Loihde: Tillbaka ombord på det trygga vinsttillväxttåget

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-27 18:30 GMT. Ge feedback här.

KKV har godkänt det betydande företagsförvärvet av BLC Turva med måttliga och väntade eftergifter, vilket undanröjer osäkerheten kring affären. Affären gör Loihde till Finlands största leverantör av säkerhetsteknik. Vi ser den industriella logiken i arrangemanget som god och tror att det tydligt kommer att öka vinsten per aktie trots eftergifterna. Värderingen har enligt vår mening återigen blivit attraktiv i och med kursnedgången, även på kort sikt (just. P/E 13–14x, direktavkastning 6–7 %), i förhållande till bolagets tillväxtutsikter och värdeskapandepotentialen i BLC Turva-affären. Vi höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska), men sänker vår riktkurs till 14,40 EUR (tidigare 14,60 EUR) efter att ha tagit hänsyn till eftergifterna i BLC Turva-affären.

BLC Turva-affären når målet med eftergifter

Loihde meddelade att Konkurrens- och konsumentverket (KKV) villkorligt har godkänt det betydande företagsförvärvet av BLC Turva. KKV kräver att Loihde avyttrar sin lokala låsverksamhet i Lappeenranta samt sin lås- och säkerhetsverksamhet i Mikkeli, medan BLC Turva måste avyttra sin låsverksamhet i Jyväskylä. Ur ett värdeskapande perspektiv är det positivt att eftergifterna huvudsakligen endast gäller låsverksamhet med lägre marginaler, och enligt vår förståelse har dessa områden haft en lönsamhet som varit svagare än koncernens genomsnitt. Den sammanlagda omsättningen för de verksamheter som avyttras uppgår till strax under 10 MEUR (~13 % av BLC:s omsättning), och Loihde ser inte att detta väsentligt påverkar affärens industriella logik eller målet om kostnadssynergier på över 3 MEUR. Eftergifterna motsvarade i stort sett våra förväntningar. Affären gör Loihde till Finlands största leverantör av säkerhetsteknik och nästan fördubblar storleken på affärsområdet Säkerhetslösningar, vilket tydliggör bolagets profil som en fokuserad aktör inom säkerhetsbranschen och utöver synergier även ger skalfördelar samt korsförsäljningspotential. Vid en stor affär är integrationsriskerna tydliga, men Loihde har färska bevis på lyckade företagstransaktioner inom Säkerhetslösningar, vilket sänker risknivån. Väntevärdet för företagsförvärvet är enligt vår mening tydligt positivt trots eftergifterna, och vi beaktar tills vidare affären som en positiv option i den värderingsnivå vi godkänner. Vi lägger till den i våra estimat när tidpunkten för affärens genomförande fastställs. Integrationsprojektet är planerat att inledas under H2'26, så snart de av KKV krävda företagsförsäljningarna har slutförts och köparna godkänts.

Säkerhetssektorns vinsttillväxtstory

Vi har behållit våra estimat oförändrade och ser Loihtes vinsttillväxtutsikter som goda under de kommande åren. Vi estimerar att den justerade EBITDA:n växer med cirka 15 % under 2026 och fortsätter den goda utvecklingen även 2027, men att den förblir tydligt under bolagets mål för strategiperioden (just. EBITDA-% 10 % vs. 15 %). Resultatförbättringen stöds av en god utveckling av effektiviteten per anställd, den fulla effekten av förra årets förhandlingar om nedskärningar samt tillväxten inom återkommande tjänster. Bolaget har börjat infria sin profil som en relativt defensiv vinsttillväxtaktör, och vår tilltro till att lönsamhetsförbättringen fortsätter har ökat. Utsikterna tyngs fortfarande av den svåra IT-konsultmarknaden för enheten Data, digi & AI, men debiteringsgraderna har förblivit goda, och den senaste tidens omsättningsminskning har till stor del hänfört sig till underleverantörer med låga marginaler, varför lönsamhetseffekten är begränsad.

Värderingen har återigen blivit attraktiv

Loihtes värdering har i och med kursnedgången sjunkit till en nivå som vi återigen anser vara attraktiv. I centrum för bolagets investerings-case står framstegen i lönsamhetsförbättringen mot 2027 års målnivå (EBITDA-% 15 %) samt en lyckad integration av BLC Turva-affären när den väl genomförs. De goda senaste kvartalen har stärkt bolagets profil som en relativt defensiv vinsttillväxtaktör. Efter kursnedgången är den vinstbaserade värderingen (just. för leasingskulder EV/EBITA 2026-27: 9-8x, just. P/E 13-14x) enligt vår mening återigen attraktiv, och aktien är attraktiv även i förhållande till peer-gruppen inom säkerhetsbranschen. Grunden för avkastningsförväntningen utgörs av en direktavkastning på 6–7 % under de kommande åren. Vår DCF-modell (14,8 EUR/aktie) och vår sum-of-the-parts-beräkning (14,0 EUR/aktie) pekar likaså på en god avkastningspotential. Fortsatt lönsamhetsförbättring och en lyckad integration av BLC Turva-affären (även en risk) är tydliga positiva drivkrafter för aktien.