t.ex. 2025 P/E 11x) är fortfarande måttlig. Även en direktavkastning på 5-6 % stöder den förväntade avkastningen väl och tillsammans med ett stabilt kassaflöde begränsar det enligt vår mening aktiens risk och nedsida. Företagets vinst förbättras tydligt i våra estimat i år, vilket innebär att den framtida vinsttillväxten är begränsad. Särskilt nästa år kommer kostnaderna för att separera företagen och ändringarna i avfallslagen som påverkar cirkulär ekonomi att ha en negativ inverkan. Dessa kompenseras dock av företagets pågående effektiviseringsprogram. Sammantaget anser vi dock att företaget är ungefär korrekt värderat och att den förväntade avkastningen ligger något under vårt avkastningskrav. Även värderingen av företaget som separata företag verkar vara på ungefär rätt nivå med nuvarande prissättning. Företagets viktigaste potential för värdeskapande ligger enligt vår mening fortfarande i att förbättra resultatet för de svenska fastighetstjänsterna, som i framtiden kommer att ingå i det nya företaget Luotea.