Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-08-13 04:30 GMT. Ge feedback här.

Medan Metacon levererade fortsatt orderboksexekvering i sin Q2-rapport, var de viktigaste slutsatserna enligt vår bedömning den svaga orderingången och ledningens kommentarer om den långsamma marknadsutvecklingen. I och med att orderboken nu minskar, kommer den kortsiktiga bana som nyligen säkrades genom emissionen av teckningsrätter inte att räcka länge i avsaknad av nya order, vilket ökar finansieringsrisken. Svag visibilitet gällande både orderingång och en hållbar finansieringslösning har fått oss att sänka vår riktkurs till 0,19 SEK per aktie (tidigare 0,23 SEK per aktie). Eftersom den väntade avkastningen nu ligger under vårt avkastningskrav, nedgraderar vi till en Minska-rekommendation (tidigare Öka).

Omsättningstillväxt överskuggas av svag orderingång och marginalpress

Metacons omsättning under Q2 uppgick till 65 MSEK, en ökning med cirka 15 % jämfört med föregående år, men lägre än vår förväntning då intäktsredovisningen från orderboken var långsammare än beräknat. Orderingången är dock det vi lägger större vikt vid, då ett stadigt flöde av nya kontrakt är avgörande för att företaget så småningom ska uppnå självfinansierad tillväxt. Enligt detta mått var kvartalet svagt, endast 0,5 MSEK under Q2 och 89 MSEK på rullande 12-månadersbasis. Även om ledningen pekar på en växande försäljningspipeline, har vi ännu inte sett dessa diskussioner omvandlas till fasta order.

Bruttovinsten var negativ och uppgick till -3,2 MSEK, vilket företaget tillskriver arbete med komponenter och kundanpassade rörledningar som visade sig ha en betydligt större omfattning än beräknat, drivet av sena designändringar och komprimerade, bidragsrelaterade kunddeadlines som krävde snabbare utförande. Kassan vid slutet av Q2 uppgick till cirka 83 MSEK, och stärktes därefter av en emission av teckningsrätter som vi estimerar tillförde cirka 50 MSEK i nettolikviden, inklusive återbetalning av januaris bryggfinansiering. Även om vi anser att detta bör stödja utförandet av den kortsiktiga orderboken, ökar bristen på nya order finansieringsrisken. När orderboken tunnas ut kan det bli svårare att säkra finansiering på rimliga villkor, vilket vi ser som en nyckelrisk framöver.

Svag orderingång föranleder försiktigare estimat

Metacon har ännu inte meddelat några nya stora order. Med svag orderingång och en orderbok som minskar genom fortsatt exekvering, estimerar vi att den uppgick till endast cirka 60–70 MSEK i slutet av Q2'26. Företaget fortsätter att hävda att kundintresset är högt och försäljningspipelinen växer, även om vi finner ledningens kommentarer om projekt som når investeringsbeslut mer försiktiga. Marknadsdata och branschövergripande orderingång förblir också svaga, vilket återspeglar höga kapitalkostnader, regulatoriska förseningar och svag efterfrågan från slutanvändare. Som ett resultat har vi intagit en försiktigare ståndpunkt i våra estimat. Vi förväntar oss fortfarande att intäkterna främst kommer att drivas av affärsområdet elektrolys, företagets viktigaste tillväxtmotor, med fortsatt orderboksexekvering under 2026 tillsammans med ytterligare 2–3 stora order under 2026–2027, jämförbara i storlek med Motor Oil-ordern (cirka 30–50 MW). Vi anser att detta är rimligt med tanke på Metacons positionering genom sitt PERIC-partnerskap, men prognosrisken förblir hög och tidpunkten för order är mycket osäker.

Vi övergår till en Minska-rekommendation

Enligt vår bedömning är det motiverade värdet för Metacons aktie med nuvarande antaganden cirka 0,06-0,39 SEK per aktie (tidigare 0,10-0,45 SEK per aktie), vilket har sänkts sedan vår senaste uppdatering på grund av reducerade estimat. Enligt vår bedömning kommer det att vara svårt för företaget att övervinna nedåttrycket från det förväntade finansieringsbehovet, det höga negativa kassaflödet och osäkerheten om huruvida det kommer att fortsätta att få större order regelbundet och på vilken lönsamhetsnivå. Tills det finns större visibilitet, särskilt gällande orderingång och en hållbar finansieringslösning, anser vi att de nuvarande drivkrafterna motiverar en värdering mot den lägre delen av intervallet. Som ett resultat sänker vi vår riktkurs till 0,19 SEK per aktie (tidigare 0,23 SEK per aktie) och övergår till en Minska-rekommendation (tidigare Öka).