Modulight Q2'25: Tillväxt med stöd av kvantberäkningsprojektet

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-25 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Modulights omsättning växte med tresiffriga procenttal, rörelseförlusten halverades och våra estimat överskreds. Företaget rapporterade livlig handel under sommaren, dessutom stöddes omsättningen av delvis intäktsföring av kvantberäkningsordern. I stort sett utvecklas företaget enligt våra förväntningar, så estimatrevideringen blir små denna gång. Den goda utvecklingen av försäljningsmarginalen höjer dock våra vinstestimat något. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 1,6 euro (tidigare 1,5) baserat på estimatrevideringen.

Den goda trenden för omsättningen från de senaste kvartalen fortsatte

Modulights omsättning för Q2 var 1,96 MEUR och översteg vårt estimat (1,73 MEUR). Omsättningen ökade med 103 % från jämförelseperioden Q2’24 och med 22 % kvartal mot kvartal. Q2 var företagets bästa kvartal mätt i omsättning sedan företaget började kvartalsrapportera (Q1’23). Enligt Modulight hade orderinflödet under sommaren varit betydligt högre än normalt, och detta hade fortsatt även under Q3. Antalet behandlingsenheter som skulle installeras ökade under kvartalet, även om det förekom vissa förseningar i installationerna. Ökningen i antalet installerade enheter stöder den framtida behandlingsbaserade omsättningen som genereras av PPT-modellen och är, enligt vår uppfattning, nära kopplad till de pågående kliniska fas III-studierna. USA:s tullsituation och den försvagade dollarn kan påverka företaget negativt, men den stora andelen tjänster i produktmixen mildrar denna effekt.

Försäljningsmarginalen och vinsten utvecklades i rätt riktning

Rörelseresultatet på -1,06 MEUR var också bättre än våra estimat (-1,72 MEUR). Att förväntningarna överträffades beror på högre omsättning och bättre bruttomarginal än estimerat. Rörelsekostnaderna var i stort sett i linje med våra förväntningar. Kassaflödet från den löpande verksamheten och investeringar var -1,75 MEUR. Kassaflödet försvagades enligt vår bedömning av en ökning av kundfordringar, vilket vi uppskattar är relaterat till den stora ordervolymen i slutet av rapporteringsperioden. Vi förväntar oss att försäljningsfordringarna minskar och att kassaflödet därmed förbättras i Q3. Nettokassan vid periodens slut var 8,78 MEUR (Q1’24: 15,02 MEUR). Med nuvarande burn rate räcker nettokassan i ungefär ett och ett halvt år till. Det är tydligt att företaget fortfarande behöver en ganska snabb utveckling med uppåtgående trend för att de nuvarande likvida medlen ska räcka till.

Höjning av vinstestimaten baserat på bruttomarginalutvecklingen

Våra omsättningsestimat förblir oförändrade. Q2 överträffade vår förväntning, men enligt ledningens kommentarer har en betydande del av kvantberäkningsprojektet redan intäktsförts, vilket motsvarande återspeglas i H2. Trenden för försäljningsmarginalen ser något bättre ut än våra förväntningar, vilket måttligt höjer våra vinstestimat för de kommande åren.

Positiva tillväxtsignaler och å andra sidan en smältande kassa skapar en dragkamp i vår ståndpunkt

Värderingen av aktien är oprecis på grund av osäkerheten kring vinsten och kassaflödenas vändning. Värderingen är starkt beroende av framtida estimat, vilka medför en hög estimatrisk. Tillväxtframgångarna under de senaste kvartalen ökar tilltron till investerings-casets framskridande. Å andra sidan ökar de ytterligare minskade kontantmedlen riskprofilen.

EV/S-multiplarna är 7x–5x för åren 2025–2026, vilka vi anser vara försiktigt attraktiva på grund av den betydande tillväxtpotentialen. DCF-modellen indikerar en måttlig uppsida för aktien. Vi upprepar vår Öka-rekommendation till följd av den goda utvecklingen som fortsatt sedan början av året. Vi betonar att aktiens tillräckliga förväntade avkastning kräver att den goda utvecklingen fortsätter, vilket är ganska utmanande att bedöma i detta skede. Investeringen är förknippad med hög risk, vilket kan realiseras om den begynnande tillväxten saktar ner eller avbryts.