Metacon omfattande analys: Positionering för långsiktig tillväxt inom grön vätgas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-10-06 04:00 GMT. Ge feedback här.

Metacon har satt samman en kompletterande produktportfölj och säkrat betydande elektrolysörsordrar, vilket ökar intäkterna och ger värdefulla referenskunder. Även om några stora order ökar sannolikheten för ett kommersiellt genombrott, garanterar det inte en konsekvent orderpipeline. Men med tanke på de starka långsiktiga efterfrågeutsikterna för grönt väte och Metacons ökande marknadsposition, ser vi potential för fortsatt stark omsättningstillväxt. Med stöd av dessa drivkrafter bedömer vi aktiens risk/reward-profil som attraktiv. Vi reviderar vår riktkurs till 0,70 SEK per aktie (tidigare 0,30 SEK) och upprepar vår Öka-rekommendation.

En distributör och tillverkare av utrustning för grön vätgas

Metacon erbjuder innovativa teknologier och lösningar för att producera grönt väte, med målet att göra det mer kostnadseffektivt genom hög produktionskapacitet och konkurrenskraftig prissättning. Konkurrensen på elektrolysörmarknaden är redan omfattande, särskilt då regeringar och företag påskyndar ansträngningarna att skala upp produktionen av grönt väte. Enligt vår uppfattning kombinerar Metacons samarbete med PERIC effektivt PERICs beprövade teknik och omfattande historia av analys och innovation inom elektrolys med Metacons expertis och marknadskännedom i Europa. Vi bedömer därför företagets övergripande konkurrenskraft som stark, givet den nuvarande marknadsmognaden.

Metacon är verksamt på marknaden för grön vätgas med starka efterfrågedrivkrafter

Marknaden för grönt väte befinner sig i ett mycket tidigt skede, med en global elektrolysörkapacitet på 1,4 GW under 2023, långt ifrån de 560 GW som krävs till 2030 för att uppnå nettonollutsläpp. En betydande investeringsvåg pågår dock för närvarande. Med skärpta mål för minskade koldioxidutsläpp och ett växande behov av att minska beroendet av fossila bränslen, ökar efterfrågan på vätgas med låga utsläpp, särskilt inom svårreducerade sektorer som basindustrin och sjöfarten, vilka Metacon fokuserar på. Även om de strukturella drivkrafterna är starka, är Metacons produkter kapitalvaror, och deras efterfrågan är mycket känslig för policy, subventioner och långsiktig projektfinansiering.

Vi förväntar oss en stark tillväxt men erkänner den höga osäkerheten i estimaten

Vi anser att Metacons omsättningstillväxt accelererar, då uppskalningen av redan vunna projekt kommer att slutföras under 2025/2026 och företagets orderingång fortsätter att öka, huvudsakligen bestående av elektrolysörprojekt på den europeiska marknaden. För 2027-2032 förväntar vi oss att den starka omsättningstillväxten (CAGR: 24 %) fortsätter när Metacons nya elektrolysörfabrik tas i drift. Vi medger dock att prognosriskerna är höga, och denna tillväxt kommer naturligtvis att kräva ett mycket starkt genomförande av strategin och fortsatta nya kundvinster. Vi förväntar oss att EBIT blir positivt under 2027 med stöd av intäktstillväxt, och att företaget genomför nyemissioner till ett värde av 250 MSEK under 2026 (tidigare 350 MSEK under 2025-2026). Med tanke på den starka orderboken förväntar vi oss inte att finansieringen blir en utmaning.

Risk/reward förblir attraktiv

Metacons värdering (2025-26e EV/S 2,5-1,3x) bygger på förväntningar om mycket stark och skalbar tillväxt. Genom att prissätta tillväxt med olika hastigheter och konfidensintervall kan vi motivera företagets värde i ett brett intervall om 0,27-1,13 SEK per aktie (tidigare 0,16-0,51 SEK). Vårt avkastningskrav har minskat främst på grund av ökad intäktsvisibilitet och förbättrade finansieringsvillkor från den senaste orderutvecklingen (WACC-% 15,5 %, tidigare 18,0 %), vilket har höjt intervallet. Risker upprätthålls av osäkerheten i tillväxttakten, vilket också påverkar kassaflödesutvecklingen. Kundvinster fortsätter dock att lägga grunden för tillväxt och förbättra tillgången till finansiering. Med detta i åtanke anser vi fortfarande att aktiens risk/reward-förhållande är attraktivt.