Modulight Q1'26: Minskade kostnader förbättrade marginalen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 05:00 GMT. Ge feedback här.

Modulights Q1-omsättning var lägre än jämförelseperioden och vårt estimat. Å andra sidan var vinsten och kassaflödet bättre än våra förväntningar till följd av lägre kostnader. Produktutvecklingspipelinen växte till 36 projekt med tre nya kunder, och faktureringen för Pay-Per-Treatment (PPT)-affärsområdet mer än fördubblades från jämförelseperioden. Företaget gav nyligen en guidning för innevarande år: företaget förväntar sig en ökning av omsättningen och EBITDA jämfört med 2025. Vår ståndpunkt förblir oförändrad med måttliga estimatrevideringar, så vi upprepar vår rekommendation (minska) och riktkurs på 1,2 euro.

Omsättningsmiss, men guidningen indikerar en uppåtgående trend för resten av året

Modulights Q1-omsättning uppgick till 1,50 MEUR, en minskning med 7 % från jämförelseperioden (Q1'25: 1,61 MEUR). Omsättningen låg också under vårt estimat (1,79 MEUR). Enligt företagets kommentarer har den ökade kundaktiviteten som började förra sommaren börjat realiseras i order, men dessa påverkade ännu inte Q1-omsättningen fullt ut, utan kommer att stödja omsättningen under resten av året. Den behandlingsbaserade PPT-omsättningen ökade med över 100 % från jämförelseperioden, även om affärsområdet i absoluta tal fortfarande är relativt litet (över 1 MEUR år 2025). Företaget noterade att framsteg i kliniska studier kan medföra variationer i omsättningen mellan kvartalen i framtiden. Företaget gav förra veckan en guidning för 2026, baserat på vilken omsättningen och EBITDA förväntas öka. Guidningen indikerar en åtminstone måttlig återhämtning i omsättningstillväxten under resten av året.

Marginalen förbättrades tack vare lägre kostnader

EBITDA för Q1 var 0,33 MEUR (Q1'25: -0,58 MEUR) och EBITDA-marginalen steg till 22,1 % (-36,2 %). Vid tolkningen av EBITDA är det viktigt att notera aktiveringen av FoU-kostnader i balansräkningen, vilket direkt förbättrade den. Dessa uppgick till 0,95 MEUR under Q1 (produktion för eget bruk i resultaträkningen). Rörelseresultatet var -1,06 MEUR och överträffade vårt estimat (-1,28 MEUR). Överträffandet av estimaten förklaras av lägre rörelsekostnader än förväntat: antalet anställda minskade till 62 (Q1’25: 70) och övriga rörelsekostnader (0,63 MEUR) minskade också tydligt (Q1’25: 0,9 MEUR). Rörelsekostnaderna varierar från kvartal till kvartal, men Modulight verkar ha uppnått större kostnadsbesparingar än vi förväntade oss till följd av förra årets förhandlingar om nedskärningar. Kassaflödet efter investeringar var -0,17 MEUR, vilket positivt påverkades av en engångsminskning av rörelsekapitalet (0,38 MEUR). Likvida medel uppgick vid periodens slut till 9,1 MEUR (Q1’25: 14,6 MEUR) och nettokassan till 6,59 MEUR (Q1'25: 10,6 MEUR). Utsikterna för likviditet har förbättrats i och med sänkta kostnader, men finansieringsrisken är enligt vår bedömning fortfarande hög.

Vi justerar ner omsättning och kostnader

Vi reviderar våra estimat nedåt för både omsättning och kostnader. Baserat på Q1 förväntas omsättningen utvecklas något långsammare än våra tidigare förväntningar, och å andra sidan verkar kostnadsnivån vara ganska tydligt lägre än våra tidigare bedömningar. Revideringarna av kostnaderna är därför relativt stora, särskilt med tanke på utvecklingen av personalstyrkan.

Risker tynger värderingsvågen mer än potentialen

Värderingen av aktien är oprecis på grund av osäkerheter kring vinst- och kassaflödesvändningen. Värderingen är starkt beroende av framtida estimat, vilket medför en hög estimatrisk. EV/S-multiplarna är 5,8x–4,1x för åren 2026–27, vilka vi anser vara försiktigt attraktiva baserat på tillväxt- och lönsamhetspotentialen. Å andra sidan är finansieringsrisken och osäkerheterna kring tillväxten förhöjda. DCF-modellen (1,2 euro) indikerar att aktiens uppsida är begränsad. Eventuella positiva överraskningar kan dock snabbt vända värderingsbilden till en mer attraktiv riktning.