Metacon Q1'26: Solid start på året, men orderingången är fortsatt avgörande

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-05-08 04:30 GMT. Ge feedback här.

Vi anser att Metacon har inlett året stabilt, drivet av ökat genomförande av orderstocken och ett förbättrat rörelseresultat. Även om vi ser dessa framsteg som tydligt positiva för kvartalet, fortsätter vi att lägga stor vikt vid orderingången, då ett stadigt flöde av nya kontrakt är avgörande för att bolaget i slutändan ska uppnå självfinansierad tillväxt. Även om bolaget i samband med Q1-rapporten gav förbättrad visibilitet i sin försäljningspipeline, vilket indikerar att aktivitetsnivåerna förblir starka, har vi ännu inte sett dessa diskussioner omsättas i konkreta order. Som ett resultat av detta anser vi att prognosrisken förblir förhöjd och har därför intagit en mer försiktig ståndpunkt i våra kortsiktiga estimat. Detta har dock en blygsam inverkan på våra långsiktiga estimat, och vi bibehåller därför vår riktkurs på 0,40 SEK per aktie. Med tanke på den senaste tidens kursuppgång sänker vi dock vår rekommendation till Öka (tidigare Köp). Sammantaget ser vi fortfarande en attraktiv risk/reward-profil vid nuvarande värderingsnivåer, med en väntad avkastning som överstiger vårt avkastningskrav.

Ännu ett stabilt kvartal med tillväxt

Metacons omsättning för Q1 uppgick till 73,5 MSEK, vilket motsvarar en stark ökning på 47 % jämfört med samma period förra året. Omsättningen låg endast något under våra förväntningar i absoluta tal och drevs främst av ökade leveranser i pågående elektrolys-projekt i Grekland, Rumänien och Marocko. Sammantaget verkar projekttidsplanerna förbli i stort sett intakta, vilket vi ser som positivt med tanke på att betalningar är kopplade till uppnådda milstolpar. Medan Metacons bruttomarginal för Q1 låg under våra förväntningar, vilket återspeglar en förändring i projektmixen, utvecklades rörelsekostnaderna i stort sett i linje med våra förväntningar. Efter konsolideringen av Botnia Hydrogen redovisade koncernen dock 5,8 MSEK i negativ goodwill som övriga intäkter, vilket resulterade i att EBIT kom in över våra förväntningar. Det underliggande rörelseresultatet var dock i stort sett i linje med våra estimat i absoluta tal. Sammantaget anser vi att den underliggande EBIT-förbättringen var uppmuntrande och visade en tydlig väg mot lönsamhet i takt med att intäktsbasen fortsätter att expandera. Metacons kassa vid slutet av Q1 uppgick till 72,1 MSEK, varav 28,2 MSEK var bundna medel. Dessutom har Metacon efter kvartalets slut mottagit cirka 44,4 MSEK i ytterligare betalningar relaterade till Motor Oil-projektet, vilket vi anser bör ge tillräcklig kortsiktig likviditet. Framöver bedömer vi att finansieringsbehoven i stor utsträckning kommer att bero på hur snabbt företaget kan omvandla sin försäljningspipeline till fasta order.

Sänkta estimat på grund av långsam orderingång

Vi har sänkt våra kortsiktiga estimat då orderingången har varit svagare än vår förväntning under de senaste kvartalen. Även om företaget ser många projekt av varierande storlek gå framåt och har goda möjligheter att vinna nya kontrakt, har vi ännu inte sett några konkreta order materialiseras. Som ett resultat har vi intagit en mer försiktig ståndpunkt i våra intäktsestimat för främst 2026 och 2027. Lägre intäktsestimat har också resulterat i en högre estimerad rörelseförlust för 2026-2027, även om skillnaden i absoluta tal inte är signifikant då Metacons kostnader i stort sett är volatila och skalbara med intäkterna.

Vi ser fortfarande risk/reward-förhållandet som attraktivt

Enligt vår bedömning ligger det motiverade värdet för Metacons aktie med nuvarande antaganden på cirka 0,14-0,71 SEK per aktie, vilket är i stort sett oförändrat sedan vår senaste uppdatering. Vi anser att Metacons starkare orderingång under de senaste åren förbättrar dess position för en bredare kommersialisering, men osäkerheten kvarstår gällande dess förmåga att säkra stora order konsekvent och lönsamt. Givet dessa faktorer behåller vi vår riktkurs ungefär i mitten av vårt intervall för motiverat värde, på 0,40 SEK per aktie, och vi ser fortfarande en attraktiv risk/reward-profil vid nuvarande värderingsnivåer, med en väntad avkastning som överstiger vårt avkastningskrav.