Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-20 19:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Loihtes Q2 understeg våra förväntningar något gällande omsättning och marginal, men i det stora hela var rapporten ganska väntad. De viktiga återkommande tjänsterna fortsatte att växa bra och vi ser tydliga drivkrafter för den vinsttillväxt under resten av året som guidningen indikerar. Marknadsläget på IT-tjänstemarknaden är fortfarande oklart, men vi anser att säkerhetssektorn får tydligt stöd av den nuvarande osäkra geopolitiska situationen och de ökade hotbilderna. Loihtes starka ställning inom totalförsvar, potential för vinsttillväxt på en bättre marknad och en sänkt aktiekurs gör enligt vår mening den förväntade avkastningen attraktiv igen. Vi höjer vår riktkurs till 11,90 euro och gör en vändning till öka (tidigare minska).

Bra tillväxt inom kontinuerliga tjänster, men marginalen var något lägre än våra förväntningar

Omsättningen för Q2 minskade med -1 % till 35,2 MEUR, vilket var något under vårt estimat (2 % och 36,1 MEUR). Säkerhetslösningar fortsatte som väntat att utvecklas väl. Omsättningen för Cybersäkerhet, moln och anslutningar låg kvar på fjolårets nivå, vilket berodde på svag försäljning av nätverksutrustning, men tillväxten i de kontinuerliga tjänsterna fortsatte. De kontinuerliga tjänsterna fortsatte överlag sin goda utveckling och växte med 10 %. Det annualiserade kontraktsvärdet fortsatte också att öka. Omsättningsutvecklingen inom Data, digitalisering och AI stabiliserades nästan, vilket var positivt med tanke på den fortfarande svåra marknadssituationen. Justerad EBITDA var på samma nivå som föregående år, 2,6 MEUR, eller 7,4 % av omsättningen, vilket var något under vårt estimat på 3,0 MEUR. Loihde har vunnit flera upphandlingar inom säkerhetsteknologi för den offentliga sektorn i år, men inköpen har kommit igång långsammare än väntat, vilket tynger kvartalet något. Effekten av de förhandlingar om nedskärningar som bolaget valt att finna (besparingar 2025 1-2 MEUR) började synas något, men det kommer att synas tydligare i Q3.

Tydliga drivkrafter för vinsttillväxten under resten av året

Loihde guide:ar att omsättningen kommer att ligga på samma nivå som jämförelseperioden eller öka i år och att just. EBITDA kommer att förbättras (2024: 11,0 MEUR). Under början av året låg utvecklingen en aning efter fjolåret (4,1 MEUR vs 4,2 MEUR), men bolaget är övertygat om att det kommer att nå sin guidning. Slutet av året stöds av tillväxten inom säkerhetsverksamhetens och cybersäkerhets- och företagsnätverkstjänsternas kontinuerliga tjänster, effektiviseringsåtgärder och en stabilisering av utvecklingen inom IT-konsultverksamheten. Våra vinstestimat för innevarande år minskade något efter att Q2-rapporten var något sämre än väntat, men estimaten för de närmaste åren är i stort sett oförändrade. Marknadsläget på IT-tjänstemarknaden är fortfarande oklart, men vi anser att säkerhetssektorn får tydligt stöd av den osäkra geopolitiska situationen och de ökade hotbilderna. Vi estimerar att den organiska tillväxten kommer att vara 3-5 % under åren 2025-27. Vi väntar oss att den just. EBITDA ökar till 11,7 MEUR och EBITA-% till 3,1 % år 2025, varifrån den stiger gradvis till 5,1 % år 2027. Vinstförbättringen är på kort sikt beroende av effektiviseringsåtgärder och ökade faktureringsgrader inom IT-konsultverksamheten. De närmaste åren har tillväxten inom kontinuerliga tjänster och den allmänna ekonomiska situationen en betydande inverkan på våra förväntningar, när nybyggnation och IT-konsultverksamhet återhämtar sig.

Utsikterna för total säkerhet lockar till att hoppa på tåget

Under de kommande åren kommer bolagets värdeskapande och aktiernas avkastningsdrivkrafter i första hand vara beroende av att marginalpotentialen realiseras och att tillväxten fortsätter. Om dessa realiseras skulle det finnas tydlig uppsida i den omsättningsbaserade värderingen (2025 EV/Omsättning just. leasingskulder 0,41x). Vinstbaserat är värderingen (2025e just. EV/EBITDA från skulder 13x, just. P/E 21x) ansträngd i absoluta tal och jämfört med jämförelsebolag, och nästa år vänder värderingen till försiktigt attraktiv (just. EV/EBITDA 8,8x och just. P/E 13x). Vi estimerar att bolaget delar ut en extra utdelning på 0,75 € (6,6 % avkastning) under slutet av året och att den kassaflödesbaserade direktavkastningen under de närmaste åren kommer att vara cirka 5-7 %. Kursnedgången, potentialen för vinsttillväxt på en bättre marknad och den intressanta marknaden för totalförsvar, där Loihde har en stark position, gör enligt vår mening den förväntad avkasting återigen attraktiv. Vår riktkurs på ett års sikt är ganska nära aktiekursen, eftersom den tar i beaktande en extra utdelning på 0,75 €. Vår justerade DCF (12,8 €/aktie) och sum-of-the-parts-modell (12,6 €) stöder vår positiva ståndpunkt.